万达电影各业务布局情况如何？

影院业务稳健修复，内容业务迎新发展。

1.业务布局：以电影放映业务为基石的全产业链布局

业务从电影放映向上延伸至电影投资、制作和发行，全面覆盖电影全产业链，同时横向扩展电视剧、游戏等泛娱乐平台布局。公司票房业务营收占比50%-65%，卖品/广告业务收入占比10%-15%左右。2019年收购万达影视后，电影制作发行、电视剧投资制作、游戏发行业务稳健发展，占比分别为2%-8%、3%-5%、2.5%-5%左右。 充分发挥庞大院线终端、会员体系的显著优势以及电影行业上下游的协同效应，优化各方资源配置，提升公司综合竞争实力和盈利能力。院线端：2009年至今，公司影院市占率已连续15年位居全国第一，已积累的自有会员资源、电影放映环节和衍生品销售环节对消费者观影和购买行为的理解与观察，能够为电影投资制作的决策提供有力的数据支持； 内容端：生产的优质电影内容配合高效的宣传发行，进一步促进终端电影放映，扩大公司会员规模。

2.影院业务：核心为电影放映业务，商品销售恢复较好

狭义的影院业务主要为电影放映、商品销售。相对低毛利的放映业务带来大量的观影人次，带动高毛利、盈利能力更强的卖品业务。 电影放映：收入与票房大盘直接相关。2015-2019年，公司影院快速扩张，电影放映收入从63.9亿元增长至91.2亿元，同时行业竞争加剧，毛利率大幅下降；疫情后2023年收入恢复至2019年的92.6%，毛利率4.3%，仍在持续恢复中。 商品销售：2015-2019年，商品销售收入从9.2亿元增长至19.3亿元，实现翻倍增长，占影院业务收入的13%-18%左右。2023年收入19.4亿元，创历史新高，占比18.7%，较2019年提升1.2pct。商品销售业务毛利率稳定在60%-65%左右公司海外影院广告收入中包含了澳大利亚最大的数字广告屏公司Val Morgan，因此将广告业务单独介绍。

国内：票价企稳，人次恢复优于大盘，影院经营效率较好

疫情后，公司影投票价企稳，观影人次恢复较好。根据艺恩，2023 年公司影投平均票价为40.5元，YOY-1.0%，较2019年提升3.7%； 而全国平均票价38.4元，相较于2019年提升了11.8%。2020-2023 年，大盘票价约为公司的94%-95%，相较于2019年及之前的86%- 88%，公司票价在疫情后涨幅不明显（或为下沉原因），使得观影人 次恢复优于大盘。2023年，公司影投观影人次1.9亿，较2022年增长 76.7%，恢复至2019年的95%，远优于大盘恢复水平（75%）。上座率恢复优于大盘，影院经营效率较好。根据艺恩，2023年公司 影投上座率为10.2%，位于行业领先水平，高于大盘的8%，且恢复 到2019年的78%（大盘恢复至73%）。公司在疫情期间持续优化影 院经营，通过线上线下的联合营销，拉动观影热情，提高影院的经营 效率。

单银幕、单影院产出恢复优于大盘和其他头部影投。根据艺恩，2023年公司直营影院的单影院票房为1088万元（全国为393万元），恢复至2019年的80%，优于大盘恢复水平（73%）；2023年单银幕票房125万元（全国为64万元），恢复至2019年的81%（全国为71%）。疫情后随着与商业地产租金合约的协商、人员的控制以及运营效率 的提升，票房常态化之后影院端固定运营成本较疫情前有明显的下 降。公司2023年月均票房达6.4亿元，略低于2019年的6.5亿元， 扣除票房分账的可变成本后，2023年月均固定成本仅3.5亿元，远 低于2019年的3.8亿元。 ü 租金优势继续保持：2023年12月底，公司与万达商管达成协议，可 将目前存续的租赁合同展期至2033年底，并且到期后可延长10年， 即未来20年万达广场内的影城租金仍为净票房收入的11%。2023 年公司向万达商管租赁场地的费用约4.74亿元，较2019年仅增长 2.2%。 ü 物业管理费：公司与万达商管约定的影院物业费为15-19元/平米/月， 2023年物业管理费合计4.86亿元，疫情后基本较稳定。 ü 单银幕营运人员数明显减少：公司营运人员主要在影院，2023年单 银幕营运人员约1.3人，而2018年为2.7人，大幅减少。

澳洲：疫后票房修复，市占率提升

影院数/银幕数较稳定，2023年小幅扩张。公司澳洲院线（Hoyts） 银幕数量从2015年的424块增长至2023年的529块，CAGR为 +2.8%，低于国内影院扩张速度。截至2023年末，Hoyts拥有影院/ 银幕为61家/529块，较2019年增加8家/66块。 n 2023年票房恢复较好，疫情后市占率显著提升。2016-2019年， Hoyts票房稳定在14-16亿元左右；2023年票房14亿元，恢复至 2019年的91%，优于大盘恢复水平（80%）。2016-2019年， Hoyts市占率波动稳定，2021年起市占率显著提升，2023年市占率 20.2%，较2019年提升了2.0pct。 n 单银幕产出恢复。2023年公司澳洲院线单银幕票房274万元，恢复 至2019年的83.2%。

卖品业务发展强劲，单人次卖品恢复较好

电影放映业务与大盘走势一致，非票业务考验影院核心盈利能力，公司卖品业务发展强劲： ü 公司卖品业务收入占影院相关业务的比例较高，2017-2023年均值约18.1%，远高于其他头部影投。 ü 公司单人次卖品贡献值自2017年开始维持在8元以上，2017-2023年均值约9.1元，远高于其他头部影投；2023年为9.4元，其中国内为6.9元，澳洲为38.9元，国内单人次卖品收入高于其他头部影投。

卖品类非票业务持续创新，通过自研产品和IP衍生品打开非票业务空间。 ü 继续加大开发自研食品饮料和其他产品线：2023年推出了自研食饮品牌“原始鲜言”，成功推出“西打”系列饮品，销量已超200万瓶；与“溜溜梅”联名推出品牌首款联名产品——“桃桃西打”和“莓莓西打”口味梅冻，与国潮文化IP《山海经》联名推出两款养生暖饮。2024年将进一步扩展自研商品的销售渠道，优先布局品质餐饮、会所、酒店等品质生活线下社交场景。 ü 依托时光网重点发展IP衍生品业务：（1）深度开发公司自有IP的衍生品，如“包公系列”“西游系列”“白蛇系列”等动画电影IP以及“唐探”“误杀”等真人电影IP，目前已在全力打造白蛇衍生品线，将于电影上映前后推出。（2）不断进行外部IP获取，打造Loopy系列产品；与泡泡玛特达成战略合作，在30家万达影城打造BabyMolly主题门店，推出联名周边产品。

3.广告业务：疫情后广告营收稳步复苏，国内广告业务有较大修复空间

公司广告业务主要分为广告代理业务、影片植入广告业务及影院相关 广告业务。2016-2019年广告收入增长较快，2018年达到高点25.2 亿元；2020年由于疫情影响，广告收入明显下滑，2021-2023年持 续复苏中。 ü 广告代理及影片投资：主要是提供贴片广告、映前广告代理服务及好 莱坞大片的影片投资和宣传推广业务。2016-2021年营收维持在9- 13亿元；2020-2023年营收有所下降，维持在3-6亿元。 ü 影片植入广告：2018年营收高点0.86亿元，2023年约80万元。 ü 影院相关广告：2023年收入合计9.6亿元，其中2023年国内影院广 告收入0.8亿元，我们认为具有较大的恢复空间；澳洲影院相关广告 业务收入8.8亿元，主要因为Hoyts旗下Val Morgan为澳大利亚最大 的数字广告屏公司，主营业务为影院/户外数字屏幕广告。

4.内容业务：收购万达影视，业务延伸至电影、电视剧、游戏等内容板块

万达影视为公司内容业务主体，涵盖电影、电视剧的投资制作发行以及游戏发行三个板块。 ü 万达影视成立于2011年，2016-2017年收购了互爱互动、骋亚影视、新媒诚品，涵盖游戏、电影、电视剧等板块。ü 公司于2019年发行股份收购万达影视95.8%股权（对价105.2亿元，发行价33.2元/股），卖方（万达投资、莘县融智、林宁等）承诺2018-2021年扣非归母净利润不低于7.63/8.88/10.69/12.74亿元，由于疫情，2020/2021年业绩承诺往后延至2021/2022年。2018/2019/2021/2022年万达影视累计实现扣非归母净利润8.08亿元，完成率20.2%。2019/2021年万达投资向公司补偿4375/5136万股股份；2022年未完成业绩承诺，截至2024年6月，尚未补偿股份。

电影：出品多部爆款，注重人才培养和IP运营

注入万达影视资产，实现电影全产业链布局，投资出品多部爆款电影。 万达影视出品多部爆款，电影投资制作经验成熟。万达影视已制作出品百余部影片（如《唐人街探案2/3》《西游伏妖篇》《误杀1、2》等爆款），全球累计票房超670亿元；子公司骋亚影视前身为陈思诚工作室，制作的《唐人街探案》于2015年上映。 培养新导演项目招募和新编剧：于2017年发起“菁英+”计划，截至2023年末累计已签约导演11人、编剧超过100人；且与业内知名导演保持深入合作，包括贾玲《转念花开》、陈思诚“唐探”系列、路阳《我们生活在南京》等。 加强版权采购和库存管理，实现IP持续扩容创收：公司IP储备较为丰富，包括“唐探”、“误杀”、“想见你”等，其中“唐探”系列3部电影总票房达87.4亿元，并从电影逐渐延伸至电视剧，“唐探”系列两部网剧分别于2020年及2024年播出，延续IP热度，丰富IP内涵。公司将持续进行内容深耕以及系列电影、网剧等多元化开发，最大化IP价值。电影业务波动较大，新管理层有望赋能。2021年，公司电影业务营收9.6亿元，主要系主投主控影片《唐人街探案3》《误杀2》上映，合计票房超56亿元，公司电影业务毛利率高达60.7%。近五年，公司电影业务毛利率波动相对较大，疫情影响下，还未形成稳定的投资制片体系和回报模式，预计在电影制片投资经验丰富的新管理层带领下，电影业务有望取得更加稳定的表现。

公司将加大电影投资力度，提升上游制作能力及内容板块产出能力，在影片发行端进一步发力，包括分线发行及院线阵地的营销和宣传等，同时借助儒意在影视内容研发、制作及宣发领域的优势实现资源共享和优势互补。 ü 陈曦等高管上任后，为公司带来了优秀的制作人团队和丰富的制片管理经验，目前参与出品待开机的项目超15个，力争大档期均有影片上映。ü 参投《抓娃娃》定档7月18日，参投+主宣发《白蛇：浮生》定档8月10日、主投《有朵云像你》定档12月31日、参投《骗骗喜欢你》定档12月31日，储备有《误杀3》《转念花开》《唐探1900》《我们生活在南京》《点到为止》《寻她》等。

剧集：稳步发展，储备剧集较多

n 电视剧投资制作稳步发展，储备剧集较多。 ü 新媒诚品由资深影视制作人尹香今于2012年创立，主营为电视剧的投资、制作、发行及衍生业务，在电视剧题材选择、剧本开发、制作、发行方面积累了丰富资源，曾出品过《三大队》《与君歌》等剧集。 ü 剧集内容持续稳定输出。2019-2023年平均每年播出电视剧7部，投资制作了《三大队》《隐秘而伟大》《唐人街探案1、2》《谢谢你医生》等剧集，储备有《四方馆》《错位》预计2024年播出，《我们正青春》已杀青，《黑夜告白》《检察官与少年》已开机；《黄卡》《北京折叠》《熟人作案》《大道朝天》等重点IP项目在孵化筹备中。 ü 除2022年外，公司剧集收入稳定在5-7.5亿元左右，2023年收入创新高，毛利率19.2%。

游戏：持续开拓海外市场，产品储备丰富，盈利能力有所提升

收购互动互爱，重点发展海外市场，产品储备丰富。 ü 互爱互动于2011年成立，同年发布了首款策略社交游戏《胡莱三国》，后推出《胡莱三国2》《葫芦兄弟：七子降妖》《圣斗士星矢：正义传说》《秦时明月：沧海》等游戏产品。 ü 开拓海外市场成绩显著：根据万达游戏CEO张宇，2018互爱互动海外收入占比不到10%，2023年达到30-40%。公司2023年海外游戏收入1.2亿元，占整体游戏收入的32.4%。出海代表产品《圣斗士星矢：正义传说》先后于2021年、2022年、2024年上线中国大陆、欧美、日本等地区。2024年1月18日在日本上线《圣斗士星矢：正义传说》，最高位居日本iOS畅销榜第3名，2024年6月26日仍位居iOS畅销榜第50名。后续《暗影格斗3》《战斗法则》等也将陆续在海内外市场上线。ü 产品储备丰富：后续储备《暗影格斗3》《战斗法则》等产品将陆续在海内外市场上线；拥有《变形金刚》《JOJO的奇妙冒险》等IP。n 营收较为平稳，盈利能力有所提升。2019-2023年公司游戏业务收入均超过3亿元，毛利率呈现稳步提升趋势。2020年净利润-18.8亿元，主要系计提商誉等资产减值18.7亿元；2023年净利润恢复至0.9亿元。