晶圆代工厂在哪些方面存在区别？

由于台积电、中芯国际和华虹半导体在制程、产品、下游行业、产能分布等方面区别 较大，因此分别来看。

1.台积电：先进制程与 HPC 驱动增长，充分受益 AI 时代

台积电单季度营收从23Q2进入恢复通道。根据台积电官网发布的财务数据，24Q1 公司实现营收188.7亿美元，同比+12.9%，公司的单季度营收从23Q1进入负增长阶 段（同比增速），连续经历了4个季度的负增长，从24Q1重新进入正增长，但是从单 季度营收来看，则在23Q2触底，然后进入了环比增长通道。

高性能计算成为支撑台积电增长的主要驱动力。根据台积电官网发布的分行业数据， 从2019年到2024年一季度的长维度数据来看，高性能计算（HPC）与智能手机的营收占比经历了此消彼长的过程，HPC的收入占比从19Q1的29%提升至24Q1的46%， 而智能手机的占比从19Q1的47%降低至24Q1的38%，同期DCE（Digital Consumer Electronics，除去智能手机外的消费数码产品）的收入占比从7%降至2%，而其他领 域的收入占比中间虽有所波动，但是整体维持稳定。

高性能计算与智能手机成为支撑近期台积电营收复苏的关键力量。根据台积电官网 发布的分行业数据，从近一年的维度来看（23Q2-24Q1），HPC的季度环比增速分 别为-5%/6%/17%/3%，同期智能手机的环比增速为-9%/33%/27%/-16%，IOT为11%/24%/-29%/5%，汽车行业为3%/-24%/13%/0%，DCE为25%/-1%/-35%/33%， 其他行业则为-5%/-2%/-16%/-8%，结合收入占比和增速来看，HPC为支撑台积电近 一年季度收入增长的主要动力，但是智能手机从24Q1开始有一定拖累。

先进制程收入占比不断扩大。根据台积电官网发布的分制程数据，从19年到24年第 一季度，台积电的主力创收制程从16nm到7nm再到5nm的转变，而台积电最新的 3nm从23Q3开始贡献收入，台积电依靠自身在先进制程的优势，持续占据了下游最 尖端的、盈利最好的板块，值得注意的是，3nm的收入贡献占比在24Q1有所下滑， 主要受到了下游智能手机不景气的影响（3nm主要是智能手机采用，AI芯片现阶段以 5/7nm制程为主）。

北美为台积电创收主力。根据台积电官网发布的分区域数据，北美为公司近年的创 收主力，下游主要客户诸如苹果、英伟达等均为北美客户，由于美国的制裁，来自中 国大陆的收入占比不断下降，从最高峰的约22%（20Q1）降至24Q1的9%。

台积电预期24年将温和性增长，各行业有所区别。根据台积电24Q1业绩会Transcript，台积电CEO C.C. Wei下调了2024年全球半导体行业的增速预期至10%，主要原因系 虽然AI业务需求持续强劲，但智能手机缓慢复苏、个人电脑在底部反弹但增长仍较 慢所致。从行业角度来看，预计晶圆代工行业中24年会有高十位数增长（15-20%）， 预计台积电全年营收同比中低二十位数增长（20-25%）。 资本开支方面，台积电财务高级副总裁兼首席财务官Wendell Huang表示2024年公 司的资本开支预计约为280~320亿美元，中值300亿美元对比23年的312亿美元有小 幅下滑，其中70~80%用于先进制程（7nm及以下），10~20%用于特色工艺，10% 用于先进封装等。鉴于台积电24Q1的资本开支仅有57.7亿美元，同比下滑近40%， 叠加台湾地震导致的部分台积电产线受损，预计台积电下半年的资本开支将会有大 幅的提升，目前台积电在美国亚利桑那州有3座晶圆厂的布局规划，第一座已于4月 进入生产阶段，采用N4工艺，有望在25年上半年量产；第二座将采用N2工艺供应最 新的AI需求，预计将在28年量产。

2.中芯国际：持续环比恢复，泛 3C 贡献主要增长

中芯国际单季度营收从23Q2进入恢复通道。根据中芯国际官网发布的财务数据， 24Q1公司实现营收17.5亿美元，同比+19.7%，公司的单季度营收从23Q1进入负增 长阶段（同比增速），连续经历了3个季度的同比负增长，从24Q4重新进入同比正增 长，但是从单季度营收来看，则在23Q1触底，然后进入了环比增长通道，直至24Q1 仍然保持了同比和环比的正增长。

中芯国际产能利用率环比逐步上升。根据中芯国际官网发布的财务数据，24Q1公司 实现付运晶圆179万片，环比上升，公司的产能利用率在23Q1触底（约68.1%），而 后持续环比上升，到了24Q1，产能利用率达到80.8%，与单季度收入的变化情况基 本相符。

中芯国际利润率有望触底。根据中芯国际官网发布的财务数据，公司的毛利率在 22Q1达到41%的高点，之后则进入下降通道，主要是由于产能逐步开始折旧、产能 利用率以及行业竞争加剧晶圆代工价格有所降低所致，从公司最新的24Q2的指引来 看，毛利率有望开始稳定。

泛3C为中芯国际恢复性增长的主要动力，传统行业仍然偏弱。根据中芯国际官网发 布的分行业数据，智能手机、电脑和平板、消费电子从23Q1开始基本维持了收入占 比上升的趋势，其中，电脑和平板在24Q1的收入占比有明显的下降，主要是由于有 一些消费电子的急单，公司对产能进行了一定的优化；工业与汽车领域则维持了下 降的态势，显示传统行业的需求较弱。

中国区构成公司收入的主要占比。根据中芯国际官网发布的分区域数据，各区域之 间的收入占比近年相对稳定，中国区在80%左右，北美约15%，亚欧约4%。

中芯国际近年资本开支维持在较高水平。根据中芯国际官网发布的资本开支数据， 2020-2023年公司的资本开支分别为57.3/45.2/64.5/74.7亿美金，近年中芯国际的资 本开支维持在较高水平。

中芯国际表示行业在慢慢恢复。根据公司发布的一季度投资者关系记录表，在第二 季度看到了三个明显变化：第一、国际消费市场部分恢复，新产品需要增加量，例如 低功耗蓝牙、MCU，库存在下降，客户都开始补单；第二、24年是体育年，大家要 观看运动赛事，机顶盒、电视相关产品的销售在增加，明显比去年多；第三、最大的 一块，智能手机尤其是中国智能手机厂家，为了保住份额不丢失或者是扩大份额， 拿的货都比去年多，所以我们看到现在智能手机这一块是供不应求的。

3.华虹半导体：产能利用率回升明显，泛 3C 为主要动力

华虹半导体从24Q1开始恢复。根据华虹半导体官网发布的财务数据， 24Q1公司实现营收4.6亿美元，同比-27.1%，公司的单季度营收从23Q3进入负增长 阶段（同比增速），已经连续经历了3个季度的同比负增长，从单季度营收来看，则 在23Q4触底，然后进入了环比增长通道。

华虹半导体产能利用率环比上升明显。根据华虹半导体官网发布的财务数据，24Q1 公司实现付运晶圆102.6万片，环比上升，公司的产能利用率在23Q4触底（约84.1%）， 到了24Q1，产能利用率达到91.7%，回升非常明显。

华虹半导体利润率承压。根据华虹半导体官网发布的财务数据，公司的毛利率与净 利率在22年四季度达到了38.2%与29.5%，为近年的单季度高点，随着新增产能进入 折旧期以及晶圆代工的价格下降，公司的利润率承压，24Q1公司的毛利率与净利率 分别为6.4%与-5.5%。

收入均为成熟制程，0.35μm及以上制程仍占据最大收入占比。根据华虹半导体官 网发布的分制程数据，从19年到24年第一季度，台积电的主力创收制程仍然为0.35 μm及以上的制程，55nm及65nm、90nm及95nm的制程收入占比开始上升，华虹的 收入均来自成熟制程，相对更能反映宏观的情况。

泛3C行业为收入增长的主要动力。根据华虹半导体官网发布的分行业数据，来自电 子消费品的收入占比从23Q4的55.5%上升至62.6%，工业及汽车的收入占比从30.4% 下降至22.3%，通讯行业从11.9%微升至13.3%，计算机行业从2.3%降低至1.8%， 3C行业构成了华虹半导体收入的最大占比，也构成了公司收入环比增长的主要动力。

中国区构成公司收入的主要占比。根据华虹半导体官网发布的分区域数据，各区域 之间的收入占比近年相对稳定，中国区在80%左右，北美约8-10%，亚洲约5-7%， 欧洲在5%左右，日本相对较少。

华虹近年资本开支维持在较高水平。根据华虹官网发布的资本开支数据，2019-2023 年公司的资本开支分别为9.2/10.9/9.4/10.0/9.1亿美金，近年华虹的资本开支维持在 较高水平。

华虹表示行业有望进入量价齐升通道。根据公司发布的一季度投资者关系记录表， 产能利用率在第一季度有明显回升，无论8英寸还是12英寸都接近满载，因此价格下 降的趋势已到尾声，预期接下来几个季度价格可能会开始回升；功率器件，尤其是 高压功率器件现阶段的需求确实较弱，在过去两至三个季度有所放缓。但公司预计 后续会逐渐回暖向好；逻辑平台的增长主要来自于 CIS 产品，该产品需求自去年第 四季度开始就非常强劲。功率器件相对较弱，包括 IGBT 和超级结；汽车电子行业 面临一些临时的调整，但公司认为总体汽车电子市场的需求仍然是强劲的；全球 MCU 仍在去库存周期，我们预计 MCU 市场的复苏还处于早期阶段。MCU 总体市 场很大，应用包括手机、物联网、智能家居、汽车电子等。2023 年确实对 MCU 来说是疲软的一年，但我们看到了一些开始复苏的正面信号。IGBT 和超级结的需求还 比较疲软，但预期接下来会逐渐回暖向好。 行业认为Q2将继续环比改善。结合台积电、华虹半导体以及中芯国际的二季度收入 指引，均预期环比正增长，结合各家的业绩说明会情况，AI等行业带来的先进制程需 求仍然强劲，泛3C行业有一定复苏，汽车、工业等领域的复苏仍然较为脆弱，全年 半导体行业有望维持恢复性增长。