海内外轴承发展情况如何？

设备更新加速行业拐点来临，布局正当时。

1、 我国轴承行业景气度仍于底部震荡

轴承行业景气度随制造业景气度周期性波动，目前我国轴承行业 PPI 指数仍于 底部震荡。2023 年下半年我国滚动轴承产量有所回升，截至 11 月产量累计同比提 高 35.8%，同期我国制造业固定资产投资完成额累计同比提高 6.3%。目前轴承、齿 轮和传动部件 PPI 仍于底部震荡，已连续 15 个月处于底部区间。电气、汽车、3C 等轴承下游行业景气度较高，2023 年其固定资产投资额分别累计同比提高 32.2%、 19.4%、9.3%，均高于制造业固定资产投资额同比上升幅度（6.5%）。

大规模设备更新方案发布，顺周期方向将率先受益

政策推动设备更新落地。新时期，需要从投资端（设备）+需求端（消费）两方面刺激经济。2008 年 11 月，在国际金融危机给我国经济带来下行压力的背景下，国务院提出投资 4 万亿刺 激经济方案，包括鼓励普通商品住房消费、进一步推进保障性安居工程建设等稳定 经济民生的系列政策，带动了中国经济实现快速发展。经过多年的发展，我国公路、 铁路等基础设施已实现较大水平提升，房地产建设逐步收窄，需要从投资端（设 备）、需求端（消费）两方面刺激经济。

投资端：有望拉动能源/基础设施/交运/农机等行业的设备需求

本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下简称“《设备更新 和以旧换新方案》”），在 2024 年 2 月 23 日财经委第四次会议的基础上，进一步明确了重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、 教育医疗设备等方向。

此前，2024 年 1 月 29 日发改委、工信部等六部门发布的《关于发布<重点用能 产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024 年版）>的通知》（下简称 “《通知》”），将产品设备能效水平划分为先进水平、节能水平、准入水平三档，提 出设备更新改造和回收利用等方向。此外，新版设备能效标准新增了对工业锅炉、 数据中心、充电桩、光伏逆变器等设备产品的能耗要求，提高了对电机、空调机组、 冷水机组等设备产品的能耗要求。

我们认为，本次《设备更新和以旧换新方案》可看作此前《通知》的扩大补充 方案。其中提及的“能耗、排放、技术”等标准，与此前的《通知》内容互相契合， 除明确提到的基建、交运等方向外，也有望带动能源、化工等由央国企主导、具有 高能耗高排放特征的产业设备大规模更新。

 消费端：汽车、家电等耐用消费品产业链有望直接受益

此前，我国分别在 2007-2009 年 2022-2023 年颁发过家电下乡、汽车下乡、以 旧换新等消费端刺激政策。在本轮政策与过往政策的区别上，上一轮 “以旧换新” 活动属于大件耐用品普及的阶段，而本轮政策则侧重绿色低碳、智能化、信息化等 标准。 根据商务部数据，2023 年我国汽车保有量是 3.4 亿辆，冰箱、洗衣机等主要品 类的家电保有量超过 30 亿台，更新换代的需求和潜力可观，汽车、白电等耐用消 费品产业链有望直接受益。 在设备更新政策的推动下，轴承产业将迎来发展机遇。设备更新政策将显著利 好汽车、电机、工程机械、农机等轴承主要下游产业，促进下游设备更新，轴承作为机械运转的核心部件，其性能和可靠性直接影响到机械设备的整体效率和稳定性。 随着国内设备更换需求的增长和高端装备制造的发展，对高精度、长寿命以及智能 化的轴承产品的需求日益增长，未来高端轴承生产商将有望率先受益于设备更新政 策。

2、 观海外：格局稳定，高度集中，八大家占据全球 70%市场份额

全球轴承行业经过多年产业竞争后，形成集中在瑞典、德国、日本、美国四个 国家的八家大型轴承企业掌控全球市场的态势。包括瑞典斯凯孚、德国舍弗勒、日 本 NSK、日本 JTEKT（捷太格特）、日本 NTN、美国 TIMKEN（铁姆肯）、日本 NMB（美蓓亚）、日本 NACHI（不二越），2020 年，八大轴承企业占全球市场规模 比例达 70.7%。

回顾产业发展史，全球八大家轴承企业在发展初期打磨技术创造品牌影响力并 形成资金储备，进一步发展过程中纵向一体化整合产业链提高产品性能、横向并购 扩大能力圈与产能规模，实现从国内向全球范围的扩张，最终成长为行业巨头。

技术积淀是发展初期打造品牌影响力的关键。全球轴承市场龙一斯凯孚将 自己定位为一家知识工程公司，公司创始人是自调心轴承的发明者，自调 心轴承在工业设备应用大，公司因此在工业设备领域享誉盛名。公司在百 年发展过程中积累了 6 位数量级的全球案例分析，能够帮助客户解决轴承 使用中的各类问题，从而减少停机时间、降低总成本，也因此不断扩大品 牌影响力、积累未来发展所需的资金。

纵向一体化是提高产品性能、降本的有效途径。日本不二越除了生产轴承， 还向产业链上游延伸进入钢厂和刀具领域，向下游延伸进入多关节机器人 市场，实现纵向一体化布局，通过对钢材、刀具质量控制进一步提高了轴承的性能，所生产的轴承可以用于自产的工业机器人，同时工业机器人作 为自动化设备引入产线后可提高轴承生产的人效。

外延并购是进一步扩大营收的正确决策。轴承根据其下游不同需求，会有 不同性能要求。不同性能要求使得制备工艺、加工设备各不相同，因此企 业通过内生增长拓展不同领域轴承产品成本较高。海外厂商通过并购实现 产品品类的扩充，如斯凯孚从 1980 年开始利用内生增长积累的资金在轴 承领域进行了 48 次并购，下游市场从汽车、工业扩大到了航空、铁路、 机床等多个行业，规模效应不断扩大，从而保证了良好的盈利能力和健康 的现金流。