万达电影发展历程、股权结构、管理层及财务分析

实控人变更，管理层履新。

1.发展历程：电影行业龙头，实控人变更，迈向发展新时代

公司为电影行业龙头，前身万达院线于2005年成立，2015年在A股上市，业务范围从电影放映业务向上延伸至电影投资、制作、发行及相关衍生业务，全面覆盖电影全产业链，同时扩展至电视剧投资制作以及游戏发行运营等业务。 2005-2018年：多次收购国内影院资产，与IMAX、杜比等展开战略合作，强化电影放映能力，同时收购澳洲院线Hoyts，提高全球市占率；线上端通过收购时光网拓展电影电商O2O业务。国内直营影院银幕数从2011年末的693块增长至2018年末的4807块；2009-2023年，公司直营影院票房、市占率均位于全国第一，2018年国内直营影院市占率13.5%。2019-2022年：收购万达影视95.8%股权，业务扩展至电影/电视剧的投资、制作以及游戏，覆盖电影全产业链，推出了《误杀》《唐探3》等爆款电影。 2023年至今：多次股权转让，实控人从王健林变更为柯利明，董事会改组+管理层履新，与新股东有望实现资源协同。

2.股权结构：儒意系合计持股20%，柯利明成实控人

儒意系以44.17亿元对价接手公司20%股权（均价10.1元/股），柯利明通过万达投资间接控制公司20%股权，成为公司实控人。 2023年7月，控股股东万达投资将公司8.26%/8.14%股权转让给陆丽丽（东方财富实际控制人妻子）/莘县融智，转让对价为21.73/23.36亿元，对应公司股价12.07/13.17元。 2023年7月，万达文化集团将万达投资49%股权转让给上海儒意，对价22.62亿元，对应股价10.59元/股；上海儒意由港股上市公司中国儒意协议控制，柯利明持有中国儒意16.34%股权。 2023年12月，万达文化集团等各方将万达投资的合计51%股权转让给儒意投资（柯利明100%持股），转让对价合计21.55亿元，对应股价9.69元/股。 截至2024Q1末，公司第一大股东为万达投资，持股20%；第二/三大股东分别为万达文化集团旗下莘县融智及东方财富实控人妻子陆丽丽，持股比例分别为10.21%/8.26%；其次阿里旗下臻希投资持有6.19%。

3.管理层：新团队履职，影视制作、游戏等行业经验丰富

管理层履新，多位原儒意系高管在公司任职。2024年1月，公司董事会改组，中国儒意前执行董事、上海儒意前总裁陈曦任董事长兼总裁；原中国儒意旗下游戏厂牌儒意景秀总经理龚峤任董事；陈洪涛仍任董事/执行总裁，王会武仍任董事/副总裁/董秘；原儒虎添意影业总经理杨海任监事会主席及万达影视总经理。 n 董事长兼总裁陈曦具有丰富的影视制片经验丰富，投资制作《人再囧途之泰囧》《唐人街探案》《你好，李焕英》等电影，重点分管影视制作业务、五洲发行及时光网板块。执行总裁陈洪涛2000年加入万达集团，影院管理经验丰富，仍分管院线业务。董事龚峤具有多年游戏公司管理经验，分管游戏业务。

4.财务：轻装上阵，业绩逐步修复，具备向上增长弹性

营收：2023年营收修复，影院业务贡献营收主体，疫后恢复较好

营收整体呈上升趋势，2023年恢复至历史次高。2011-2019年，公司营收从22.1亿元增长至154.4亿元（CAGR+27.5%）。2020/2022年，在疫情影响下影院营业率较低，营收明显下滑。2023年营收为146.2亿元，为历史第二高水平，恢复情况较好。 电影放映、商品销售及广告贡献营收主体，票房及商品销售营收恢复较好： ü 2019-2023年电影放映业务营收占比稳定在50%-60%，商品销售收入占比在10%-15%，广告收入占比在8%-13%； 2023年票房收入84.4亿元，恢复至2019年的92.6%，商品销售收入创历史新高。

期间费用：剔除新租赁准则影响后，2023年期间费用率降至2019年水平

若不考虑2021年后新租赁准则的影响，2023年期间费用率逐渐降低至疫情前。2011-2015年期间费用率为11%-12%；2016-2018年，由于影院大幅扩张，销售/财务费用率均有所提升，2018年期间费用率增长至17%；2023年期间费用率为19.1%，相较于2019年增长了2.4pct，如不考虑2021年后新租赁准则的影响，则2023年期间费用率已降至2019年水平。 管理费用：控制较好，2017年以来维持在10-13亿元，主要为员工薪酬，约占68%-77%； 销售费用：下降较明显，2023年销售费用7.4亿元，较疫情前2019年减少了2.3亿元； 财务费用：2021年前主要为利息支出，2016-2020年利息费用1-3亿元；2021年激增至7.8亿元，主要系执行新租赁准则，2021-2023年未确认融资费用摊销分别为5.04/4.85/4.71亿元，扣除未确认融资费用摊销的利息费用分别为2.78/3.69/3.56亿元。