光伏设备行业经营表现如何？

业绩持续高增，行业订单饱满。

1.行业收入利润持续增长，行业规模逐年扩大

我们选取的光伏设备行业代表性企业共11家，分别为硅料设备环节的双良节能；硅片设备环节的晶盛机电、高 测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件设备环节的奥特维、金辰股份、 罗博特科；光伏热场环节的金博股份。 收入端：光伏设备行业2023年实现收入合计829亿元，同比+60%；2024Q1实现收入合计196亿元，同比+19%。 利润端：行业2023年实现归母净利润合计128亿元，同比+46%；2024Q1实现归母净利润合计25亿元，同比-12%。 2024Q1行业净利润同比下滑主要系双良节能、金博股份等公司的材料业务出现亏损。

自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系：  （1）下游光伏装机增长带来新增设备需求：2023年国内新增装机量216.88GW，同比+148%；全球新增装 机量345.5GW，同比+44%。我们判断，随着2024年产业链价格触底，新增装机需求有望进一步爆发，看好 2024年国内外装机需求持续提升。  （2）降本增效大趋势下，技术催化设备更新迭代快：一般来说，硅片、电池片设备更新替换周期约5年， 而组件设备更新替换周期仅2年左右，使得光伏设备脱离传统设备行业的二阶导属性。

2.盈利能力受减值影响有所下降

2023年，光伏设备行业毛利率为30%，同比持平；行业归母净利率为15%，同比-2pct；2024Q1行业毛 利率为28%，同比持平；行业归母净利率为13%，同比-4pct。行业归母净利率有所下滑，其中一个重 要影响因素为行业公司根据下游行业情况审慎计提了存货减值及应收账款减值等。 随着行业规模提升，控费能力逐渐增强，行业期间费用率保持平稳，2023年行业平均期间费用率为 11%，同比-1pct；2024Q1行业平均期间费用率为12%，同比+1pct。为推动行业创新，光伏设备企业 持续加大研发支出，2023年行业研发费用达46亿元，同比+40%，研发费用率为5.5%；2024Q1行业研 发费用为11亿元，同比+21%，研发费用率为5.7%。

3.合同负债/存货高增，在手订单饱满保障短期业绩

2023年光伏设备行业在手订单饱满，短期业绩未来可期。2023年合同负债持续大幅增长至176.61亿元， 同比+49%；2024Q1 合同负债增至196.45亿元，同比+57%；2023年存货升至688.84亿元，同比+78%，主 要占比为发出商品； 2024Q1 存货达714.99亿元，同比+57%。 2024Q1存货周转天数升至448天，环比+116天，主要受客户收入确认放缓与新增订单物料准备影响；应 收账款周转天数2024Q1已升至86天，环比+22天。

4.2024Q1现金流短期承压

2020年至2023年，除2022Q1和Q3外，光伏设备行业的经营性净现金流均为正，行业现金流充足，经 营质量良好。 2024Q1的现金流呈现负数，主要受下游客户收入确认放缓，以及新增订单所需的物料准备所影响。 特别是在2023年，光伏设备行业的下游客户业绩承压，导致回款速度较慢。光伏设备企业在2024年 Q1为客户提供了较为宽松的现金空间和回款政策。2024年Q2起，光伏设备企业开始收紧回款政策， 预计现金流将在2024Q2恢复正常。