卧龙电驱研究报告：全球电机龙头企业，航空电机具备卡位优势.pdf

卧龙电驱研究报告：全球电机龙头。企业，航空电机具备卡位优势。卧龙电驱是全球领先的电机产品供应商。卧龙集团创建于1984年，作为全球主要的电 机及驱动解决方案的制造商，企业以技术创新、数字化赋能为引领，致力于向全球 用户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案，1985年公司生产出 第一只产品—JW系列电机。公司自2002年以来开展一系列收购事项，不断丰富 产品种类。

国家及地方层面利好低空政策不断，中国低空经济有望迎快速发展。根据赛迪顾问 测算，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，同比增长33.8%。2023年中国 低空经济规模贡献中，低空飞行器制造和低空运营服务贡献接近55%，间接、引质 产生的围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接近40%。根据赛迪顾 问预测，到2026年中国低空经济规模有望突破万亿元，达到10644.6亿元。

卧龙于2019年开始布局电动航空业务，专注于航空电驱系统开发。按照“3+1” 战略指引，公司现已形成“小、中、大”3大功率等级的系列产品及1个民航适航 标准。同时，公司积极参与电推进系统适航标准制定，有助于树立适航审定壁垒。 此外，公司与多家飞行器主机厂建立战略合作，并在产品开发商取得积极进展，公 司在航空电机配套上具备卡位优势。

中国电机市场国产化率高，卧龙市占率位居第一。2023年，中国电机整体市场中， 国内企业占94%市场份额，国外企业占6%份额。2023年中国电机市场中，TOP 10电机企业占据约24%的市场份额。其中卧龙市场份额最高，市占率约6.2%，其 次是大洋电机4.4%、上海电气2.9%、汇川技术2.8%等。国外电机厂商中仅西门 子进入TOP10，市占率约1.4%。另外TOP10中卧龙、汇川、皖电增长较快。

卧龙工业电机销量稳步增长，近几年单价有所提升。2020-2023年，公司工业电机 销量从2744万KW提升至3402万KW，并且年度同比增速有提升趋势，2021-2 023年分别为3.5%、6.1%、13.0%。2020-2023年公司工业电机收入从74.0亿元 提升至96.5亿元，反映到单价上，2020-2023年为269.6、277.7、291.0、283.5 元/KW。