银行业业绩表现及展望分析

营收降幅扩大，城商行表现居前。

1.总览：业绩整体承压，息差收窄为主要拖累

24Q1上市银行营业收入同比-1.7%。24Q1上市银行合计实现营业收入1.5万亿元，同比-1.7%，营收同比降幅有所扩大。 ➢ 板块表现分化，城商行表现居前。分板块来看，24Q1国有行、股份行、城商行、农商行分别实现营业收入9241.0、3913.2、 1303.0、269.4亿元，同比分别-2.2%、-3.2%、+5.6%、+4.7%，国有行营收降幅扩大，股份行营收降幅小幅收窄，城商行 和农商行增幅扩大；国有行、股份行、城商行、农商行营业收入占比分别为62.8%、26.6%、8.8%、1.8%，同比分别0.3pct、-0.4pct、+0.6pct、+0.1pct。

24Q1上市银行归母净利润同比-0.6%。24Q1上市银行合计实现归母净利润5708.2亿元，同比-0.6%，盈利增速由正转负。 ➢ 城商行盈利增速领跑，股份行盈利增速边际改善最显著。分板块来看，24Q1国有行、股份行、城商行、农商行分别实现归母净利润3517.6、 1516.2、556.1、118.3亿元，同比分别-2.0%、持平、+7.0%、+1.2%，城商行盈利增速居首，股份行盈利增速边际改善最显著（+3.0%），国 有行、农商行盈利增速边际分别-4.1pct、+8.8pct；国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润占比分别为61.6%、26.6%、9.7%、2.1%， 同比分别-0.9pct、+0.2pct、+0.7pct、持平。我们认为城商行业绩表现较好的原因是其业务结构中地产相关行业占比较低，规模扩张和价格 下行压力相对更小。

规模扩张依然为业绩最大支撑，息差收窄为业绩主要拖累。从同比业绩归因来看，规模、净息差、中收、投资、拨备、所 得税对盈利的影响分别为+1095、-1520、-263、+310、+141、+127亿元。规模扩张依然为盈利的主要支撑，净息差收窄为 主要拖累项，净利息收入合计拖累盈利425亿元；中收主要受制于产品代销的承压，投资增长则主要受益于利率下行下对 交易盘卖出实现的收益；拨备反哺有限，资产质量把控依旧严格。

分红率同比小幅提升，招商银行分红率居首。以现金分红金额/归母净利润计算，23年上市银行平均分红率为25.4%，同比+0.5pct。从绝对值来看，国有 行稳定在30%左右，招商银行分红率居首（33.9%）；从边际变化来看，青农商行、平安银行分红率显著改善，西安银行、兰州银行分红率下降较多。 ➢ 23家银行静态股息率仍在5%以上，平安银行股息率居首。从股息率来看，截至2024年7月26日有27家银行股息仍超过5%，占比超过64%；39家银行股息率 超过3%，占比超过93%。从板块来看，股份行平均股息率最高（5.8%）、国有行次之（5.1%）；从个股来看，国有行股息率均高于5%，平安银行股息率居 首（7.2%），强区域、高成长的区域行股息率普遍高于5%。 

2.展望：规模扩张阶段性承压，息差降幅有望收窄

金融业增加值核算方法调整。我国金融业增加值包括货币金融服务、资本市场服务、保险业、其 金融业四个细分行业 ，此前在假定净息差 稳定的前提下，货币金融业增速的参考指标为存贷款余额增速，但近年净息差逐渐下行，该核算方法的准确度下降。此外，存贷款余额增速 只考虑利息收入部分，而近年非利息收入占比超过20%，完整性上此前的核算方法亦有不足。此次，货币金融业增速参考指标调整为利息净收 入增速和手续 及佣金净收入增速 能够有效提高金融数据的准确性和完整性。 ➢ 冲量情结或降温。在以存贷款余额增速为参考指标的核算方式下，季末等关键时点银行通常有较为强烈的冲量倾向，从而加剧季末前后的信 贷波动；在冲量方式上，通常伴随的是高息揽储和低息放贷，从而会加剧资金空转，降低资金使用效率。核算方式由规模向利润转变，冲量 情结将有所降温，短期来看会使得规模扩张阶段性承压，但长期来看利于金融业的高质量发展。

资产端价格下行趋势仍在，但压力最大时期已过。资产端价格压力主要来源于有效信贷需求不足和社会平均回报率的下降，预计资 产端价格整体仍然承压。从节奏上来看，今年2月5年期LPR下调25BP、7月1年期和5年期LPR均下调10BP，但贷款重定价集中在上半 年，且银行净息差收窄和市场利率低位会对LPR调降形成一定压制，我们认为今年资产端价格压力最大的时期已过。 ➢ 负债端成本压降效果将逐步显现，息差降幅有望收窄。截至今年一季度末，商业银行净息差已降至1.54%，显著低于自律机制合意 净息差1.80%的临界值，央行亦多次表明需保持银行的合理利润和净息差水平。23年监管引导3轮存款挂牌利率调降，同时今年4月 份规范手工补息，近期大行存款挂牌利率再次调降，负债端成本压降效果将对息差形成一定支撑，我们预计息差降幅将逐渐收窄。

新发基金偏弱，银保“报行合一”降 明显 ，中收业务依然承压。新发基金方面， 24H1新发基金规模6430.0亿元，同比+20.9%， 但此后24年6月新发基金规模为635.0亿元，同比再次-13.7%，相较于此前年份仍然偏弱。银保方面，7月12日金融监管总局人身险 司司长表示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%。整体来看，中收业务依然较为承压。 ➢ 利率已降至较低水平，投资贡献预计边际减弱。截至8月2日，5年期和10年期国债到期收益率分别降至1.82%和2.13%，较年初分别62BP和-43BP。央行4月以来持续提示长端利率风险，并于7月1日公告将向一级交易商开展借入国债操作，以稳定长端利率预期。我 们认为利率当前已处于较低水平，一季度利率快速下行导致投资收益贡献上升，但后续利率低位震荡下投资收益贡献或逐步减弱。

质量：地产政策支撑风险下行，关注个贷风险波动 ➢ 地产政策优化加快库存去化，地产风险缓解支撑资产质量改善。23年以来地产政策持续优化，供给端加快房产库存去化，需求端降 低居民购房成本、增强居民购房意愿。尽管当前地产销售和投资数据仍偏弱，地产风险仍在释放中，但地产政策的落地将有效缓解 房企债务压力，支撑银行资产质量的进一步改善。 ➢ 关注个贷风险波动。经济弱复苏延续，零售端贷款质量存在一定压力。以信用卡为例，信用卡逾期半年未偿信贷总额自23H1的 896.5亿元持续上升至24Q1的1096.8亿元，对应占比从1.05%持续上升至1.29%，且增速逐步加快。考虑到经济增长和居民收入预期 修复进程，我们认为需要关注个贷资产的风险波动情况。