如何看待银行业后续资产质量？

预计不良率将继续保持稳健，同时在以丰补歉释放利润的情况下，拨备覆盖率或继 续小幅下行。

1.地产风险：支持政策持续发力，相关风险预计得到有效管控

地产风险方面，截至 2023 年末，多数上市银行对公房地产贷款占比较 1H23 明显压降。剩余的房地产项目 多为优质地区的优质项目，销售情况较好，有足够的还款能力。此外，2023 年多数上市银行对公房地产贷款不 良率较 1H23 有所回落，地产风险已获得充分暴露，后续的不良生成情况有望改善。

此外，5 月 17 号，多部委密集出台房地产支持政策，包括降低首付比例取消个人住房贷款利率下限、下调 住房公积金贷款利率、设立 3000 亿保障性住房再贷款等措施。5-6 月，在中央政策精神的指导下，各地区纷纷 跟进推动政策出台，北京、上海、深圳等主要城市推出了包括取消按揭贷款利率下限、调降首付比例等地产政 策，致力于改善居民购房需求，将利好房地产企业销售端的改善。

当前来看，房地产市场长中枢下行的趋势仍在延续。5 月 70 大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数分 别同比减少 4.3%、7.5%，地产价格持续承压。销售端，相较于价格持续下行的表现，得益于今年以来各地产政 策的持续发力，5 月全国商品房销售面积同比增长 1.8%，今年以来维持在正增长水平。展望全年，伴随着 5 月 以来各地政策的持续出台发力，预计房地产企业销售端有望获得边际改善，地产企业还款能力的回升将利好银 行地产贷款资产质量的回升，地产风险的持续改善将进一步推动银行板块估值实现向上修复。

2. 城投风险：一揽子化债方案持续发力

伴随着 35 号文的出台，12 家化债省份的划定，地方化债方案正在稳步推进过程中。一方面，各地方截至 2023 年末已发行 1.39 万亿特殊再融资债，24 年贵州、天津等地区再度开启了新一轮的特殊再融资债发行，化 债压力大幅缓解。另一方面，监管端也多次发声，继续强调化解地方债务风险，化债进程稳步推进。在一揽子 化债方案的持续发力下，上市银行地方政府平台风险预计已得到大幅缓解。

从社融口径中政府债增量的角度出发，5 月之前，受制于化债方案中对地方新发政府债的限制，2-4 月政府 债分别同比少增 2127 亿元、1389 亿元、5485 亿元。伴随着城投存量债务规模获得有效管控，5 月政府债同比 多增 6695 亿元，增量明显回升，预计政府债发行节奏已逐步回归正轨，地方政府平台的债务风险处于可控水平。

3.零售风险：居民收入下行，零售风险如期暴露

当前经济仍处于“弱复苏”阶段，居民收入有所下行。5 月 CPI、PPI 分别同比增长 0.3%、减少 1.4%，一 季度名义 GDP同比增长 4.0%，较 2023 年的 4.2%进一步下行，经济增速的回升还需等待后续政策的进一步发力。 在相对悲观的经济预期下，居民预期收入明显下行，加杠杆意愿偏弱，还款能力有所下降，叠加部分疫情支持 政策的逐步退出，零售风险如期暴露。

2H23 零售贷款不良率明显上升，后续的演绎趋势还需关注。2023 年上市银行零售贷款不良率环比年中上 升 22bps 至 1.10%，其中国有行、股份行、农商行分别环比年中上升 25bps、7bps、19bps 至 0.98%、1.30%、1.32%。 分行业来看，2023 年上市银行按揭贷款、个人经营贷分别环比年中上升 2bps、28bps 至 0.47%、1.29%，而消费 贷、信用卡则分别环比年中下降 9bps、3bps 至 1.58%、2.17%。个股方面，1Q24 交行、招行、平安零售贷款不 良率分别季度环比上升 9bps、持平、4bps 至 0.90%、0.91%、1.41%，零售风险仍处于暴露阶段，预计将成为后 续新发生不良的主要来源。展望全年，虽然当前零售风险处于暴露阶段，但考虑到政策的持续出台发力，零售 风险预计将继续维持可控区间。