华泰证券财富管理业务布局分析

财富管理业务筑成护城河。

1. 经纪业务市场地位领先，线上持续保持较高活跃度

股基交易额处于绝对领先，佣金率营业部运转高效。公司 2023年股基交易额 37.16 万亿元，佣金 率为 0.0197%，佣金市占率为 6.30%，在传统经纪业务竞争日益激烈的环境下，仍保持行业领先 地位。公司积极升级传统线下营业网点功能，持续优化营业网点布局，集中网点资源专注于为高 净值客户与机构客户提供个性化综合金融服务。随着客户需求的多样化，公司针对客户的需求进 行了部门架构改革，截至 2024H1 公司营业部数量 245 个，较 2015 年底数量持平，经纪业务收 入为 35.09 亿元，平均每个营业部营收 1432 万元，仅次于中信证券。

线上成为财富管理业务战略关键。互联网是华泰证券发展经纪业务的长久战略，公司持续升级 “涨乐财富通”为载体的互联网营销服务体系，不断提高互联网渠道覆盖度，提升互联网引流效 应。随着“涨乐财富通”的品牌效应逐渐显现，线上平台已不仅是证券交易的途径，更是公司获 取零售客户和归集客户资产的核心载体。公司2014年推出移动财富管理终端“涨乐财富通”，并 持续对其进行优化升级。2021 年，涨乐财富通共发布 28 个版本，从构建内容互动场景及工具、 提供沉浸式业务办理体验、打造特色化行情交易与账户服务等方面出发，积极建立围绕客户财富 管理新趋势下的科技平台，以提升用户互动、扩大客户数量和资产规模为重点，持续完善服务场 景和策略支持，提供智能化资产配置服务。 持续升级+互联网导流，“涨乐财富通”稳居券商 APP 月活榜第一。华泰证券对“涨乐财富通” 的持续升级，显著提升了 APP 的品牌声望、用户活跃度与粘性。从 2014 年 APP 上线至 2023 年 12 月 31 日，“涨乐财富通”已累计下载 7401.24 万台；2015 年至 2023 年，APP 平均月活数由 296.54 万人大幅增长至 906.43 万人，通过移动终端交易的金额占公司总交易量比例由 72.91%提 升至 96.79%，可见客户对于线上交易的依赖性不断增强。根据易观千帆发布的 APP 月活数据， 从 2018 年 11 月至今，“涨乐财富通”月活数远超其他传统券商 APP，稳居券商 APP 榜首。

2.数字化赋能财富管理业务，智能投顾是大势所趋

平台协同实现“公司-投顾-客户”的信息贯通。2019 年华泰证券正式推出自研投顾工作平台 “AORTA·聊 TA”，打通公司内部产品、资讯等多个系统，支撑投顾提供适配客户需求的资产 配置服务，也使得总部可直接接触一线投顾、进行动态管理；同时，AORTA 实现与移动对客服 务平台“涨乐财富通”的服务互通，投资顾问能以在线会话方式更加便捷地响应客户需求。 AORTA 和涨乐财富通的协同使得总部可以统一客户管理、投顾服务、金融产品，分支机构投资 顾问差异化服务客户，从而在精简线下网点、控制运营成本的同时，实现总部驱动、总分联动的 财富管理运营体系。 第一批获得基金投顾试点，公司投顾业务持续加码。2019 年 10 月，证监会发布《关于做好公开 募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投顾业务自此扬帆起航，2020 年华 泰证券获得试点开展基金投资顾问业务资格，10 月推出基金投顾品牌“涨乐星投”，2021 年升 级为“省心投”，在涨乐财富通 APP 首页设置，2022 年成立面向客户的买方投研服务中心—— 省心研究院，拥有超 100 人的服务团队，以帮助客户用科学的方法实现资产的保值增值为使命， 2023 年华泰证券推出主理人“带你省心投”的基金投顾服务模式，主理人根据市场信号变化，投 资自己管理的策略，为投资者提供及时的投资参考，以实际行动陪伴投资者从容应对市场。 投顾业务发展空间仍然巨大。截至 2024 年 10 月，华泰证券共有 3426 个投资顾问，占总员工人 数35.38%，排名市场第四，投顾工作云平台与涨乐财富通无缝衔接，帮助投资顾问即时掌握客户 需求。截至 2023 年末，中国公募基金规模 27.6 万亿，基民超 7.2 亿，但基金投顾规模仅 1500 亿，占公募基金规模比重 0.54%，客户仅有 524 万，券商较基金公司、第三方代销机构相比，具 有线上 APP 和线下营业网点覆盖全国、投研端和产品端能力较强、财富管理经验丰富等优势，券 商买方投顾业务未来仍有很大的发展空间。

财富管理业务向买方投顾转型是大势所趋。2023 年 6 月，证监会推出《公开募集证券投资基金投 资顾问业务管理规定（征求意见稿）》，旨在推动基金投资顾问业务试点转常规，进一步强调服 务与客户的匹配度以及服务的持续性；2023 年 7 月起，证监会发布公募基金费率改革工作安排， 公募基金费率改革将按照“管理费用-交易费用-销售费用”的实施路径，分三阶段稳步降低公募 行业综合费率，目前前两阶段已经落地。传统机构经纪业务和代销金融产品业务将承受较大压力， 政策旨在通过规范化的政策推动机构财富管理业务的优化布局改革。尽管财富管理业务下券商基 金销售规模近年来增长迅速，但在公募基金费改完全落地后规模将有所下滑。因此在增量有限的 情况下，未来要加大投顾的规模与专业性，对存量进行挖掘与再分配。促进券商代销向买方投顾 转型，弱化基金代销的周期属性，依靠投顾业务加速向财富管理转型，发挥产品线和渠道优势、 对存量客户进行二次开发，为客户提供契合风险偏好、符合投资目标的资产配置方案，从而覆盖 高、中、低净值的多数人群。

3. 信用业务保持稳定，两融业务独占鳌头

大力发展两融业务，资本中介发展态势良好。公司资本中介业务发展态势良好，融资融券业务规 模快速提升并显著高于市场平均水平，市场份额继续扩大，公司压缩股票质押式回购并优化业务 结构，业务风险平稳可控。1）2019 年以来，监管全方位松绑了券商两融业务规则，两融标的大 幅提升，截至 2024H1，公司融资融券业务余额为 1055.54 亿元，平均复合增长率为 10.19%，市 场份额 6.06%。公司融资融券业务利息收入为 34.58 亿元，行业排名提高至第一。两融利率相对 保持稳定，2023 年两融利率为 6.68%，较 2019 年降低 0.4pct。2）截至 2024H1，公司股票质押 式回购业务待购回余额为人民币 216.17 亿元、平均履约保障比例为 222.81%，其中，表内业务 待购回余额为人民币 44.72 亿元、平均履约保障比例为 237.07%，表外业务待购回余额为人民币 171.45 亿元。

公司的财富管理业务优势地位稳固，未来市占率或将持续恢复。九月底以来市场活跃度持续提升， 日均股基交易额超过 15000 亿元，两融余额也恢复到去年同期水平，投顾业务也在进一步深化中。 未来在头部券商集中，中小券商整合的趋势下，公司的财富管理战略、投顾一体化以及金融科技赋能下，未来公司市占率有望得到一定提升，财富管理业务地位也将进一步稳固。