中国建筑国际各项业务布局情况如何？

投资业务模式优化，盈利质量持续提升。

1. 大力开拓 GTR 等短周期项目，业务结构大幅优化

受 PPP 项目承接影响，2016 年起公司 ROE 明显下行。2016 年起内地基建政策大力推 行 PPP 模式，公司新承接项目基本均为 PPP 项目。由于 PPP 项目前期投资量较大，且回 收期多在 10 年以上，导致公司资产周转率自 2016 年起明显下行。2018 年起 PPP 监管 趋严，项目融资进度放缓，公司为推进在手 PPP 项目，债务规模提升，财务费用增加， 同时公司计提了部分减值损失，整体净利率持续下行，叠加资产周转放缓，公司整体 ROE 明显下降，2018 年降低至 11.8%。

大力开拓政府定向回购（GTR）等短周期项目，业务结构大幅优化。2019 年起公司为加 快周转、改善现金流，积极创新项目模式，与地方政府合作开拓保障房定向回购等 GTR 类短周期项目。GTR 项目周期约 4 年（建设期 2 年），集团参与土地招拍挂、设计、投 资及建设，建成后由政府定向采购全部安置房，项目周转显著快于 PPP 模式。2019-2021 年公司内地订单中 PPP 项目占比大幅下降，2021 年起已无新签 PPP 项目，GTR 等短周 期投资项目占比 76%。得益于 GTR 模式开拓，2020 年起公司内地订单恢复稳健增长， 2019-2023 年复合增速达 15%。

GTR 模式加速周转，ROE 及现金流显著改善

GTR 模式加速项目周转，现金流仅 4 年即可回正。以公司温州某政府保障房定向回购项 目为例，该项目总周期 4 年，公司仅第一年需支付较高拿地费用（3.9 亿元），第二年即 可获得首笔政府回款（5.4 亿），待第四年完工拿到政府尾款（5.4 亿）后累计现金流即 大幅回正（净流入 2.8 亿）。而同在浙江的某 PPP 项目前三年建设期仅有现金流出，累计 现金流需第 10 年回正。

业务结构优化加速订单转化，ROE 及现金流显著改善。自 2019 年公司调整业务结构以 来，公司订单转化进程显著提速，2019 年在手订单占收入比由 2018 年的 4.3 倍大幅下 降至 3.7 倍，2022-2023 年降至约 3 倍；总资产周转率自 2020 年起回升，2023 年达 0.48，周转提速带动整体 ROE 明显改善，2019-2023 年公司 ROE 由低点 12%逐步回升 至 15.3%，提前完成 2025 年 ROE 目标。从现金流看，2023 年公司经营现金流已连续 两年回正，全年现金净流入 5 亿港元，其中内地现金流自 2017 年首次平衡，港澳板块 现金流净流入 5 亿港元；投资现金流净流入 12 亿港元，现金流显著改善。

2.MiC 产品引领装配式发展，科技赋能加速成长

旗下中建海龙布局装配式全产业链，MIC 产品优势显著

旗下中建海龙装配式建筑实力强劲，港澳地区预制件市占率第一。中建海龙成立于 1993 年，为中国建筑集团旗下从事“新型建造方式全产业链解决方案”的科技公司，1998 年 海龙进入香港装配式建筑市场，成为香港房屋署认可供应商。公司自 2003 年起持续提 升产品质量和科技含量，逐渐成为装配式建筑行业领导品牌之一，在港澳地区预制构件 市占率排名第一。当前中建海龙装配式建筑业务覆盖部品生产、模块化建筑总承包、投 融资、全过程设计全产业链，累计承接装配式项目 331 个，总建筑面积 2834 万平。以 装配式建筑原创技术“策源地”和现代产业链“链长”为发展方向，中建海龙持续探索 建筑前沿科技，自主研发 MiC 模块化集成体系，开辟国内装配式 4.0 时代，获国内首批 “国家住宅产业化基地”、“国家装配式建筑产业基地”，综合实力强劲。

首创 MiC 模块化集成体系，变革传统建造模式。公司于 2019 年创新研发 MiC（装配式 建筑组装合成技术，Modular Integrated Construction）新型建造方式，该技术可将大部 分工地工序移至厂房，现场仅需简单拼装，有效缓解劳动力不足及用工成本攀升问题。 MiC 技术标志着公司装配式建筑迭代至 4.0 版本，模块采用框架结构，可单独承受载荷， 工厂内可实现模块结构、装修、水电、设备管线等 90%施工工序，运输至工地后依靠可 靠连接技术快速组合拼装成建筑整体，较传统现场浇筑施工模式节约工期 80%、减少项 目总用工量 20%，建筑垃圾减少至传统模式的四分之一，同时依托工厂标准化管理有效 提升项目质量，在施工效率、施工质量、绿色低碳、缩短工期等方面具备显著优势。

公司同时具备混凝土及钢结构 MiC 技术，研发“S、E、C”三大系列产品。公司 MiC 技 术分为混凝土及钢结构两大类，其中混凝土 MiC 在现场通过框架式模块的干式连接，形 成模块化堆叠式框架结构，或以隔墙式模块作为模板，在现场浇筑混凝土，形成混凝土 模块化现浇框架/剪力墙建筑；钢结构 MiC 采用海龙专利连接技术，可快速刚性连接，或 以“钢框架支撑+MiC 箱体”形成钢结构建筑。公司“海龙模方”MiC 系列建筑产品分为 三大类——S 系列（钢结构）、E 系列（电梯）以及 C 系列（混凝土结构），应用场景覆盖模块化住宅、学校、酒店公寓、加装电梯等多个领域，产品矩阵丰富。

公共卫生事件催生快速建造需求，香港 MiC 渗透率加速提升。2020 年受公共卫生事件 影响，医疗隔离中心供不应求，公司依托 MiC 技术实现香港方舱医院（现为北大屿山医 院香港感染控制中心）4 个月完工（传统模式需 3-4 年），且满足香港永久建筑标准，为 全国首个永久性全 MiC 项目。2021 年起公司成功推广运用 MiC 技术至多元化场景，除 隔离设施、负压病房医院外，已应用至酒店、公寓、标准化住宅等多种建筑类型。截至 2024 年 2 月，公司累计完成 MiC 项目 36 个，总建筑面积 170 万平，供应 36549 个模 块，当前香港特区政府已规定超过 300 平米建筑面积的公共建筑必须采用 MiC，后续 MiC 渗透率有望加速提升。

内地规划 2025 年装配式渗透率提升至 30%，MiC 发展空间广阔。根据《“十四五”建 筑业发展规划》，我国规划到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例达 30%以上，以京津 冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区，常住人口超 300 万的其他城市为积极 推进地区。2017-2021 年我国装配式建筑渗透率持续提升，2021 年达 24.5%，重点推进 地区渗透率达 52.1%；积极推进地区和鼓励推进地区渗透率达 47.9%。当前公司在全国 设有深圳、珠海、香港等 7 个生产基地，自动化生产线 58 条，产能布局完善。依托 MiC 产品体系优势，公司进一步扩大内地市场，2023 年获得北京市场首单 MiC 项目（北京华 尊 MiC 电梯加装项目）及全国首个混凝土 MiC 学校项目（安徽广德长三角旺湖基金小镇 学校），当前 MiC 已在烟台、无锡、深圳等多个城市落地。MiC 为装配式技术应用集成产 品，后续随着内地装配式渗透率持续提升，有望进一步打开全国市场，发展空间广阔。

中建兴业幕墙市占率港内第一，具备六大复杂幕墙施工技术

中建兴业系香港规模最大幕墙公司，六大核心技术打造差异化竞争优势。中国建筑兴业 于 1969 年在香港成立，2012 年加入中国建筑国际集团，系中建国际旗下幕墙业务专业 子公司，历经多年发展已成为香港历史最悠久、规模最大、市占率最高的幕墙专业公司，自有品牌远东幕墙具备较强国际竞争力。公司幕墙生产中心覆盖珠海、上海、美国水牛 城、加拿大魁北克四地，共计 25 条生产线，年产量超 69.3 万平米。公司积极推动幕墙 创新技术研发，具备超高层幕墙、双曲复杂幕墙、双层呼吸式幕墙、防爆幕墙、防火幕 墙、被动式幕墙等六大核心技术，可满足超高风压、异形设计、环保节能、防火防爆等 不同建筑场景需求，曾参与迪拜哈利法塔、香港美利道、澳洲极光之塔等地标性建筑项 目，技术实力领先。

公司 Light 系列产品覆盖多种 BIPV 场景，绿色建筑发展驱动渗透率提升。公司在光伏 幕墙领域推出 Light-S（轻质仿石材光伏组件）及 Light-A（仿铝板光伏组件）系列产品， 可取代传统建材，包括石材、铝板等，采用框架式或幕墙集成式方法快速安装，适用于大部分应用场景。每 100 平米 Light-S/A 光伏立面平均每年发电 0.7/1.2 万度，减少二氧 化碳排放 7/12 吨，按照 2024 年 2 月全国代理购电平时段平均价格 0.65 元/度，以节省 用电成本=发电量*度电价格计算，每 100 平米 Light-S/Light-A 材料每年能够分别节省业 主 4520/7750 元。2022 年 3 月住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑规划》，目 标到 2025 年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿 平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光 伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。2022 年 4 月起《建筑节能与可再生能源利用通用规范》正 式实施，该规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行，《通用规范》提出“新 建建筑应安装太阳能系统”、“太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成”， 后续光伏建筑渗透率预计持续提升。

六大核心建筑科技赋能，打造新业绩增长点

六大核心技术打造工程差异化优势，科技带动类业务增长显著。公司基于丰富工程技术 及管理经验持续创新，形成包括 MiC 快速建造、复杂幕墙处理技术在内的六大核心科技， 2023 全年实现科技带动类营收 221 亿，占比 19%；新签科技类带动订单 746 亿，占比 40%，同比高增 45%，后续科技类业务占比有望持续提升（公司规划 2025 年科技带动 类合约项目占比达 50%）。对比传统建筑工程业务，科技类项目利润率更优，且周转显 著快于投资型项目，成长性优异，有望带动公司商业模式持续改善。

3. 2024 年保障房预计投资额 6395 亿，公司内地业务有望快速增长

多地出台配售型保障房建设规划，35 个重点城市 2024 年累计规划约 11 万套。14 号 文提出“保障性住房建设坚持以需定建，支持城区常住人口 300 万以上的大城市率先探 索实践”，政策出台后，各重点城市陆续发布 2024 年配售型保障房建设规划。根据不完 全统计，截至 2024 年 2 月，35 个 300 万人口以上城市累计规划新增配售型保障房 10.96 万套，按单套投资额 33.3 万元计算，有望带动新增投资 365 亿元，政策驱动下，后续配 售型保障房建设规划有望陆续出台，建设套数预计将持续提升。

考虑保租房投资规划，2024 年保障房整体投资额预计达 6395 亿。根据住建部“十四 五”900 万套保障性租赁住房建设规划，2024-2025 年仍有 362 万套保租房待建，对应 投资额 12060 亿，2024 年平均需完成投资额 6030 亿，加总新增配售型保障房规划， 2024 年保障房总投资额预计达 6395 亿。

公司内地安置房定向回购业务占比已达 76%，后续依托 MiC 技术有望持续开拓内地市 场。公司自 2018 年起于内地市场开拓安置房政府定向回购（GTR）为代表的短周期投资 项目，2021 年 GTR 类项目占内地订单比例已达 76%。从建造模式看，保障房具有批量 建造、个性化程度低等特点，与装配式建造形式较为契合，我国已有多个省市强制保障 房应用装配式工程。公司布局装配式建筑全产业链，自主研发 MiC 产品体系，可将传统 建造模式中 90%工序移至工厂完成，节约 80%工期。2023 年 4 月公司参与承建的全国 首个混凝土模块化高层保障房项目（深圳龙华樟坑径）顺利完成结构封顶，项目周期仅 1 年，该项目由深圳市人才安居集团投资建设，项目效率及质量获人才安居集团及深圳 市政府广泛认可，后续随着保障房建设提速，有望进一步加大推广。