租赁公司分类、业务模式、监管特点及发展趋势分析

租赁行业位于严监管整顿期，头部租赁公司优势进一步凸显。

根据金融许可和公司性质的差异，租赁公司可分为金融租赁公司和融资租赁公司。根据股东背景的差异，也可分为银行/非银 系、厂商系、独立系、平台系：1）银行/非银系租赁公司主要以金融租赁为主，股东大多为商业银行或非银金融机构，例如 工商银行子公司工银金租，国开行子公司国银金租，信达集团子公司信达金租等，银行/非银系具备稳定充足资金来源的优 势，在很大程度上依赖母公司的营销网络拓展业务，并更擅大型设备租赁，如飞机、船舶等。2）厂商系租赁公司主要以融 资租赁公司为主，一般由设备制造商成立，为母公司的客户提供另类融资方案，业务领域一般也根据母公司的业务领域集中 于工程机械，如物流、医疗设备等，代表的厂商系租赁公司例如徐工集团旗下徐工租赁。3）独立系租赁公司可在经营策略 和客户选择上更为独立，可为客户更灵活的设计融资方案，以远东宏信、渤海租赁为代表。

4）平台系租赁公司普遍为各区 域的国有资本投资平台或运营主体，其资产投向往往也具有较强的区域性，代表机构如广州越秀子公司越秀租赁等。 目前租赁行业参与者众多、竞争分散；远东宏信资产规模靠前。据租赁联合研究院，截至 2023 年末，全国共有 71 家金租 公司，8775 家融资租赁公司，其中 445 家内资、8330 家外资租赁。其中，远东宏信是中国最大的独立融资租赁金融服务集 团（据公司业绩推介材料），2023 年末总资产规模达3515 亿元。受股东和业务模式的影响，单个租赁公司往往聚焦部分行 业，资产投向集中度较高，头部租赁公司前三大行业生息资产占比往往在 70%-90%之间。且头部租赁公司间优势领域各有 差异，例如背靠银行、资金充裕的交银金租、国银金租在飞机、船舶等交通运输工具租赁中更具优势，而民生金租在零售与 普惠业务中投放比例更高，远东宏信城市公用领域更优，国网租赁依托国家电网股东优势，专注于能源领域租赁。

目前比较常见的业务模式包括直接租赁、售后回租、转租赁。1）直接融资租赁指承租人选择需要购买的租赁物件，出租人 通过对租赁项目风险评估后出租租赁物件给承租人使用，承租人没有租赁物所有权、仅有使用权，可通过合同规定到期后所 有权是否转移。2）售后回租是承租人将自制或外购的资产出售给出租人，然后向出租人租回并使用的租赁模式，租赁物所 有权转移至出租人，承租人只拥有使用权。3）转租赁涉及设备供应商、第一出租人、第二出租人（第一承租人）、第二承租 人，第一出租人从设备供应商处购买标的物，并出租给第二出租人，第二出租人再转租给第二承租人；租赁物所有权归第一 出租方，第二出租人赚取第二承租人支付的利息和支付给第一出租人的利息之间的差额。4）此外，租赁也存在杠杆租赁、 委托租赁等模式，杠杆租赁一般由租赁公司牵头成立一个专为项目成立的资金管理公司，提供项目所需的部分资金，其余部 分来自外部融资，共同为大型项目服务；委托租赁是拥有资金或设备的人委托融资租赁转租给承租人，租赁物所有权属于委 托人，租赁公司只收取手续费。

近年来租赁行业监管态度变化呈现三大特点——趋于一致、更为审慎、回归融物本质。一是金融租赁公司和融资租赁公司的 监管趋于一致，内外资融资租赁公司监管趋于一致。过去租赁行业存在多头监管情况，金融租赁公司由原银保监会监管，而 融资租赁公司由商务部监管，同时金融租赁公司和内资融资租赁公司在注册资本要求上明显高于外资租赁公司，尤其是金融 租赁公司属于金融机构，资本充足率监管条件参照商业银行（最低核心一级资本、一级资本、资本充足率分别为 7.5%、8.5%、 10.5%），对集中度等也具有一定限制（单一客户/单一集团客户集中度不得超过 30%/50%，单一客户/全部关联度不得超过 30%/50%）。2018 年 5 月商务部宣布融资租赁公司的管理职责划给原银保监会开展，租赁行业结束多头监管局面。2020年 5 月原银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》，允许融资租赁公司和金融租赁公司一样、进行固定收益证券投资业 务，上限均为资本净额的20%；明确租赁物必须为固定资产（过去外资租赁公司允许租赁物为符合条件的无形资产）；将融资租赁公司杠杆上限由风险资产总额不得超过净资产的 10 倍下降为 8 倍，使得杠杆要求低于金融租赁公司（10.5%的资本 充足率对应杠杆上限约 9.5 倍）；也新增了集中度、资产质量分级、准备金制度要求，与金融租赁公司要求一致。

二是租赁行业的监管更为严格。一方面，增强地方金融组织在租赁行业监管中的重要作用，《融资租赁公司监督管理暂行办 法》明确原银保监会应制定融资租赁公司的业务经营和监督管理规则，省级人民政府负责制定促进发展的政策，对融资租赁 公司实施监督管理，由省级地方金融监管部门具体负责，上海、北京、江苏等多个地区也出台了融资租赁公司监督管理相关 条例。2021 年央行就《地方金融监督管理条例》征求意见，地方融资租赁公司原则上限制展业，但各地后续的监管文件对 于异地经营的限制有所不同、仍存讨论空间，例如《安徽省融资租赁公司监督管理实施细则》允许省外融资租赁公司在备案 后开展经营活动，《内蒙古自治区融资租赁公司监督管理实施细则》（征求意见稿）明确融资租赁公司原则上不得跨省设立分 支机构。另一方面，租赁行业各环节业务规则不断完善，2022 年原银保监会发布《关于印发金融租赁公司项目公司管理办 法的通知》、明确金融租赁公司设置项目子公司的业务规则，发布《融资租赁公司非现场监管规程》、明确监管程序与分工。

三是租赁行业回归融物本质，引导支持实体经济。2022 年原银保监会发布《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管 有关问题的通知》、加强构筑物作为租赁物的适格性监管，严禁将道路、市政管道、水利管道等及非设备类在建工程作为租 赁物，防控通过租赁实现新增地方政府隐性债务的行为。2023 年国家金融监督管理总局发布《关于促进金融租赁公司规范 经营和合规管理的通知》，明确金融租赁公司应提升服务实体经济的专业水平，同时进一步强化售后回租业务的监管，严禁 新增非设备类售后回租业务、同时新增售后回租业务的限额管理、力争在 2026 年实现年度新增直租业务占比不低于50%的 目标，表明监管对于“类信贷”业务的管控更为严格。2024 年 1 月国家金融监督管理总局修订《金融租赁公司管理办法》 并公开征求意见，进一步提高金融租赁公司门槛，注册资本最低限额由 1 亿元提升至 10 亿元，发行人相应财务要求也有所 提高，新增国有金融资本投资、运营公司可作为发起人，并新增杠杆率、财务杠杆倍数、拨备覆盖率的监管要求；《办法》也 明确进一步明确租赁物应是设备资产、生产性生物资产，不得新增非设备类售后回租。

在监管趋严、宏观经济增速放缓背景下，租赁行业进入整顿期，外资租赁公司快速清退，金租及内资租赁公司保持业务规模 稳中有升。近年来业务规则的完善、监管力度的增强规范租赁行业发展，尤其是 2020 年《融资租赁公司监督管理暂行办法》 新增业务集中度要求，而过去很多融资租赁公司主要服务集团客户、产业客户，难以满足集中度的要求。而飞机、新能源等 设备租赁期较长，也很难在 3 年过渡期中完成整改，故上海、江苏、天津等地也宣布延长过渡期。同时，受疫情、国际形势 等因素影响，近几年国内宏观经济增速整体有所放缓，租赁公司往往具有客户质量弱于银行、客户集中度更高的特点，对宏 观经济表现更为敏感。在经济与监管共同作用下，2020 年以来租赁行业整体公司数量、业务规模均有所下滑，尤其是过去 设立门槛较低的外资融资租赁公司快速清退。据 Wind 和租赁联合研究院统计，2022、2023 年租赁公司合计数量分别下降 2077 家、994 家，合同余额分别下降约 3600 亿元、2100 亿元。但一直以来监管相对严格的金融租赁公司、内资租赁公司 仍保持业务规模的稳中有升，2023 年金融租赁公司、内资租赁公司合同余额分别增长 580 亿元、30 亿元。

短期来看，租赁行业发展由数量向质量的趋势不会改变，严监管态势下行业集中度将继续提升，远东宏信作为头部租赁公司 优势凸显。当前国内经济处于新旧动能切换的阶段，经济增长由高速发展转向高质量发展，同时租赁行业统一监管、监管要 求更高，租赁行业高速但无序发展的阶段也将结束。为适应新规，融资租赁公司需调整存量业务、清除闲置企业，短期内行 业规模扩张停滞现状或仍持续，但头部租赁公司客户质量较好、风控流程清晰，更易适应新的经济形势和监管要求，更具竞 争优势，行业集中度有望继续上行。以远东宏信为例，以总资产规模除以行业合同余额粗略计算市占率，2023H1 末远东宏 信市占率 6.3%，较 2014 年末提升2.8pct。 长期来看，租赁行业差异化服务实体经济重要性明显，行业仍有较大发展潜力。近年监管对于租赁行业的限制主要在影子银 行、城投平台违规融资等方面，对于航空、运输、先进制造设备、普惠金融等行业的租赁业务仍持支持态度。租赁集融资、 融物、贸易、资产管理、资产处置于一体，是各类实体企业技术改造和设备更新的有效渠道，在服务实体经济中将发挥与银 行、券商等金融机构的差异化作用，租赁行业长期高质量发展壮大仍是必然趋势。对比其他地区，国内租赁行业渗透率仍有 较大提升空间。据《全球租赁报告》和 Wind，2021 年中国租赁市场渗透率 9.90%，较过去已有很大提升，但相对于美国、 英国等发达国家仍有较大距离，2021 年美国、英国租赁市场渗透率分别 22.0%、35.2%。