乐歌股份发展历程、主营业务、营收及股权结构介绍

线性驱动出海龙头，海外仓加速布局。

1. 从线性驱动垂类出海到全价值链布局

乐歌股份前身宁波丽晶电子线缆有限公司成立于 2002 年，公司以外贸代工业务 起家，2009 年推出自主品牌“乐歌”，目前已成为国内线性驱动产品出海龙头，并成 功打造智能升降家居和公共海外仓两大成熟产业。公司发展历程可总结为三个阶段：

ODM 转型品牌自营（2002-2010 年）：2002 年，公司前身丽晶时代创立，主要从 事舞台设备支架、三脚架、音箱电缆等视听设备金属结构件的简单加工及出口贸易业 务。在积累一定制造经验和生产能力后，公司开始尝试踏入电脑支架产品领域，并于 2005 年发布了第一台人体工学电脑支架。2009 年，公司踏出品牌战略转型第一步， 推出“乐歌”自主品牌。

品牌出海布局海外仓、独立站（2011-2016 年）：2011 年公司转型发展跨境电商， 并于 2013 年在美国硅谷成立子公司，开始运营第一个海外仓，开启了全球布局的步 伐。在大力发展亚马逊的同时，为塑造品牌、沉淀流量，公司 2016 年于美国上线首 个独立站 Flexispot.com。

打造全价值链业务模式（2017 年至今）：2017 年乐歌于深交所创业板成功上市， 开启全价值链业务，推出智能学习桌、智能电动床等产品，横向拓展品类；同时打造 智慧大健康研究院、推进公共海外仓项目、交付首艘 1800TEU 集装箱船舶，纵向打通 上下游、实现产业链一体化。其中乐歌于 2020 年斥资 1 亿+美元推进公共海外仓创 新服务综合体项目，近年来海外仓收入占比迅速提升，开启公司第二增长曲线。

2. 主营智能升降家居，海外仓占比迅速提升

公司当前主营业务为智能升降家居，2020 年正式开启公共海外仓业务。其中智 能升降家居已形成人体工学线性驱动产品为主的多元化矩阵，主要产品包括智慧办公升降桌、智慧家居升降桌、乐歌智能学习桌、智能电动床、智能升降床、智慧升降 工作台等；海外仓主要用途为第三方服务及自用，截至 2024Q1，全球拥有 13 个自营 海外仓，总面积 36.24 万平方米，其中美国 10 仓中 7 个公共海外仓用于第三方仓储 物流服务；英国、德国及日本 3 仓则全部用于本地产品销售及仓储工作。

当前公司产品中收入占比最高的仍然为人体工学工作站及大屏支架，而海外仓 近年来占比迅速提升。乐歌主营业务为人体工学系列产品，2018-2023 年占比分别为 87.20%/87.80%/85.54%/83.29%/74.89%/66.94%，产品以亚马逊及独立站为主要销售 渠道，辅以 ODM 代工，目前海外收入占比达 90%+。此外，自 2020 年公司大力发展公 共海外仓业务以来，其收入迅速提升，2023 年公共海外仓业务收入（第三方服务） 达 9.51 亿元，同比+94.03%，占总收入比例达 24.38%。

公司 2018-2023 年销售费率明显下行，海外仓业务扩张叠加 23Q1 卖仓使得归母 净利润增长迅速。受益于升降桌市场渗透率提升、公司自主品牌业务持续增长及海外 仓业务扩张较快，公司期间费率整体呈下降趋势；其中销售费率下降趋势明显，自 2018 年 28.0%下行至 2023 年 20.1%。2023 年公司归母净利润达 6.34 亿元，同比 +189.7%，其中乐歌于年初出售加利福尼亚州海外仓，产生非流动性资产处置损益 5.14 亿元，叠加政府补助、套保等收支后非经常损益共计 3.82 亿元；扣非后归母净 利润 2.52 亿元，同比+142.38%，主要系公司有序扩仓、库容率提升，因此发件规模 迅速增加，尾程折扣议价能力提升，从而使得业绩增长较快。

公司偿债能力较强。2017 年至 2023 年资产负债率呈现总体上升趋势，2020 年 公司资产负债率突增，主要由于公司对上游的议价能力较强而积累了大量的应付账 款。2019-2023 年非流动负债占比迅速增长，概因公司布局海外仓业务和 1800TEU 箱 船建设，海外仓租赁负债及长期借款增加，预计未来随着自建仓比例提升，租赁负债 将有所减少。截至 2023 年，公司流动负债为 16.86 亿元，占总负债比 44.84%；应付 账款4.66亿元，占流动负债比达27.64%。2023年流动比率为172%，速动比率为145%， 公司偿债能力较强。

公司运营能力和经营现金流状况良好。公司 2018-2023 年运营能力逐年提升， 其中 2023 年存货周转率及应收账款率分别达 5.22%和 17.91%，处于同行业平均水平 上游。2018-2023 年公司经营性现金流稳定增加，其中 2023 年同比增长 144.35%，主 要由于为实行小仓换大仓战略，公司 2023Q1 出售了加利福尼亚州的海外仓，产生非 流动性资产处置损益 5.14 亿元，叠加政府补助、套保等收支后非经常损益共计 3.82 亿元。当前公司现金流较为充足。

3.实控人持股 49%，四轮股权激励坚定信心

实控人合计持股 49%。实际控制人项乐宏、姜艺夫妇个人直接持股及通过丽晶电 子、丽晶国际、宁波聚财间接持股公司股份合计 49.30%。公司境外子公司包括 Loctek Ergonomic Vietnam、FlexiSpot Inc.及乐仓公司等，主要经营越南前江基地人体工 学产品生产制造、海外 FlexiSpot 品牌销售推广及售后和公共海外仓业务。

核心团队稳定，管理运营经验丰富。公司创始人项乐宏先生始终专注于乐歌产品 研究和公司品牌营销，因常年旅居中美两地，对国内外经济形势、跨境电商等领域有 着深入的研究。核心业务团队成员多为十年以上老员工，人员架构稳定，且精通研发 设计、生产制造、供应链管理、品牌营销和配送售后等业务，管理及运营经验丰富， 有利于公司稳定长远发展。

至今共推出四轮股权激励计划，维持团队积极性的同时坚定业绩增长信心。乐 歌分别于 2018、2020、2021 及 2023 年推出股票期权激励计划，激励对象为公司高管 及研发、销售等部门核心骨干，激励平台较为完善，有利于维持团队成员的稳定性和 积极性。其中 2023 年推出第四轮股权激励计划，其行权条件为 2024-2026 年归母净 利润不低于 4.5/5/5.5 亿元，展现出公司对未来业绩稳定增长的信心。