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半导体行业11月份月报：国内晶圆厂产能满载，华为与阿里新品响应端侧AI趋势。2025年11月总结与12月观点展望：11月份半导体行业持续回暖，价格涨幅再度扩大，关注 AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。11月份全球半导体需 求持续改善，PC、智能手机保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速 增长，国内消费电子新品密集发布，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在12月或将 继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，同时整体价格涨幅 扩大，预计12月供需格局将继续向好。本土晶圆厂产能保持满载，行业复苏趋势明确；中 美关税政策在谈判后有一定程度的缓和，但在部分技术密集型领域（如AI芯片、半导体设 备关键零部件等）美国政策仍或保持高压，短期内外部政策下，部分依赖美国进口的产业 成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。

11月电子板块涨跌幅为-7.95%，半导体板块涨跌幅为-7.84%；11月底半导体估值处于历 史5年分位数来看，PE为84.98%，PB为68.98%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅 为-7.95%，其中半导体涨跌幅为-7.84%，同期沪深300涨跌幅为-3.89%。当前半导体在历 史5年与10年分位数来看，PE分别是84.98%、72.10%，PS分别是90.59%、93.83%，PB 分别是68.98%、79.75%。

11月半导体整体价格涨幅扩大，需求持续回暖，12月份需求或将进一步复苏。全球半导体 9月份销售额同比为25.13%，2025年1-9月累计同比为20.42%，体现出需求端的整体复苏。 以存储价格为例，11月存储模组价格整体涨跌幅区间为21.43%-97.83%；存储芯片DRAM 和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为6.26%-81.74%，整体涨幅高于10月。从全球龙头企 业看，2025Q3整体库存依然维持近几年高位，周转天数有所下降，A股上市企业62个样本 2024Q3季度数据来看，库存水平同环比增长，营收季度环比为-0.1%，净利润环比为 40.6%。供给端看，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长10.80%，全球半导体设备采 购力度有所增强；日本半导体设备10月出货额同比增长7.31%，1-10月累计出货额同比增 长17.51%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q3晶圆价格同环比有所上涨，产能利用 率维持较高水平，但整体相对充裕。

半导体下游需求中TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车需求复苏较好， 2025Q3除平板有所下滑，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、 汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求 变化。2025Q3全球智能手机出货量同比为2.09%，Q1-Q3累计同比为1.56%，中国大陆智 能手机9月出货量同比为10.09%,1-9月累计同比为-0.32%；2025Q3全球PC出货量同比为 9.52%，Q1-Q3累计同比为7.12%；2025Q3全球平板增速同比为-4.28%，2025年Q1-Q3 累计同比为8.44%；中国TWS耳机2025H1出货3831万台，同比增长8.0%；全球新能源汽 车销量10月份同比为9.75%，1-10月累计同比为21.69%，中国新能源汽车销量10月份同 比19.93%，1-10月累计同比为32.41%。