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乐歌股份研究报告：线性驱动龙头企业，跨境仓储物流打开第二增长曲线。乐歌股份专注智能健康办公/家居产品 20 年，为国内人体工学龙头企业。公 司旗下拥有多种类型的人体工学产品，包括人体工学电脑支架、智能升降桌 和智能学习桌等，公司坚持发展自主品牌战略，国内主打品牌"乐歌"，海外主 打品牌"Flexispot"。22 年公司实现营收 32.1 亿元（+11.7%），归母净利润 2.19 亿元（+18.44%）。

后疫情时期健康办公行业迎来发展机遇，跨境仓储物流依托跨境电商迅猛发 展。1）居家办公的普及和工作时间的延长加速释放人们对加舒适的、符合人 体工学的办公环境的需求，全球智能家居及办公家具行业稳步扩张，2022 年 市场规模已达 1080/608 亿美元，线性驱动为其核心部件。欧美龙头企业主导 线性驱动市场，国内品牌正处于 ODM/OEM 向 OBM 转型的阶段，仍有较大 发展空间。2）跨境物流以直邮和海外仓为主要商业模式，占比约为 60%/40%。 得益于海外电商渗透率的上升、国内制造业的进步及利好政策的出台，中国 跨境电商物流市场规模达到 1.68 万亿元。目前行业参与者众多，未来龙头企 业可通过横向或纵向资源整合巩固自身竞争优势。

公司主营业务发展稳健，跨境仓储物流打开第二增长曲线。1）公司主营业务 发展稳健，高研发投入累积技术壁垒，全球化产能布局增强供应能力，产品 力得到提升；线上线下双轮驱动的销售战略清晰，国内自主品牌与国外 OEM 协同发展；公司大力投入品牌建设，通过媒体营销投放拓宽品牌知名度，走 品牌发展之路。2）公司积极拓展造船及海外仓建设业务，采用“小仓换大仓” 的方式滚动发展海外仓，并购买土地建仓、自主造船，有助于：①平缓运输 及仓储费波动对公司业绩的影响；②拓宽营收来源，规模效应还能增强公司 盈利能力；③带动更多中小企业品牌出海，彰显大企业担当。