万达电影院线板块经营情况如何？

加固院线龙头地位，重点关注资产质量。

1.规模优势突出，直营影院市占率第一，院线市占率第二

万达电影与旗下大部分影院为资产联结关系，也称直营型，采取直营连锁方式经营，由院线 直接投资或建设影院，并对旗下影院进行统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理。属于 “重资产”运营模式，通常对旗下影院管控能力较强，院线分账比例较高。在国内电影市场 的上行周期，万达直营影院以优质影院资产获得遥遥领先的市场份额并积累良好口碑。后疫 情时代，电影市场进入下行周期，直营型影院的重资产投入负担较大，公司快速拓展轻资产 影院，也称签约加盟型，院线与影院之间通过签订加盟合同建立合作关系。院线公司主要负 责统一排片，加盟影院拥有一定的经营自主权，属于“轻资产”运营模式。 2023 年，万达电影院线板块业务快速恢复，国内直营影院实现票房 75.6 亿元（不含服务费）， 恢复至 2019 年的 96.4%；观影人次 1.86 亿，恢复至 2019 年的 92.7%。凭借精细化管理能力 和创新经营模式，万达影院品牌竞争力和优质影院数量不断提升，全国票房前 10 名影院中 公司占据 3 席，40 家万达影院跻身全国票房前 100 名，公司直营影院整体盈利能力不断提 升，放映终端实力进一步稳固。

轻重并举提升份额，持续积极拓展优质影院。2023 年，公司积极寻找和筛选优质项目，重点 拓展旗下高端品牌寰映影院，确保项目质量和盈利能力，全年新开业直营影院 7 家。与此同 时，为降低资本支出、提高院线市场份额，公司继续发展优质轻资产影院，新开业轻资产影 院 79 家，新签约项目约 156 个，项目发展规模和经营质量均稳步提升。截至 2023 年 12 月 31 日，公司国内拥有已开业影院 905 家，7,546 块银幕，其中直营影院 709 家，6,156 块银 幕，轻资产影院 196 家，1,390 块银幕；公司澳洲院线拥有影院 61 家，529 块银幕。 预期市占率稳步提升，重点关注影院资产质量。在国内电影行业复苏阶段，虽然市场份额很 重要，但盈利能力更重要，因此公司目前侧重于影院的经营和创收，投资侧重最优质的影院、 地段和商业广场，其余可以采取品牌输出模式，减少投资规模，从而更游刃有余地规划资产。 目前直投影院主要定位在一线和新一线城市的标杆项目，结合当地经济发展产生聚拢效应， 今后也将在这些区域加大开发力度。其余区域将采取轻资产投资模式，并将当地客群引流至 线上 APP 及小程序，助力公司全国性布局规划。2016-2023 年，据猫眼专业版统计，按照分 账票房计（不含服务费），万达直投影院市占率由 13%左右增长至 15%以上；万达院线市占率 也从 13%上升至 2023 年的 16.8%。

2.经营效率领先，观影人次与票价具备上行空间

万达电影直投影院经营效率行业领先。在对旗下直营影院管理方面，公司形成了强大的管控 能力，高效的执行能力，规模化的运营能力和创新的营销能力，能保证影院在各方面的统一， 经营效率显著高于行业平均水平；在对轻资产影院管理方面，公司通过提供全过程、全业务、 全整合的降本、保质、增效、赋能服务，从而提升轻资产影院盈利能力和公司收益水平。 从直投影院的经营数据看，2016-2023 年公司单银幕票房与单银幕观影人次均高于全国影院 平均 100%以上，2023 年单银幕票房达 1245 万/年（高于全国影院平均 188%）、单银幕观影人 次达 26.94 万/家（高于全国影院平均 164%），分别恢复到 2019 年的 92%、85%；与此同时， 公司直投影院平均票价与全国影院平均票价数据相差不大。

从“量价”逻辑来看，票房收入取决于观影人次的“量”及平均票价的“价”。从票房收入、 观影人次来看，近五年万达电影分账票房收入、观影人次增速较大程度依赖于中国市场总票 房、总观影人次情况。2023 年，中国电影市场进入快速恢复上行区间，带动万达院线分账票 房收入、观影人次双双上升，分别为 84.0 亿元、2.1 亿次。

“量”的增长逻辑在于，万达院线顺应放映市场新趋势，前瞻性布局下沉市场。分城市来看， 近五年以四线城市为代表的下沉市场票房逐步爬升，从 2019 年的 24.0%上升至 2023 年的 27.3%。下沉市场成为票房新增量。对比全国票房分城市占比，万达院线抓住市场新机遇，持 续拓展三、四线城市票房份额，分别从 2019 年的 18.2%、23.1%上升至 2023 年的 19.1%、 28.8%，实现观影人次的进一步突破。

从场均人次来看，近五年万达电影场均人次均高于全国均值，品牌拥有较强虹吸效应。2023 年，万达电影、全国场均人次分别为 14.5 人次、10.0 人次。从平均票价来看，近五年万达 电影平均票价均高于全国均值，品牌拥有较强溢价能力。2023 年，万达电影、全国平均票价 分别为 45.8 元、42.3 元。

“价”的提升逻辑在于万达电影较强的综合溢价能力。电影票价主要由四大部分构成：（1） 最低发行价：由电影出品方、发行方、影院协商决定；（2）电商服务费：由线上购票平台决 定；（3）票补及优惠，与其他类目不同，为减价项；（4）影院服务费用，由院线、影院决定， 分为影院溢价和影厅服务费。 依托万达广场强大的线下网络，及其对城市观影人群的虹吸效应，万达旗下影院溢价能力较 强。其中，影院溢价为影院根据自身品牌效应，结合不同城市、不同地段、不同时间所产生 的费用。而万达电影依托万达广场的强大线下网络，对城市观影人群有较强虹吸效应，具备 品牌价值，影院溢价能力较强。

影厅服务费的溢价体现在对特效影厅的绝对市场占有。2023 年，市场数量占比 12.2%的特效 厅贡献了市场票房的 20.3%，且近五年该比例维持在 20%左右。特效厅所带来的视觉效果吸 引观众观看高制作的海内外“大片”，对票房有聚集效应。这主要由于一般影厅服务同质化程 度较高，其服务费维持在在 3-5 元不等。而特效影厅种类繁多，如 IMAX、中国巨幕等以巨幅 屏幕为特色，如杜比影厅以全景音效为特色，如 CINITY 影厅以高帧率放映为特色。特效影厅 虽没有统一的服务费收费标准，但各类影厅特色鲜明，具备较强定价话语权。

公司与世界放映技术领先的 IMAX 公司、杜比公司以及中国电影集团均已达成战略合作，公 司也拥有自有高端巨幕品牌 PRIME，采用世界领先的银幕、声音、放映技术和设备，汇集前 沿科技，创新观影体验，保持公司放映技术、品质处于国内外领先地位。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已投入运营的 IMAX 银幕 381 块，CINITY 银幕 50 块以及 PRIME 银幕 138 块，并 且是全国拥有 IMAX 银幕数量最多的院线；同时公司拥有领先的数字化、智能化、科技化、一 体化的连锁影院管理能力，通过五大应用系统实现连锁运营科学化和智慧化。 IMAX 为国内特效厅品牌票房断层龙头，万达电影 IMAX 国内市占率近半。在各特效厅品牌中， IMAX 凭借超大尺寸屏幕抢先市场。2023 年，全国 IMAX、CINITY、杜比影院票房分别为 21.4 亿元、3.0 亿元、1.4 亿元，其中 IMAX 为国内特效厅品牌票房断层龙头。而 2022 年万达电影 IMAX 国内市占率为 48%，接近一半。

影院服务费加上影院溢价的双重加持下，万达电影综合服务费位居市场第一。疫情承压下， 为覆盖高额租金成本，放映市场影院服务费加速上升。2023 年，万达院线综合服务费为 5.6 元/张，较 2022 年的 5.4 元/张，小幅提升 3.7%。

3.非票业务出彩，卖品及广告创收能力强

公司非票收入主要由商品销售收入与广告收入两部分构成，与院线票房存在一定正相关度、 同时是影院创收能力的重要体现。2023 年，公司非票收入达 32.68 亿元，恢复到 2019 年的 84%、2018 年的 75%。基于万达电影的规模优势、卖品和广告业务的专业服务能力，公司非票 收入达到观影收入的 30%以上，2023 年达 38.7%、2022 年达 48.6%。 商品业务方面，公司全新搭建以创新商品、创新营销、创新场景为核心的特色商品模式，积 极开辟商品赛道，从终端卖品业务升级为零售商品业务。 广告业务方面，公司聚焦重点档期和重点影片，夯实业绩基础，加强大客户投放管理，确保 业绩稳定，同时积极拓展签约新客户，力争业绩增量。

公司商品销售收入可分为餐饮类和衍生品类。餐饮类：着力打造原创饮品品牌“原始鲜言”， 进一步打开利润空间。影院为影片配套饮品、小食等供观影期间食用。公司自有饮料品牌“原 始鲜言”西打系列产品全新落地，上线以来销量不断增长，同时持续开拓区域和大客户定制 联名商品，精细化匹配客群产品线，拓展销售渠道和营销模式，助力商品收入实现较大幅度 提升。 衍生品类：整合优质资源，创新业务模式。公司将利用时光网平台重点发展衍生品业务。时 光网是公司重要的业务板块，包括时光资讯、时光研究院、时光评分、时光观影团、时光衍 生品，并依托现有影院资源，重点发展衍生品业务及非票业务，提高非票收入。时光网还将 持续强化对 IP 的获取及运营，提供潮流 IP、电影周边一站式解决方案，聚焦自研项目，提 高 IP 产品的商业化价值及毛利。2024 年，时光网洞察市场热度打造 Loopy 系列产品，凭借 抖音营销出圈实现了粉丝和品牌消费者的深度转化，并入围了 2024 亚洲授权业卓越大奖。 此外，公司将借力新股东儒意带来的“包公系列”、“西游系列”、“白蛇系列”等动画电影 IP， 重点发展衍生品业务。通过 IP 运营、衍生品研发生产及销售矩阵，不断扩大时光网品牌影响 力及盈利能力，提高公司非票收入。