保温杯市场现状及产业链价值梳理

千亿市场，潮流升级。

1.全球保温杯市场：千亿市场，景气回暖

全球保温杯千亿市场，稳健增长。根据宇博智业，2022 年全球保温杯市场规模 555 亿 元，2017-2022 年复合增长率为 4.7%（2020 年因全球卫生事件冲击出现下滑），考虑终端 存在一定加价率，我们预计 2022 年全球保温杯市场零售额超千亿。

分区域看规模：欧美市场规模最大。根据中商情报网，2018 年全球不锈钢器皿消费主 要集中在欧洲、美国、中国和日本，占比分别为 26.99%、24.08%、18.42%和 14.77%，这 些区域共有特征是人口集中，且所处北温带气候变化快，保温需求较大。

分区域看增速：美国市场增速最快，消费升级明显。欧美日保温杯以进口为主，根据 联合国数据，美国保温杯进口额近 10 年复合增速达到 24.3%，提速明显，量价拆分看，量+17% /价+6.3%，消费升级驱动为主，除均价上升外，购买量提升明显。欧洲国家如法 国，英国也有类似趋势，近 10 年复合增速均超过 10%。

短期看：全球保温杯景气回暖，美国弹性最大，欧洲跟随复苏。由前文，欧美保温杯 进口额呈现长期景气向上，短期周期波动较大特征，主要受经济周期和库存周期明显。 2022-2023 年上半年受去库存影响，欧美国家保温杯进口额均出现下滑，2023 年下半年去 库结束，保温杯进口额出现明显回暖，其中美国增长弹性最大，英国等欧洲国家复苏相对 滞后。中国是全球保温杯生产和出口大国，2022 年中国保温杯出口额美国占据 37.9%，保 温杯出口额也呈现相似的去库周期结束、行业景气回暖的特征。建议关注美国出口占比大 的保温杯代工厂。

2.美国保温杯市场：景气高增，潮流升级

美国保温杯市场量价齐升，景气高增，快消品化。由前文，美国保温杯进口额近 5 年/近 10 年复合增速达到 21.9%/24.3%，量增为核心驱动，近 5 年/近 10 年复合增速分别为 15.1%/17%，量增主要体现为人均保有量增多，消费频次加快，主因需求端使用场景细分， 户外运动兴起带动、社交属性增强等，同时供给端时尚单品推新，自媒体营销造势，助推该 趋势，保温杯正从耐用品向快消品转型。基于 2023 年美国保温杯进口额 13.4 亿美元，假设 保温杯出厂均价在 4 美元（接近 30 元人民币），对应美国保温杯年消费量约 3.3 亿只，人均 年消费量约 1 只，考虑人均保有量会更高。另外，均价也有贡献，近 5 年/近 10 年复合增速 分别为 5.9%/6.3%，定价较高的潮流新品、大杯型更受欢迎。

保温杯使用场景细分化，产品需求多样化。与东方消费者“保热”需求不同，欧美用户 对保温杯需求以“保冷”为主，且不同场景下消费者对保温性、杯体容量以及便携性等条件 的需求存在较大差异，如户外场景对便携需求更高，司驾场景对保温和容量需求更高，商务 送礼更注重设计外观等。另外，品牌商针对特定场景推出特定产品，比如针对茶文化爱好者推出“茶水分离杯”解决“闷茶”问题，针对出差人士设计便携烧水杯壶等。

保温杯实用场景中，户外运动最为景气。根据 OIA，美国户外运动参与人数从 2010 年 的大约 1.30 亿人，增加到 2021 年的约 1.6 亿人，CAGR 保持在 2%左右，户外运动参与度从 49%提高到了 54%。根据中商情报网，2022 年全球户外用品行业营收规模约 2002 亿美元， 同比增长 10%，预计到 2025 年营收规模将达到 2363 亿美元。

除实用场景外，保温杯社交、收藏、送礼属性增强。以 STANLEY 为例，在 TikTok 和 Instagram 等社媒上，拆箱、测评、购买第一视角等内容创作层出不穷，话题互动频繁，多有 消费者表示已成为 STANLEY 颜色收藏狂热粉丝。该杯型也变成了一种“社交通货”，在自媒 体作为“女孩最想收到的圣诞礼物”、“送给闺蜜的礼物”而被推荐。YETI Rambler、Owala 均 有类似爆品推出。

3. 产业链价值梳理：欧美加价率高，上下游利润丰厚

保温杯产业链由上游代工厂，中游品牌商，下游渠道商三部分构成。上游头部代工厂集 中在中国，包括哈尔斯、嘉益股份，同富股份、安胜科技、嘉特股份等，出口多以 OEM 或 ODM 代工方式为主，也有培育自主品牌但占比相对有限；中游品牌商呈格局分散，地域割 据局面，日本主要品牌为膳魔师（THERMOS）、虎牌（TIGER）、象印（ZOJIRUSHI），北美 主要品牌为 Yeti、Stanley（PMI 旗下）、Hydro Flask（Helen of Troy 旗下），韩国主要品牌为 LCOK&LCOK 等；下游渠道商主要是亚马逊、公司自营官网等电商平台，以及沃尔玛、Target、 Costco，劳氏等大型商超。

保温杯产业链利润由产品加价率决定，欧美品牌普遍较高，利润丰厚。以一个终端价格 30-40 美金的中高端保温杯为例，代工厂成本一般不足 30 元，代工厂毛利率一般在 25-30%， 经营利润率在 10%左右，对应代工出厂价约 40 元，品牌商毛利率约 50%，但销售费用率较 高，对应经营利润率 10%左右，对应渠道拿货价约 100 元，渠道商毛利率约 30-50%不等， 但销售费用率较高，对应净利率仅个位数，最终得到终端零售价。该价值链利润较厚，与产 品终端加价率较高有关，相较而言，欧美主流品牌普遍定价较高，毛利率较厚，对应产业链 利润也较丰厚，比如 23 财年美国品牌 Yeti 毛利率/经营利润率为 56.9%/13.6%，美国品牌 Hydro flask 母公司 Helen of Troy 毛利率/经营利润率为 47.3%/12.2%，相较而言，日本品牌象印毛利率/经营利润率仅为 31.3%/6.0%，韩国品牌 LOCK&LOCK 毛利率/经营利润率仅为 35.6%/-4.3%。