比亚迪商业模式、管理层、主营业务及营收分析

领先的平台型高端制造企业。

1. 全球领先的平台型高端制造企业，高质量成长引领行业

比亚迪电子（BYD Electronic）是比亚迪集团的子公司，专注于电子产品的设计、 制造和销售。比亚迪电子（国际）有限公司 1995 年成立于深圳，2007 年于香港上市 ，2020 年被纳入香港恒生科技指数，是全球领先的平台型高 端制造企业。依托垂直整合优势，为全球品牌客户提供新材料开发、产品设计与研发、 零部件及整机制造、供应链管理、物流及售后等一站式服务。业务涵盖智能手机、平板 电脑、新能源汽车、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、通信设备、医疗 健康等多元化市场领域。公司 2013-2023 年收入 CAGR 达 23.2%，净利润 CAGR 达 20.1%，10 年平均 ROE 达 13.4%，是典型的高质量成长企业。

公司股权结构较为稳定。公司大股东为比亚迪股份有限公司（“比亚迪”）；比亚迪 间接持有公司已发行股本约 65.76%。王传福先生是比亚迪的实际控制人，现任比亚迪 执行董事和董事会主席，同时也是公司的非执行董事。

管理层具备丰富的行业经验。比亚迪电子的创始人、公司董事会主席王传福，曾任 北京有色金属研究总院副主任、深圳市比格电池有限公司总经理，并于 1995 年与吕向 阳先生共同创办比亚迪实业任总经理，现同时担任比亚迪股份有限公司的董事长、执行 董事兼总裁等职位，具有超 20 年的相关行业与团队管理经验。公司行政总裁&执行董 事王念强，曾任安徽铜陵有色金属公司研究院工程师，并于 1995 年加入比亚迪股份有 限公司，担任总工程师，于 2015 年加入比亚迪电子，现任本公司行政总裁兼执行董事。

2. 智能手机及电脑业务为核心业务

公司的主营业务主要包括智能手机及电脑业务（消费电子）、新型智能产品业务、 汽车智能系统业务。智能手机及电脑业务方面，公司深耕消费电子领域，凭借行业领先 的材料技术、智造工艺以及“一体化”解决方案服务能力，奠定了比亚迪电子在智能手 机结构件的领导地位。公司与海外大客户、三星等全球众多品牌客户建立战略合作伙伴 关系，提供研发、设计、制造、供应链管理等全方位服务。 公司在新型智能产品领域不断创新，推出了一系列具有市场竞争力的智能穿戴设备、 智能家居产品等，主要产品包括机器人、无人机、电子雾化、智能家居、智能工业、智 能商业、游戏硬件等。此外，比亚迪电子还积极拓展汽车智能系统市场，为汽车厂商提 供智能驾驶、车联网等先进技术。比亚迪电子持续推进全球化布局，目前在国内拥有基 地 14 个，拥有海外生产基地和办事处 11 个。作为全球唯一公司能够同时大规模提供 精密金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件和 EMS 服务的公司，全系结构 件及整机的出货量，使比亚迪电子企业在行业中名列前茅。

公司智能手机及电脑业务（消费电子）收入占比最高。根据公司公告，2023 年公 司此项业务收入占比为 75%，新型智能产品业务收入占比 14%，汽车智能系统业务收 入占比 11%。其中，公司消费电子领域业务又分为组装和零部件，组装业务为核心业 务，2023 年，组装业务收入占智能手机及电脑业务收入比重达 86%，零部件业务收入 占比 14%。组装业务虽然利润率相对较低，但公司可以利用其在金属、玻璃和陶瓷方 面的能力，借助组装业务合作客户促进公司零部件业务的发展。

3. 盈利能力改善显著，收购捷普有望贡献利润增量

公司营收增长较为稳定。2021-2023 年，公司营收分别为 890.6 亿元、1071.9 亿 元、1299.6 亿元，同比增长 22%、20%、21%。公司 2021-2022 年净利润下滑较为 明显，主要系上游芯片短缺及消费电子市场环境相对低迷，公司 2023 年净利润恢复明 显，由 2022 年的 18.6 亿元增长至 40.4 亿元，同比增长 117.6%。 2023 年公司净利润显著提升，主要是受益于海外大客户业务份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品业务高速增长，集团的业务规模持续扩大，产能 利用率明显提升，业务结构进一步优化，盈利能力显著改善。

公司毛利率和净利率经历了 2021 年 2022 年的下滑，于 2023 年回暖，毛利率由 2022 年的 5.92%提升 2.1pct 至 8.03%；净利率由 2022 年的于公司 2023 年的 1.73% 提升 1.38pct 至 3.11%。公司费用水平较为稳定，2023 年，公司销售/管理/财务费用 率分别为 0.55%、0.99%、0.04%，分别变动+0.05pct、-0.15pct、+0.03pct。

公司经营活动产生现金流较为充沛。截至 2023 年底，公司经营活动产生的现金流 为 102.43 亿元，同比增长 71.83%；公司现金净增加额为 42.92 亿元，同比增长 25.59 亿元，公司现金流情况较为健康。

公司完成对捷普资产的收购，并表有望在今明两年提供稳定的利润成长。2023 年 8 月 28 日，公司发布公告，与捷普电路（新加坡）有限公司签订框架协议，拟通过母 公司贷款人民币 158 亿元（相当于 22 亿美元），现金收购捷普电路（新加坡）有限公 司 100%股权。2023 年 9 月 26 日，公司发布公告，确认实施这一事项。2023 年 12 月 29 日，公司发布公告，完成公司收购事项，收购标的开始并表。 捷普（新加披）是捷普集团（Jabil Inc.）的一部分，主要从事生产移动智能终端精 密结构件的移动电子制造。捷普（Jabil Inc.）是一家全球知名的制造解决方案供应商， 业务覆盖了多个领域，包括移动智能终端精密结构件的制造，以及为世界领先品牌提供 终端市场经验、技术和设计能力、制造专有知识、供应链洞察力及全球产品管理专业知 识。 根据公司公告，捷普（新加披）营收 2021-2023 年略有下滑，分别为 44.2 亿美 元、42.5 亿美元、42.1 亿美元，22-23 年同比分别为-4%、-1%。捷普（新加披）净 利润 2022 年由于疫情影响下滑明显，2023 年受益于智能手机业务的结构性优化净利 润水平有所回暖，2021-2023 年净利润分别为 2.28 亿美元、1.47 亿美元、2.25 亿美 元；22-23 年同比分别为-35.7%、+53.6%。

捷普（新加坡）2022 年毛利率及净利率水平较低，2023 年受益于智能手机业务 的结构性优化，毛利率及净利率水平有所提升。捷普（新加坡）与同行业公司工业富联 对比，2022 年，两者毛利率分别为 6%与 7.26%、净利率分别为 3.45%、3.92%，捷 普毛利率与净利率水平较低。2023 年，捷普（新加坡）毛利率提升至 10.70%，净利 率提升至 5.36%，分别超工业富联+2.64pct 和 0.95pct。

公司此次收购的捷普（新加坡）业务是主要包括位于成都、无锡的产品生产制造业 务，其中包括现有客户的零部件生产制造业务。据海外大客户公司公布的 2022 财年供 应商名单，捷普是海外大客户供应商，为海外大客户供应产品的工厂位于中国广东、河 北、江苏、四川以及印度马哈拉施特拉邦，产品或含智能手机、智能手表、TWS 耳机 等结构件。 本次收购中识别的无形资产为与目标集团生产及销售消费电子产品零部件的移动电子制造业务相关的主要客户关系，根据公司公告，本次收购产生的可识别无形资产的 公允价值为 43.35 亿元，收购中产生的商誉为 33.26 亿元（这是支付的总代价超过可 识别无形资产、目标集团可识别资产净值及收取延迟资产权利的公允价值的超额部分）。 公司收购捷普资产将拓宽公司的业务边界，改善产品结构，增加核心器件的战略布局， 并有望通过与北美大客户的合作带来利润增长。