租赁公司资产负债及信用风险管理分析

在规模增长的背景下，行业资产集中度有所下降， 头部融资租赁公司发展呈分化态势。

1.资产负债组合

租赁行业总资产规模持续上升，于2023年末租赁样本公司合计总资产规 模为人民币6.90万亿。根据我们对租赁样本公司自2016年至2023年期间 的统计，租赁行业规模连续八年持续增长，整体复合增长率达到13%。

2023年末，金融租赁样本公司和融资租赁样本公司户均总资产规模分别 为人民币990亿元和人民币726亿元，较上年末分别增长了12.80%和 7.78%。

金融租赁行业结束了自2021年初以来规模增速持续下降的趋势，2023年 度资产规模增速显著反弹并超过了近五年来的水平。在疫情结束后各行 业复苏期内，金融租赁公司凭借较低资金成本呈现出快速发展的势头， 以实现营业总收入增长的较高增速。其中，A组、B组金融租赁样本公司 的规模增速较快，在市场资金较为宽松的环境下，当年户均总资产规模 增幅分别为14%和17%，较大幅度超过了上年度资产增速水平。

融资租赁公司户均总资产规模增速由上年度的6%上升至本年度8%，但尚 未恢复到2021年前的增速水平。其中，B组融资租赁样本公司户均总资产 规模增幅为14%，超过了A组、C组的增长水平。A组、C组融资租赁样本 公司的总资产增速同比略有增长，当年增速分别为4%和8%。相比于A组 金融租赁样本公司中仅有1户公司显示总资产规模同比下降，A组融资租 赁样本公司7户中有3户显示总资产规模同比发生下降。对于规模靠前的融 资租赁公司，其杠杆水平多年前已达到监测上限，近年来在盈利增长持续 承压的趋势下，仅依靠内部资金维持规模增长的难度相对较高。 此外，我们进一步对样本公司的资产规模集中度进行了分析。我们观察到， 近五年来，A组公司（含金融租赁公司和融资租赁公司）的总资产合计规 模占所有样本总资产合计规模的比例呈下降趋势，整体上由2019年末的 63%逐步下降至2023年末的61%；B组及C组公司的总资产规模占比相应 有所上升，其中B组公司总资产规模五年内上升了2.6个百分点。

在租赁行业，规模较大的公司在业务经营上始终存在着规模优势。但在经 济环境下行的周期内，具有一定规模、杠杆比例较低且风控较为集中的中 型公司，在一定程度上可以更为敏捷地应对行业变化及环境挑战，在业务 发展上拥有更多方向和潜力。近年来，虽然A组公司的总资产规模占比维 持在60%以上，但行业整体集中度呈缓慢下降的趋势，如上文分析， 2023年度无论是金融租赁行业还是融资租赁行业，B组公司（即资产规模 范围为人民币500亿元至人民币1,000亿元）的规模增幅是最高的，行业 内规模企业呈多样化发展态势，行业经营风险在企业层面得到了一定程度 上的分散。

虽然行业资产规模不断增长，但整体负债杠杆依然维持稳健水平。2023 年末，金融租赁样本公司户均资本充足率为14.19%，较上年增长了0.13 个百分点，总体上依然满足监管对资本管理的要求；融资租赁样本公司 户均资产负债率为81.53%，较上年末增长了0.29个百分点，近三年资产 负债率维持贴近在80%的水平，杠杆结构稳定。同时，我们可以观察到， 行业依靠存量自有资金提升整体杠杆水平的空间已不大，为了维持资产 规模持续增长，租赁公司未来需要凭借留存收益有效增长及股东资本投 入等方式以支撑目前较为稳健的资产负债结构。

租赁行业立足主责主业、回归本源、持续转型发展的状态依然不变。截 至2023年末，金融租赁样本公司和融资租赁样本公司的各类租赁资产合 计金额占总资产合计金额的比重仍维持在高位，分别为97%和82%，与 上年度占比相比变化不大。 随着国内外航、船运需求持续回暖，2023年度我国外贸进出口总值达到 人民币42万亿元，各类运输工具及机械设备的经营租赁业务需求不断升 高。经营租赁业务规模的增长主要体现在金融租赁行业，近三年来，金 融租赁样本公司的经营租赁资产合计规模占总资产合计规模比例由17% 上升至20%，年末规模余额合计超过了人民币6,800亿元，经营租赁业务 的强劲增长是金融租赁行业营业总收入增长的重要来源之一。同时，由 于经营租赁业务发展速度较快，金融租赁样本公司应收租赁款资产合计 规模的占比呈下降趋势。

融资租赁行业的租赁业务结构较为稳定。截至2023年末，融资租赁样本 公司应收租赁款资产合计规模约达人民币2万亿元，占总资产合计规模的 68%，较上年末增长了1个百分点；经营租赁资产合计规模增速有所放缓， 占总资产合计规模的比例较上年末下降了1个百分点。

代表性公司年末经营性租赁资产的规模约占本刊所有租赁样本公司经营 性租赁资产合计规模的2/3，其发展变化情况具有行业代表意义。从收入 结构上分析，我们也可以观察到，近三年来代表性公司经营租赁业务收 入规模和占比持续上升。根据有效样本统计，2023年度代表性公司经营 租赁收入占营业总收入比例接近45%，超过融资租赁业务收入占比8个百 分点，是代表性公司收入增长的重要驱动业务。

从负债结构进行分析，代表性样本主要资金融入来源为银行融资、资产 证券化融资、发行债券融资以及其他融资渠道。2023年度，银行及资产 证券化融资规模年末户均余额约为人民币1,738亿元，较年初增长了10%， 受市场流动性宽松、银行人民币融资成本持续下降以及固收类投资标的 处于资产荒状况等市场因素影响，银行及资产证券化融资规模占总负债 的比例相应由年初的64%增长至年末的66%，增长速度较快，资金融通 更为便利；代表性公司当年发行债券融资余额下降了8个百分点，占总负 债比例下降了3个百分点至年末19%，主要由于行业代表性公司通过银行 及资产证券化渠道已获取较为充裕且成本较低的资金所致；其他融资渠 道占总负债的比例上升了1个百分点至年末12%，主要由于个别代表性公 司集团内部借款规模增长所致。 代表性企业在金融机构及投资机构间持续获得高度认可，在人民币利率 处于下降通道的背景下，通过银行贷款、资产证券化融资获取资金依然 是代表性公司的主要融资渠道。此外，部分公司背靠大型集团，也能够 从集团内部获取成本较低的资金来源。

2.信用风险管理

受疫情延宕、经济环境波动影响，2020年至2022年期间租赁行业不良资 产规模持续攀升，疫情影响基本消除后，随着实体经济的整体复苏，资 产规模增长速度加快，结合行业在信用风险管理和风险处置力度上的持 续把控。根据对有效样本的统计，本年度行业应收租赁款不良生成率12 与上年度相比发生较大幅度下降，为近三年来的最低水平，行业资产质 量持续承压的趋势得到了有效控制。

2023年末，受不良资产生成率下降以及风险资产化解持续实施的影响， 行业样本公司应收租赁款不良余额合计为人民币475亿元，较上年末下 降了20.13%。其中，金融租赁样本公司年末整体不良率为1.49%，较年 初下降了0.23个百分点，融资租赁样本公司年末整体不良率为0.70%， 较年初下降了0.23个百分点，存量风险资产规模和占比较上年度显著下 降。

如上文所分析，作为资产质量回升的拐点，由于新增不良资产的减少， 2023年度行业风险成本耗用率有所下降，为盈利增长提供了一定的空间。 同时，行业拨备指标整体维持在较为平稳状态，并未发生显著下降。

2023年度金融租赁样本公司整体拨备覆盖率增长了41个百分点至279%， 融资租赁样本公司整体拨备覆盖率增长了56个百分点至305%，风险抵 御指标有所提升。随着《商业银行预期信用损失法实施管理办法》要求 的持续实施，金融租赁行业参照适用下预期信用损失计提比例更为审慎， 这个在金融租赁样本公司和融资租赁样本公司风险成本耗用率水平的统 计对比上能够进一步体现。我们观察到，2023年末融资租赁样本公司与 金融租赁样本公司的拨贷比差距已扩大至2%以上，行业间风险管理及计 量方面存在的差异特征更为明显。