五矿资源各矿区运营情况如何？

旗舰铜矿运营改善，非洲铜资产助力腾飞。

1.Las Bambas：社区问题友好推进，新矿区启动建设

社区关系逐步修复，产量和成本有望改善 Las Bambas 矿山为露天开采，矿石经过破碎处理后，通过 5.5 公里的传送带运 至选矿厂，再通过 438 公里的公路及 285 公里的铁路运输，将铜精矿运往 Arequipa 的 Matarani 港口，并最终海运至全球各地。

Las Bambas 矿山面临的最大挑战之一是沿途经过的 71 个社区和村镇可能导致 的运输中断。自项目 2016 年投产至 2022 年末，Las Bambas 项目累计遭遇 594 天的 堵路事件。Las Bambas 矿山铜精矿含铜产量从 2018 年的 38.5 万吨逐年下降到 2022 年的 25.5 万吨。针对社区问题带来的挑战，公司采取向社区投资用于运输道路的改 善、维护以及尘土防治等多项措施改善社区关系。同时，Las Bambas 项目雇佣了约 8000 名员工和合同工，其中 99%以上为秘鲁籍，约 20%来自 Apurimac 地区。公司的 这一就业策略不仅为当地社区带来了经济利益，也为企业与当地居民建立了良好的 关系基础。

自 2023 年 3 月以来，在公司与秘鲁政府、社区成员的积极对话与密切合作下， Las Bambas 精矿运输得以恢复，矿山运营回归满负荷生产状态。2023 年，Las Bambas 实现铜产量 30.20 万吨，同比增长 18.5%。2024 年，Las Bambas 计划生产铜精矿含 铜产量 28-32 万吨。

在成本方面，Las Bambas 铜 C1 成本从 2018 年的 1.18 美元/磅开始，C1 成本在 2019 年降至 0.99 美元/磅，表现出较高的成本效率。自 2020 年起，受社区问题影响 与铜入选品位下滑等因素影响，铜 C1 成本有所上升，到 2022 年达到 1.53 美元/磅， 2023 年进一步增至 1.60 美元/磅。2024 年，考虑到开采和磨矿量的增加，以及钼价 假设下降导致副产品收益减少，Las Bambas 的铜 C1 成本预计为 1.60-1.80 美元/磅， 较 2023 年有所上升。

矿坑勘探成果显著，具备长期开发潜力

Las Bambas 目前开发计划包括 Ferrobamba（第 5、6、7 和 8 阶段）、Chalcobamba 和 Sulfobamba 矿床。按照目前的开发计划和矿石处理能力，基于 2023 年的入选品 位（0.66%）和回收率（86.2%）计算，预计 Las Bambas 将能持续供应高达 29 万吨的 铜精矿产量。

根据公司公告，Ferrobamba 矿坑下方深层的硅卡岩及斑岩矿化物探矿中取得成 功。钻探成果不仅揭示了硅卡岩及斑岩矿化物的深度延伸和连续性，而且暗示了深部 可能蕴藏着高品位铜（0.4%-0.6%）、钼（200 ppm-500 ppm）、银（2 克/吨-4 克/吨） 以及金（0.04 克/吨-0.08 克/吨）的品位矿床。目前，公司正基于这些积极的钻探结 果进行持续研究，并计划在 2024 年进行进一步的钻探活动。考虑到现有露天矿坑的 扩展潜力以及地下开发的可能性，未来将采用多元化的开采模式。

Chalcobamba 矿区启动，助力 Las Bambas 跻身全球前十大铜矿队列

Chalcobamba 矿区为 Las Bambas 项目开发的下一阶段，距离现有选矿厂约 3 公 里，秘鲁能源矿产部于 2022 年 3 月批准了开发 Chalcobamba 矿坑及其相关基础设施 的监管许可。由于 Chalcobamba 矿区临近 Huancuire 社区，公司与 Huancuire 社区 签订 5 份合同，允许社区公司进入 Chalcobamba 采场进行前期工作，目前该合同已 延长至 2024 年底。同时，公司与 Huancuire 社区的讨论取得进展，有望就 Chalcobamba 矿床的开发达成长期协议。Chalcobamba 矿区全面投产后，Las Bambas 的年均铜产 量将回升至 35-40 万吨，Las Bambas 有望跻身全球前十大铜矿队列。

2. Kinsevere：深度资源开发，扩建项目达产在即

Kinsevere 铜矿为露天开采，矿石在提取后送至选矿厂进行研磨，并通过酸浸、 溶剂萃取及电解沉积等流程最终制成铜板。该矿山的电解铜产量在 2018 年达到 8 万 吨顶峰，随着露天氧化矿开采结束，产量开始下滑，2021-2023 年电解铜的产量下降 至 4.8/4.9/4.4 万吨。从成本看，随着产量的减少，成本出现被动增加的情况，2021- 2023 年铜 C1 成本分别为 1.95/2.55/3.29 美元/磅。 Kinsevere 扩建项目将使矿山寿命至少延续至 2035 年。项目预计在 2024 年下半 年开始生产第一批硫化物电解铜，并在 2025 年实现全面投产。达产后，Kinsevere 项 目将实现年产电解铜 8 万吨、氢氧化钴含钴 0.4-0.6 万吨。 2024 年，Kinsevere 矿山计划实现电解铜产量 3.9-4.4 万吨。虽然氧化矿产量 有所下降，但预计将通过 Sokoroshe II 矿区的矿石供应，减少对第三方矿石的依赖， 进而提高成本效益。2024 年，Kinsevere 矿的铜 C1 成本指导为 2.80-3.15 美元/磅。

3. Khoemacau：高质量新建铜矿，增长潜力可观

2024 年 3 月，公司以 17.35 亿美元顺利完成对 Khoemacau 铜矿的收购。Khoemacau 矿山为博茨瓦纳西北部的大型、长寿命铜矿，位于新兴的卡拉哈里铜矿带。Khoemacau 铜矿矿权面积达 4040 平方公里，拥有非洲第十大铜矿产资源量（按含铜金属总量计 算），为中非铜矿带之外世界上最大的铜沉积体系之一。Khoemacau 铜矿于 2021 年建 成投产，现年均生产铜精矿含铜 5-6.5 万吨；公司计划于 2028 或 2029 年之前将铜 精矿产能提升至每年 13 万吨含铜量。

根据 Khoemacau 铜矿项目评估报告，Khoemacau 铜矿矿石资源量为 3.7 亿吨，其 中，铜资源量 570 万吨，平均品位 1.5%；银资源量 2.3 亿盎司，平均品位 19 克/吨。 公司拥有 5 区矿床的采矿权及周边 10 个探矿权，5 区矿床是迄今为止该矿带上发现 的最大矿床。截至 2023 年 12 月 31 日，5 区矿床具备铜资源量 181.5 万吨，平均品 位 2.03%；银资源量 6140 万盎司，平均品位 21.3 克/吨。

5 区采用地下机械化采矿法，现矿山矿石处理量为 365 万吨/年，通过公路运输 矿石至 Boseto 选厂进行处理。Boseto 选厂产能为 365 万吨/年，铜/银回收率分别约 为 88%/84%；铜金属产量为 5-6.5 万吨/年。随着矿山扩产的推进，矿山矿石处理量 将增至 810-850 万吨/年，Boseto 选厂产能将增至 815 万吨/年；项目达产后，铜金 属产量将稳定在 13 万吨/年以上。

根据公司公告，Khoemacau 矿权资源钻探结果表明，现有资源在深度上具有连续 性，Khoemacau 矿山亦存在数个勘探目标，有可能延长其寿命或提高产能。Khoemacau 矿山已提高了 5 区矿山的产量，并将在 5 区及周边矿床进行进一步扩产；预计矿山 寿命为至少 20 年；而随着矿权内现有矿床以外的其他矿床增加，矿山寿命有可能超 过 30 年。

2024 年 Khoemacau 铜矿计划实现铜产量 4-5 万吨（2024 年 3 月 23 日起为 3.05- 4.05 万吨）,铜 C1 成本预计在 2.30-2.65 美元/磅之间。公司计划在 2026 年之前将 Khoemacau 的铜产量提高到 6 万吨/年，并将在 2027-2028 年进一步扩大铜产量，2029 年起年平均产量约为 14.5 万吨。在扩产全面爬坡前（2025-2028 年），铜 C1 成本预 计在 1.75-2.40 美元/磅（扣除副产品后及未扣减银金属流）之间，自 2029 年起至矿 山初始寿命结束，铜 C1 成本预计为 1.55 美元/磅，位于全球铜矿成本曲线的前 50 分 位。

4. Dugald River 及 Rosebery：锌业务持续稳产

Dugald River：全球前十大锌矿，安全事故后稳定运营

Dugald River 是全球十大锌矿之一，主要产品为锌精矿，同时伴生着铅和银作 为副产品。Dugald River 项目为井下开采，采选后的精矿从 Cloncurry 经由铁路输 送至 Townsville 港口进行出口。

2023 年，Dugald River 矿山的锌精矿产量为 15.18 万吨，同比下降 12%，主要 原因是矿山在 2 月份发生事故并导致运营暂停 34 天。此外，锌产量也因品位下降而 受到影响。得益于选矿厂的持续优化措施，2023 年锌年回收率提升至 90.0%，同比提 高 0.7 pct，抵消了部分产量下降的影响。2024 年，得益于停产事故的解决，公司规 划 Dugald River 锌精矿含锌产量为 17.5-19.0 万吨，2024 年 C1 成本指导为 0.70 美 元/磅-0.85 美元/磅，低于 2023 年的 0.93 美元/磅。

Rosebery：启动 Legacy 项目，开采寿命有望延长

Rosebery 为多金属地下矿山，位于澳大利亚塔斯马尼亚州的 Rosebery 镇，项目 自 1936 年起运营至今已接近 90 年。Rosebery 使用机械化地下开采法及破碎、磨矿 及浮选法，生产锌精矿、铜精矿、铅精矿以及金锭。

2023 年，Rosebery 矿山生产锌精矿含锌 5.16 万吨、铅精矿含铅 1.91 万吨，分 别同比增长 0.9%/5.9%。2023 年，Rosebery 的锌 C1 成本为 0.26 美元/磅，与 2022 年持平，主要系较高的副产品收益平衡了成本的增加。2024 年，Rosebery 矿山的锌 精矿含锌产量预计为 5-6 万吨，考虑到副产品金属的贡献，2024 年的锌当量产量预 计为 11.5-13.0 万吨。2024 年，考虑到产量的提升与锌加工费的下滑，Rosebery 矿 山的锌 C1 成本预计将下降至 0.10-0.25 美元/磅。 公司 2023 年启动 Legacy 项目，旨在通过加快金刚石钻探计划来延长 Rosebery 矿山的开采寿命。当前的研究和勘探结果表明，Rosebery 矿体有延展潜力，矿区内 还可能存在新的开采目标，多个钻探目标具备见矿迹象和潜在的增长机会。