银行业分红比例、盈利及资产质量分析

部分股份行提升分红比例。

1、分红：分红比例稳中有升，中期分红提上日程

2023 年上市银行分红总额稳步增长，部分银行提升分红比例，同时多家银行公 告中期分红相关事项，有望增强分红的稳定性和可持续性，银行红利逻辑强化。 当前银行股息率仍具备较高吸引力，后续分红比例能否持续受到盈利能力、风 险资产增速以及资本水平的共同制约。 2010-2023 年上市银行平均分红率为 25%，分红总额稳步增长，2023 年 42 家上 市银行分红总额合计超过 6100 亿元，其中国有大行分红总额超过 4100 亿元，分 红体量占据银行股整体约 7 成；股份行合计分红总额超 1400 亿元，占据银行股 整体的 23%。从分红 vs 融资来看，2010-2023 年上市银行股权融资/分红总额平 均为 31%（股权融资包括 IPO+配股+定增+可转债），2016 年后上市银行股权融 资/分红总额趋势下行，由 30%左右下降至 2023 年的 10%，红利逻辑持续强化。

国有大行近年来分红比例均保持在 30%左右，以 2024 年 4 月 30 日收盘价静态测 算，2023 年分红对应的股息率在 5.2%-5.6%区间。值得关注的是，国有五大行均 发布中期分红相关公告。①中期分红条件：在 2024 半年度具有可供分配利润的 条件下，实施 2024 年度中期分红派息。②中期分红比例上限：2024 年度中期现 金股息总额占集团当期归属于母行股东税后利润的比例不高于 30%。后续制订 2024 年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期现金分红因素。从目前已披露 公告来看，中期分红主要是分红频率的提升，分红比例或维持稳定，中期分红有 望增强分红稳定性和可持续性，强化投资者预期，进一步推动以股息为配置目的 的资金入场。

部分股份行提升分红比例，其中：招商银行基于盈利能力较强+资本水平充足 （2023 年 ROE 高达 16.2%+核心一级资本充足率高达 13.7%），分红比例高位提 升，位居上市银行首位，静态测算股息率提升至 5.7%；平安银行分红比例由 12% 大幅攀升至 30%，带动股息率由 2.6%大幅提升至 6.7%；兴业银行分红比例由 27% 提升至 28%，股息率高达 6.2%；浦发银行分红比例大幅提升，2024Q1 归母净利 润增速超预期高增长 10%，存量包袱逐步出清，业绩颓势有望扭转。 区域性银行分红比例相对灵活，南京银行、江苏银行、成都银行、苏州银行、 北京银行、渝农商行等近年来分红比例维持 30%左右，股息率处于 5.7%-6.1%的 较高区间；上海银行、杭州银行、宁波银行小幅提升分红比例；部分中小农商行 采用阶段性定额分红，例如常熟银行/无锡银行分红金额保持不变，但分红率稍 有下滑；瑞丰银行分红率由 15%提升至 20%。

2、盈利：业绩增速放缓，优质小行持续领跑

2.1、业绩驱动：扩张放缓+息差下行+投资收益高增

2024 年一季度上市银行营收同比-1.7%，归母净利润同比-0.6%，分别较 2023A 下滑 0.9pct/下滑 2.0pct，主要受息差下行、中收降幅扩大以及减值反哺力度减弱 影响。拆分业绩的驱动因素来看：①规模扩张增速放缓，息差延续下行，净利息 收入降幅有所扩大；②中间业务收入同比降幅扩大，主要与银保新规导致代理保 险费率下降有关；③其他非息收入受益于债券市场牛市，投资收益普遍实现高增 长；④资产质量保持稳定，减值节约反哺利润。

2024 年一季度收入方面：（1）净利息收入同比-3.0%（2023 年同比-2.8%），其中 规模扩张增速有所放缓，总资产增速由 11.3%下行至 9.6%，净息差继续承压， 主要受资产端收益率下行拖累，核心在于存量贷款重定价、房贷利率调降、LPR 下调等因素影响，拖累净利息收入降幅扩大。（2）手续费净收入同比-10.3% （2023 年同比-8.0%），主要是保险、基金等行业费率普遍下降，同时市场波动 以及客户投资风险偏好下降，导致代销保险、代理基金、代理信托等收入下降较 多；（3）其他非息收入同比+19.4%（2023 年同比+29.0%），2024 年一季度债券 利率持续下行，投资收益高增对营收形成支撑。成本方面，一季度成本收入比下 降至 26.8%，信用减值损失同比-3.8%，带动信用成本同比-0.1pct 至 0.86%，减值 节约反哺利润。

2.2、区域性银行业绩领跑，国股行营收承压

分板块来看，区域性银行业绩持续领先，信贷扩张较快叠加息差压力相对较小， 共同支撑业绩高增；国有大行规模维持较快增长，但息差承压，非息收入的增长 力度不及 2023 年，营收压力较大，利润保持稳定增长；股份行继续承压，零售 端需求疲软，资产投放抓手有待恢复，财富管理相关收入有待进一步恢复。

营收端：2024 年一季度国有行、股份行、城商行、农商行营收增速分别为 -2.2%/-3.2%/5.6%/4.7%，国有大行营收增速放缓，股份行营收降幅收窄，城 农商行增速有所提升。优质区域银行营收保持相对较快增长，其中青岛银 行营收增速实现 19.3%，领跑上市银行，江苏银行、瑞丰银行、常熟银行、 青农商行等营收增速也在 10%以上，其中瑞丰银行、常熟银行利息净收入 增速在 5%以上，其他银行主要受投资收益高增驱动；国股行收入端压力相 对较大，大多营收为负增长，浙商银行、中信银行主因投资收益贡献营收 表现优于同业，兴业银行营收增速超预期，主因息差降幅小于同业，利息 净收入同比增长 5%，邮储银行受益于结构调优+规模稳步扩张净利息收入 同比实现正增长。

利润端：2024 年一季度国有大行、股份行、城商行、农商行归母净利润增 速分别为-2.0%/-0.002%/+7.0%/+1.2%，增速较上年分别-4.1/+3.0/-0.5/-8.8pct。 杭州银行实现 20%+高增长，主因区域经营景气度较高，同时资产质量稳居 第一梯队，拨备缓冲垫充足，常熟银行、青岛银行、齐鲁银行和苏农银行 也实现 15%以上增长，处于业绩第一梯队。

拆分收入分项来看： 1） 净利息收入：2024Q1 国有大行、股份行、城商行、农商行净利息收入增速 分别为-1.9%/-6.6%/-0.7%/-4.5%，增速较上年分别+0.7/-2.0/-1.2/-1.8pct。净利 息收入普遍下滑，息差受 LPR 下调、存量按揭贷款重定价等因素拖累。国股 行中交通银行、邮储银行、兴业银行和浙商银行净利息收入实现正增长，邮 储银行息差降幅较小，主要得益于资产负债两端结构优化；兴业银行通过存 款成本压降，息差降幅好于同业。城农商行净利息收入增速放缓，但部分银 行表现亮眼，一方面受益于区域信贷投放维持高景气度，叠加自身具备较强 的资产组织和客群经营能力，加大高收益信贷资产投放；同时主动调优负债 结构、压降存款成本，息差韧性较强，共同驱动净利息收入增长。其中宁波 银行、兰州银行实现 10%以上的净利息收入增长，成都银行、青岛银行、瑞 丰银行和常熟银行实现 5%以上的净利息收入增长。

2） 手续费净收入：2024Q1 国有大行、股份行、城商行、农商行手续费净收入 增速分别为-7.5%/-16.4%/-12.0%/-8.2%。手续费净收入普遍承压，主要受基 金、保险费率调降、资本市场波动影响，代理保险、代理基金、代理信托等 收入普遍下滑，同时银行卡/信用卡相关手续费也持续偏弱。部分银行手续费 收入增长较好，其中南京银行同比+28.8%，预计主要由于理财规模、债券承 销规模企稳。成都银行、青岛银行、无锡银行等同比实现 10%以上增速。

3） 其他非息收入：2024Q1 国有大行、股份行、城商行、农商行其他非息收入 增速分别为+5.4%/+29.6%/+37.2%/+66.2%，均实现较快增长支撑营收表现， 主要是市场利率下行对投资相关收益形成明显提振。其中国有行增速较低， 主要由于 2023Q1 同期基数较高，一方面并表保险子公司的新保险准则实施， 另一方面债转股项目同比估亏大幅减少，对净交易收入形成较大支撑。

3.资产质量：核心指标保持稳定

不良率持续低位，拨备覆盖率保持稳定

拨备反哺利润幅度趋于下降。2018 年资管新规发布后，银行加速非标资产回表， 非信贷减值损失计提力度明显加大，经历过往几年的调整，资管新规过渡期平稳 收官，非信贷资产减值计提需求和力度随之减弱。2022 年以来，银行减值计提 力度整体下降，2022 年、2023 年以及 2024Q1 减值损失同比增速分别为-11.2%、 -8.8%和-3.8%，带动信用成本稳步下降，拨备释放反哺利润。一季度来看，国有 行、股份行、城商行和农商行减值损失同比增速分别为-4.3%、-6.9%、3.4%和 54.2%。农商行减值损失同比高增，主因渝农商行今年一季度信用减值损失较上 年同期增加较多，去年同期公司实现大额不良资产处置收回，基数较低。预计随 着拨备释放红利期接近尾声，未来减值计提对于利润增长的支撑趋于下降。

不良率环比-1bp 至 1.25%，拨备覆盖率环比+1pct 至 244%，拨贷比小幅下降。 2024Q1 上市银行不良率环比-1bp 至 1.25%，保持在 2015 年以来最低位，其中国 有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比-1bp、-1bp、-2bp、+0bp，部 分优质城农商行不良率维持 1%以下低位；部分银行关注率环比上行，预计主要 与零售长尾客户风险暴露有关；拨备覆盖率 244%，环比+1pct，风险抵补能力夯 实，其中国有大行、股份行、城商行、农商行分别环比+1.0pct、-1.2pct、-2.8pct、 -4.7pct；拨贷比为 3.05%，环比小幅下降 2bp。

国有大行资产质量稳健。2024Q1 国有大行整体不良率环比-1bp 至 1.29%，拨备 覆盖率环比+1.0pct 至 241%。邮储银行不良率环比上升 1bp 至 0.84%，拨备覆盖 率环比-21pct 至 327%，不良率相较同业仍然保持低位，拨备覆盖率变动幅度较 大，关注后续资产质量变动情况。中国银行不良率环比下降 3bp、拨备稳步提升 8pct，边际改善幅度相对更明显。 股份行资产质量整体向好，招商银行资产质量保持领先，民生银行延续改善趋 势。2024Q1 股份行整体不良率环比-1bp 至 1.22%，拨备覆盖率环比-1.2pct 至 225%。招商银行资产质量持续领跑，不良率环比-3bp 至 0.92%，拨备高位微降 至 437%，对公不良率持续下行，其中房地产不良率拐点再次验证，零售信用卡 不良率略有上行，消费贷不良率下行，小微贷款不良率维持低位；民生银行不良 率创新低至 1.44%，环比-4bp，拨备覆盖率基本持平于 149%，公司近三年加大 存量不良处置力度，历史包袱逐步出清，资产质量持续稳固向好。

优质区域性银行资产质量稳居第一梯队。2024Q1 优质区域的城农商行资产质量 绝对水平保持第一梯队，部分优质小行不良率创新低，成都银行不良率降至 0.66%，南京银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行、常熟银行等不良率维持 0.75%-0.85%左右低位，杭州银行、成都银行、常熟银行、无锡银行拨备覆盖率 高达 500%以上，拨备缓冲垫充足。但部分银行拨备覆盖率/拨贷比环比降幅较大， 宁波银行、苏州银行拨备覆盖率降幅在 30pct 左右，拨贷比降幅在 25bp 左右。