仲景食品发展历程及业务布局分析

品质为本、创新驱动，产品、渠道持续破圈进化。

1. 传承医圣精神、打造优质调味，公司稳步成长、持续破圈

仲景食品股东脱胎于医药背景，注重品质与创新；且在公司管理层高瞻远瞩与聚焦精耕调味赛道下，公司从一个濒临破产的小厂成长为调味品细分赛道龙头，并实现连续十余载稳健正增长；期间，公司成功打造调味配料、调味食品两大核心主业，内部基本盘牢固、市场竞争力不断提升。公司创立于2002 年，持续聚焦调味赛道，同时专注于产品创新、技术升级、工艺优化，成为中国食品科学技术学会承认的香菇酱首创者和引领者，以及超临界 CO2萃取新型香辛调味配料的开创者；同时，公司不断沉淀品牌形象，“采蘑菇的小姑娘”、“民国美女”商标形象深入人心。

初创期（2002-2008 年）：医药背景入局调味赛道，调味配料业务通过技术创新、高品质为公司赚得第一桶金；随后创造性推出香菇酱品类，成功打开调味食品新曲线。公司出身医药背景，起初定位调味配料供应商，并利用超临界CO2萃取技推出花椒油 120 产品，成功赚得第一桶金。随后，公司立足本土香菇原料优势，充分利用丰富的香菇柄原料并创造性推出香菇酱这一长线大单品；这也标志着公司正式切入调味食品赛道，进一步打开成长天花板。

稳健扩张期（2009-2019 年）：公司持续扩产能，拓渠道、孵化大单品同时完善产品矩阵，并逐步成长为香菇酱龙头。2011-2015 年期间，随着西峡本部新厂区、萃取四和五车间以及新研发中心相继建成投产，产能压力开始得到缓解。同时，公司不断招商、拓宽销售网络，截止 2019 年底经销商数量扩充至1082家，同时公司开始发展电商、餐饮等渠道。大单品方面，公司香菇酱在2010年济南糖酒会备受瞩目，吸引了大批强大的经销商加盟入局，并成功将河南打造成样板市场，随后进行全国市场复制扩张，如 2011 年周边陕西、山东、河北、湖北市场也开始招商铺市。期间，花椒系列等核心品类顺应川味全国化持续增长。此外，公司不断丰富自身产品矩阵，如开发劲道牛肉酱等新品。在多点发力下，公司实现稳健扩张，2015-2019 年营收、营业利润CAGR 分别为9.4%/14.9%。

茁壮成长期（2020 年-至今）：加速产能扩张，全渠道布局，持续孵化新大单品，打造增长新曲线。2020 年上市后，公司借助资本杠杆，进一步扩充产能布局以及完善全国营销网络建设。两年后，公司年产1200 吨的调味配料项目投产，同时加码募投 3000 万瓶的调味酱项目至 6000 万瓶年产能。同时，公司完善全渠道布局，期间着重发力线上新兴渠道，并借助抖音等新兴电商红利与品类红利成功培育上海葱油新大单品。总之，2020-23 疫情三年，公司营收端实现逆势稳健增长，同期 CAGR 约 11%；期间，尽管受大豆油、青红花椒等原料价格攀升以及广告费用抬升等影响，21 年业绩出现同比下滑，但近年在业务结构优化、原料价格改善以及经营质量提升下，公司业绩迎来显著修复。

2.品类创新孵化战略大单品，渠道补能打造增长新曲线

公司围绕调味食品、调味配料两大主业，持续扩充品类，延伸场景定位，孵化新大单品，不断突破成长天花板。具体而言，公司坚持产品差异化策略，不断挖掘调味品细分赛道与结构性机遇，并成功打造以香菇酱、上海葱油以及花椒萃取物等核心品类，同时扩充产品矩阵以面向多元客户、适用各类场景。截止2022年末，公司产品线已有 120 余个 SKU。

调味配料发家，起初定位为食品工业配料供应商，产品破圈成为家庭佐餐拌饭酱品牌方，随后场景延伸覆盖厨房调味食品。2002 年成立起初，公司产品定位为调味配料，处于调味品赛道中偏上游的细分行业。随后，公司凭借技术沉淀以及对川味全国化机遇的把握，成功开发出花椒油120 等高品质调料，并成为超临界 CO2萃取新型香辛调味配料的开创者；期间，公司产品主要面向B端食品工业以及餐饮连锁大 B。为打开 C 端家庭市场，公司08 年依托盛产香菇的区域优势，成功推出仲景香菇酱；随后通过多年品牌推广、渠道网络布局，成功将其孵化为数亿元规模的大单品。同时，公司加紧扩充调味食品的产品矩阵，包括 14 年将调味配料深加工为调味油，成功切入增长势能更高的花椒调味油市场，以及 18 年推出劲道牛肉酱，当年销售破 1500w，次年实现营收翻番等。

上市后，面对疫情激发的 C 端方便食品需求以及线上渠道红利，公司强化香菇酱等成熟大单品，同时加大调味食品的开发力度、孵化新大单品上海葱油。具体而言，公司 21 年通过抖音短视频营销，打造出上海葱油现象级新品，累计销售超 130 万瓶，隐有大单品迹象。同时，公司推出藤椒肥牛等快手菜调料，以及新型调味配料香菇提取物；此外，公司为满足餐饮连锁化、工业化趋势进一步推出了藤椒酱、黑椒酱为代表的餐饮系列产品。次年，上海葱油在线上成功放量，全年销售破 5000w，并成为食品业务第二大单品；同年，公司推出贵州辣子鸡、上海红烧肉酱汁、香菇蚝油等新品，其中黄焖炒鸡、藤椒肥牛等8款快手菜调料在餐饮端的突破也标志着公司产品定位从佐餐场景进一步扩张至厨房烹饪。2023 年，公司重点聚焦上海葱油，包括产品端丰富藤椒味等口味，规格方面推出小包装来匹配搭赠、试吃等推广行动，费用端进一步向线上电商倾斜，最终上海葱油全年收入成功破亿。

公司拓品类同时持续补充渠道，并通过 BC 端均衡发展实现稳健扩张；未来公司将进一步深化全渠道运作，打造增长新曲线。在调味配料定位下，公司起初以直销模式为主，客群主要涵盖调味料、方便食品、肉制品、休闲食品的食品加工业，同时成功推出花椒油 120 等高性价比拳头产品，巩固大B 客户粘性。随后，公司推出香菇酱开始向调味食品赛道延伸，前期通过经销模式开拓市场，主要覆盖各大知名 KA、BC 超市以及流通渠道，公司 B 端增长为主进入BC 端双轮驱动转型；随着上市后品牌红利凸显以及营销网络的投入完善，公司加速区域扩张与市场下沉，进一步提升产品在流通渠道的覆盖率；同时疫情促进线上电商在国内快速发展，公司积极把握上市期品牌、渠道红利，并于21-23年配合上海葱油等爆品实现迅速增长，20-23年期间线上收入 CAGR 达 99.82%。最后，面对渠道多元化、碎片化趋势，公司开启全渠道运作，产品端布局如调味食品餐饮系列，规格端推出产品大包装；23年成立餐饮与新零售事业部，进一步打开空间大、增速快的B 端复调市场。