五矿资源发展历史、股权架构、主营业务与财务分析

公司作为矿山运营为主的企业，盈利能力随金属价格和销量波动。随着金属价格上升，各矿区生产理顺， 公司盈利能力逐步上升。

1988 年，公司前身“东方鑫源（集团）有限公司”在香港注册成立，初期业务主要聚焦于有色金属、矿石 及半制成产品的贸易。1994 年，公司在香港联交所上市，为后续发展募集资金、积累 资本运作经验。 2004 年，五矿集团收购濒临清盘的香港上市公司东方鑫源，向其注入五矿铝业价值 28.86 亿港元的氧化铝 资产。五矿铝业 2004 年采购及供应氧化铝约 189 万吨，占中国进口氧化铝约 32.4%，在中国进口氧化铝领域拥 有最大的市场份额。2005 年收购完成后，中国五矿控股的五矿有色金属股份有限公司成为该公司的控股股东， 东方鑫源更名为五矿资源有限公司，英文名 Minmetals Resources Limited，五矿资源进入发展新周期。 2008 年 9 月，世界金融危机全面爆发，澳大利亚 OZ 矿业由于无法偿还到期债务，于 11 月 28 日在澳大利 亚证券交易所停牌。2009 年 2 月，五矿有色提出以每股 0.825 澳元的价格，合计 26 亿澳元现金收购 OZ 矿业 100% 的股权的交易，后由于澳方否决，五矿有色放弃了敏感的卓越山矿及马塔尔（Martabe）金银矿，于 2009 年以 13.86 亿美元的报价获得 OZ 其他核心资产，成立澳大利亚全资子公司 MMG 公司。这些核心资产包括位于澳大 利亚的 Century 锌矿（后被出售），位于澳大利亚的 GoldenGrove 铜锌矿、Sepon 铜金矿、Dugald River 锌矿等、 Rosebery 多金属锌矿等。

2010 年 10 月 19 日，五矿资源（Minmetals Resources Limited）宣布以 18.46 亿美元向其控股股 东五矿有色收购其全资子公司 MMG（Minerals and Metals Group）的全部权益。 2011 年，为专注于上游基本金属资源，公司将贸易、加工及下游业务有条件地剥离给控股股东五矿有色。 2012 年 7 月 30 日，公司将英文名从 Minmetals Resources Limited 改为 Minerals and Metals Group，简称 MMG Limited，以反映其国际矿业业务的品牌名称。同年，公司以 13.3 亿加元成功收购加拿大 Anvil Mining 公司，获 得了位于刚果（金）的 Kinsevere 铜矿，当时可采储量 49 万吨铜，品位 3.7%。 2014 年，由五矿资源牵头，联合国新国际投资和中信金属组成联合体，以 70.05 亿美元成功收购秘鲁拉斯 邦巴斯（Las Bambas）铜矿（拥有铜资源量超过 1000 万吨），这是中国金属矿业史上最大规模的海外并购交易 之一，使五矿资源跻身全球主要铜生产商行列。 2024 年，公司完成对博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿的收购，作价 18.75 亿美元。该矿山拥有 640 万吨铜金属和 6.3 亿盎司银金属，设计年产铜 6 万吨，银 160 万盎司。 2025 年 2 月，公司宣布收购英美资源集团在巴西的镍业务（巴西镍业），若收购成功，将获得约 4 万吨镍 年产量能力和 520 万吨镍储量（全球第三大镍储量），正式进军镍金属领域。

MMG的主要股东是中国五矿集团有限公司。中国五矿成立于 1950 年，是中国大型国有跨国企业之一。其国际业务包括金属矿产的开发、生产、贸易和综合服务，以及金融、地产和物流业务。 五矿资源大股东为中国五矿香港控股有限公司，持有股权占比 67.49%，其实控人为国务院国资委。总部则 位于澳大利亚墨尔本。

公司目前有五座主力矿山，Las Bambas 是位于秘鲁阿普里马克地区的科塔班巴斯的露天、可扩展、长寿命 的铜和钼采矿作业矿区，具有较大的增储潜力。Kinsevere 是位于刚果民主共和国(DRC)上加丹加省的露天铜矿 开采企业。Dugald River 矿场是一个地下锌矿开采项目，位于澳大利亚昆士兰州西北部 Cloncurry 附近。Rosebery 是位于澳大利亚塔斯马尼亚西海岸的地下多金属贱金属采矿作业。Khoemacau 铜矿位于非洲南部卡拉哈里铜矿 带。 公司资源量丰富，截至 2024 年 6 月 30 日，公司主力金属铜的资源量达到 1800 万吨，储量 630 万吨。锌矿 产资源量 1190 万吨，储量 269 万吨。其他伴生金属也极为丰富。

目前公司的主要营业收入来自铜产品，2025 年 H1 公司营业收入中 78%来自铜业务，8%来自锌业务，金、 银两个副产品营业收入占比 5%，钼占比 2%，铅占比 1%。

2025 年 H1 公司铜销量 23.77 万吨，同比增长 51%，主要由于 Las Bambas 大幅增产。锌销量 8.9 万吨，同 比减产 4%。

按照矿山拆分，Las Bambas 对收入的贡献占到了 71%，Kinsevere 占比 8%，Dugald River 占比 8%，Khoemacau 占比 7%，Rosebery 占比 5%。按照矿山拆分，Las Bambas 对 EBITDA 的贡献占比 85%，Khoemacau 占比 6% ， Dugald River 占比 4%，Rosebery 占比 4%，Kinsevere 占比 2%。

公司作为矿山运营为主的企业，盈利能力随金属价格和销量波动。随着金属价格上升，各矿区生产理顺， 公司盈利能力逐步上升。

随着各项目矿山逐步达产，公司现金流大幅改善，逐步偿还有息负债，资产负债率逐年下降，财务费用大 幅减少。2025 年 5 月 14 日，Las Bambas 向公司及合资股东派发了 2.765 亿美元分红，这是自 2014 年收购以来 的首次分红。在获得分红后，公司与 Khoemacau 的合资股东共同提前偿还了 Khoemacau 项目向国家开发银行借 贷的 10.5 亿美元收购贷款中的 5 亿美元，公司利息支出进一步下降。