卧龙电驱股权架构、产品线及领先性在哪？

持续推动技术创新和市场拓展的全球电机龙头。

1.全球电机行业领军者

从单一电机的制造商发展为工业自动化系统解决方案的领先供应商。公司专注于电机及其驱动控制技术的研发与创新，构建起高压电机、低压电机、微特电机及控制系统等在内的全面产品线，满足工业、日用、交通不同行业客户的定制化需求。甚至将业务范围拓展至光伏、储能、工业互联网等新兴领域。为客户提供高效节能的电机产品和智能化的系统解决方案，内生增长与外延并购相结合，实现了业务多元化发展。

股权架构稳定，兼具家族控股与国资背景。实控人陈建成直接以及间接通过卧龙控股、卧龙舜禹持股共计 32%，其女陈嫣妮作为卧龙控股的主要股东，进一步加强家族在公司中的影响力。绍兴市上虞区国有资本的参与，为公司带来政策扶持、资源配置的独特优势。公司通过收购兼并/合资创立的方式拓展业务版图，持股100%南阳防爆、42%龙能电力、80%卧龙储能、74%卧龙采埃孚（EV电机）等。

创始人团队拥有深厚的自动化行业背景和丰富的技术及管理经验。集团创始人陈建成现任卧龙控股集团有限公司董事长，浙江省工商联副主席。卧龙电驱现任高管层均在公司身兼要职多年，董事长庞欣元自 2013 年起任集团副总裁，总裁黎明任公司销售总部总裁，副总裁莫宇峰兼任工业驱动事业群总裁、ATB事业群董事长，副总裁张文刚兼任中型事业部总经理，副总裁郑艳文兼任卧龙电气中央研究院总裁。

卧龙电驱积极布局全球化，拥有 3 大运营中心、39 个工厂、5 大研发中心。公司分支机构和销售网络覆盖全国，并通过子公司和代理商网络，将业务拓展至欧洲、美洲、东南亚、中东及非洲等地区，在全球范围内扩大产能并逐步实现自产自供。

2.内生外延多元化发展

公司具备丰富产品线和稳固市场基础。公司的核心产品包括工业电机、日用电机及电动交通驱动系统，服务于家电、工业自动化、新能源汽车等多个行业。通过持续的技术创新和市场拓展，能够提供工业自动化、光储氢等一系列工业与能源解决方案，近期在特定领域也储备了相关技术，产品可应用于低空飞行等。

营业收入稳步增长，利润端利空出尽。2023 年公司实现营业收入155.67亿元，同比+3.8%，归母净利润 5.30 亿元，同比-33.7%，扣非归母净利润4.77亿元，同比-35.8%。近年来受益海外工业相关需求旺盛，公司收入稳步增长，在大基数下仍能保持 2020-2023 年复合增速为 7.4%。利润端承压：2016-2017 年，红相股份以发行股份及支付现金方式购买银川变压器 100%股权，其在2017-2019 年未完成重组协议承诺业绩。公司在 2023 年 Q4 计提长期股权投资减值损失2.11 亿元，主要系红相股份股价下跌，卧龙持股占比 6.52%；投资收益亏损 1.86 亿，主要系红相股份业绩补偿款。两部分影响全年利润共计 3.97 亿元，若冲回该部分后归母净利润增速为15.9%，净利率 6%，公司整体经营状况良好。

业务结构多元化，整体毛利率处于修复通道。随着新能源汽车市场的蓬勃发展，卧龙电驱凭借其技术优势和战略客户合作，实现了显著的收入增长，EV电机业务由2021 年的 6.68 亿元增长了 45.5%到 2023 年的 9.72 亿元。公司在光储业务的布局，以及对工业互联网的探索，进一步增强了其在新能源和智能制造领域的竞争力。

全球业务持续扩张，海外盈利提升。公司布局亚太、欧洲和美洲区域，拓展海外新赛道、新行业，提升品牌影响力，推动全球市场份额的增长。2023年美洲区收入 19.9 亿元，同比+16.39%，毛利率 25.32%，同比+1.37pct，欧非区收入略降至27.9亿元，毛利率 22.90%，同比+1.55pct，海外业务盈利能力持续修复。

3.技术领先性：沉淀研发深度

1）公司建立了全行业唯一适航实验室。2023 年8 月31 日，投资1亿元和民航局共建“新能源航空器电动力系统适航验证实验室”，全国最早同时是唯一针对低空经济电动化的实验室，目前货已经取得 CNAS 认证，对外向同行开放。

2）公司牵头编写了航空 CS-23 部 H1801（电机与驱动系统）民航局（局方）审定文件。卧龙在航空电驱动及控制领域的领先成绩也得到了业内的广泛认可，牵头编写了“CCAR-23-R4 电动飞机补充要求”H1801 条电推进系统标准、民航电动力技术规范，涉及电动飞机用电机和控制器性能指标要求、环境适应性要求、安全可靠性要求。

3）公司依托动力电驱成熟基础，开发高性能航空电驱，参数指标领先。在航空电驱领域已处于国际一流水平，形成“3+1”产品布局，即小功率产品（2kW~30kW产品，主要应用工业无人机及 1-2 座 eVTOL），已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样；中功率产品（以 50kW~175kW 为主，主要应用4 座载人eVTOL），与国内主流 eVTOL 制造企业均有技术沟通，相关研发项目正在进行中；大功率产品（200kW 至 1MW 以上，主要应用十几座到几十座的支线飞机），目前以预研为主。2023 年 5 月，卧龙承担的中功率典型规格（70kW 航空电动力系统），顺利通过工信部组织的专家验收；2023 年 6 月，卧龙开发的小功率典型规格（30KW涵道电动力系统），完成地面测试实验，所有指标均达到预期要求。同中国商飞合作4座eVOLT电机（电机 27kg 左右），最大功率密度 3.7kw/kg（额定额定密度2.6kw/kg）等其他核心参数达到国际领先水平（高于军工出身且采用液冷方案的赛峰）。图表 27：卧龙电驱 30kW 涵道电动力系统完成地面 测试实验 图表 28：卧龙电驱 70kW高功率航空电动力

 市场领先性：合作布局广度

1）前瞻布局航空动力电驱系统，合作商飞等行业龙头：①同万丰奥威战略合作：20 年 12 月，卧龙电气驱动集团股份有限公司与万丰奥威汽轮股份有限公司在万丰航空小镇正式签署战略合作协议。此次合作聚焦电动航空产业、轮毂电机、新能源电驱产业的镁合金材料应用及推广等领域，旨在积极拓展航空电机驱动器及电机轻量化等领域合作空间，实现优势互补强强联合。②多家行业头部客户合作：中国商飞（正在合作 4 座、19 座）、极客航空、钻石公司、沃飞长空等等。

2）同行业领军企业持续深入合作：①2022 年9 月，中国商飞北京民用飞机技术研究中心和卧龙电驱全球中央研究院友好协商，协议共同建设“航空电动力系统创新中心”，聚焦航空电动力系统研发领域，联合开展电动航空技术研究与产业化应用。23 年 10 月，卧龙与商飞北研共同打造的“航空电动力系统事业部”正式揭牌成立，标志着双方合作迈进新阶段。②2023 年 11 月同全球飞机发动机领军企业罗尔斯-罗伊斯就合作事宜展开交流。