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银行业2024年中期投资策略报告：高股息策略深化，聚焦三大扩散方向。宏观经济渐进式复苏，银行业基本面继续筑底，银行股“选美” 投资策略仍受压制，高股息策略实现置信度高、安全边际充分， 仍应是主线思路。站在当前时点，银行高股息策略内涵需要深化、 扩散，从业绩持续性和分红确定性两大维度考察，寻找基本面趋 势游刃有余，具备保持高分红意愿和能力的银行。

回顾上半年，高股息策略强势演绎，资金面催化下，银行板块绝 对收益、相对收益明显。宏观经济弱复苏、A股资产荒背景下， 银行作为红利资产代表，凭借更低的估值、更高的股息率，确定 性更强的分红，获得低风险偏好资金青睐。国家队增持、ETF扩 容、险资OCI账户配置、部分北向资金回流，助推银行板块上涨。

A股大行股息率逼近5%的背景下，从业绩持续性和分红确定性 两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行。1）游刃有余意 味着弹性和安全边际，是衡量业绩持续性的关键基础。营收质效、 负债成本改善空间和资产质量真实性是三大观察角度。2）保持 分红需兼顾意愿和能力。

基本面展望：下半年营收压力边际缓解，息差降幅收窄，淡化规 模情节。在信贷需求较为疲弱的背景下，适度放缓扩表速度，有 利于稳定息差，保持银行可持续发展能力。经过手工补息整改， 一次性挤水分后，预计信贷降速最快阶段已经过去。净息差方面， 资产端定价仍有下行压力，但负债成本有望继续改善，息差环比 降幅进一步收窄，缓解营收压力。

基本面展望：整体资产质量保持稳健，零售风险如期暴露。在去 年以来各项政策的发力刺激下，地产、城投两大重点领域风险持 续化解，资产质量压力稳步释放。零售风险在居民收入下行、疫 情支持政策逐步退出的背景下如期暴露，但整体处于可控水平。

在兼顾业绩持续性和分红确定性的基础上，银行板块高股息策略 进一步深化、扩散的三大方向：1）在A股寻找股息高、业绩强 的标的，如：成都银行、江苏银行、浙商银行等；股息和估值错 位、业绩有底的标的，如：招商银行、兴业银行、平安银行等； 2）国有大行H股。3）港股高股息的国际大行汇丰控股、渣打集 团。此外，继续推荐常熟银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行 等绩优标的。