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五矿资源研究报告：铜锌巨头拨云见日，铜矿放量扬帆再起。五矿资源成立以来发展三十余年，始终以矿产资源开发为业务核心， 目前拥有核心运营矿山四座，分别为位于秘鲁的LasBambas铜矿山、 位于刚果（金）的Kinsevere铜矿山、位于澳洲的Rosebery多种基本 金属矿山及DugaldRiver锌矿山。截至2023年6月，公司保有铜资源 量969.0万吨，锌资源量1054.6万吨，铅资源量160.9万吨。2024年3 月，公司完成收购Khoemacau铜矿的100%股权，带来铜资源量640 万吨。根据各矿山产量指引，预计2024年铜精矿含铜产量28.0-32.0 万吨，电解铜产量3.9-4.4万吨，锌精矿含锌产量22.5-25.0万吨。

LasBambas铜矿拨云见日，Kinsevere铜矿扩建稳步推进，铜年产量 有望提高至48万吨。

LasBambas矿山自2016年商业化生产以来，干扰因素不断，产量 逐年下降，2022年铜产量仅为25.4万吨，2023年3月，公司与当地社 区对话取得进展，精矿运输恢复到满负荷状态，2023年矿产铜产量为 30.2万吨。同时，Chalcobamba项目目前已获得秘鲁能源矿产部的开发 许可，社区公司已进入Chalcobamba采场开展早期工作，达产后预计 将使LasBambas矿山年产量提升至35-40万吨。Kinsevere扩建项目是 公司的另一大重点发展项目，该项目将使矿山年限延长13年，并同时 引入钴的生产，项目全面投产后，电解铜年总产量将达到约8万吨， 氢氧化钴含钴产量达到4,000-6,000吨。目前扩建项目正在稳步推进中， 其中钴工厂已于2023Q4投产，硫化铜工厂预计2024年下半年投产。

收购Khoemacau铜矿，铜矿生产潜力进一步扩大。

2023年3月，公司完成对Khoemacau铜矿100%股权的收购，交 易对价约为18.75亿美元。Khoemacau拥有铜资源量637万吨，平均 品位为1.4%，铜储量62.8万吨，平均品位为2.0%，同时并兼有银资 源量7456吨和储量567吨，Khoemacau的收购将带动公司铜当量资 源量提升65.8%。目前Khoemacau铜矿项目具备铜精矿产能5万吨， 并计划到2028-2029年将铜精矿产能提升至13万吨。