萤石供需及价格情况如何？

萤石资源存在供需失衡风险。

氢氟酸是萤石下游最主要的产品，其是由萤石与浓硫酸反应得到的氟化氢（HF） 气体溶于水的产物，是一种无色、透明，有刺激性气味的液体，具有较强的腐蚀性。 据百川盈孚数据，2022 年氢氟酸在我国萤石消费结构中占比为 56%。 氢氟酸主要应用于制冷剂以及作为新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材 料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。 值得注意的是，目前萤石法制备氟化氢产能占到全国产能的 95%，但利用磷化工 副产的氟硅酸同样可以制备氢氟酸，全国大概有 8-10 吨的氢氟酸产能来自于磷化工 副产。但利用磷矿提氟得到的物质成分较为复杂，且受制于磷化工本身规模的要求， 以及技术和质量方面的制约，大概率是作为萤石制备氢氟酸的补充。

目前下游制冷剂产量或逐年下滑，但在新能源产业的快速发展下，我国萤石需求有望迎来超预期增长。 本章部分我们对 2023-2025 年以及 2030 年国内萤石的供需情况进行预测，并预 计在供需错配下，萤石价格中枢有望持续上行。

1）需求端。制冷剂领域：根据生态环境部文件，2023 年我国二代制冷剂生产配额下降至 21.48 万吨，2024 年下降至 21.35 万吨。根据《蒙特利尔议定书》，在 2013 年配额的 基础上，2025 年将削减 67.5%，2030 年削减 97.5%。假设 2022 年我国三代制冷剂产 量约为 78 万吨，2023 年约为 76 万吨，2024 年三代制冷剂约 74.6 万吨配额已落地， 至 2030 年削减 10%。根据制冷剂对萤石的单耗测算，2025 年制冷剂领域对萤石的需 求量为 155 万吨，2030 年为 127 万吨。

锂电领域：根据金石资源公告，一辆新能源汽车的萤石精粉用量约为 45kg，根 据中国科创数据，新能源汽车动力电池的容量普遍在 50-100kwh，取平均值 75kwh， 假设储能电池与汽车锂电池对萤石的需求程度一致，根据 GGII 数据，我国锂电池出 货量 2025 年有望达到 1805GWh，2030 年有望达到 4000GWh。依此计算，2025 年锂电 领域对萤石的需求量为 108 万吨，2030 年将达到 240 万吨。

光伏领域：据 CPIA 预测，2025 年我国光伏新增装机量有望达到 220GW，IEA 预 测未来全球光伏装机量的年均复合增长率为 20%，依此假设 2030 年我国新增装机量 将达到 547GW。据光伏见闻公众号的数据，2020 年我国光伏行业使用的电子级氢氟酸 约 10.5 万吨。依此计算，2025 年光伏领域对萤石的需求量为 54 万吨，2030 年将达 到 134 万吨。

其他领域：主要指含氟聚合物和氟化铝，考虑到含氟聚合物在萤石下游需求中占 比较小，氟化铝行业相对平稳，保守预测其他领域未来需求增速为 3%。

2）供给端。考虑到萤石矿的探测和开采周期较长（3 年以上），国内环保政策趋严带来的限 制，我们判断未来行业新增供给主要集中于金石资源和磷化工副产。 金石资源：2022 年金石资源和包钢金石分别生产 41 万吨和 11 万吨萤石，假设 后续金石资源每年产量维持在 45 万吨，包钢金石产量逐步增长至 80 万吨。 磷化工副产：根据《磷矿伴生氟资源生产氟化氢的前景分析》，国内氟硅酸法氟 化氢规划 41 万吨，其中无水氟化氢 17 万吨，假设其余为 40%浓度氢氟酸，则合计折 算为 58.52 万吨萤石。假设 2024/2025 年分别投放 10%/20%产量，2030 年 70%的产能 成功释放。 其他矿山：国内其他小矿山在资源枯竭和环保趋严背景下，每年陆续退出部分产 能，假设其他小矿山每年净淘汰产能为 10 万吨（根据已有数据，2023 年预计退出 30 万吨）。 进出口：在我国出台多项政策保护萤石资源的背景下，假设我国萤石净进口量逐 年提升。 依此计算，金石资源与包钢金石合计产量占国内产量的比例将从 9%提升至 20%。

3）我国萤石供需缺口将持续扩大，高品位萤石将体现的更为明显。 综合来看，在新能源领域对萤石需求的带动下，2025/2030 年我国萤石需求量有 望达到 657/851 万吨，包含净进口的总供给量为 644/694 万吨，供需缺口呈现持续 扩大的态势。 值得一提的是，我国萤石进口以较低品位为主，高品位萤石进口较少，而新能源 领域主要拉动高品位萤石的需求，因此预计供需错配的局面将在高品位萤石上体现 得更为明显。

4）萤石价格中枢有望持续上行。2017-2018 年，随着我国环保政策的不断趋严，萤石行业的产能受到限制，产量 增速趋缓，下游制冷剂产能释放带动需求，萤石价格于 2018 年底上涨至约 3600 元/ 吨。2020 年受到公共卫生事件影响，价格有所下滑，随后平稳运行。进入 2022 年四 季度后，北方装置陆续停车，加之运输受到一定影响，萤石价格上涨至接近 3300 元 /吨。2023 年一季度之后，萤石进入需求淡季，北方装置陆续开启，萤石价格逐步回 落。2023 年 8 月，下游采购积极性出现回暖，受环保督察影响，矿山开工负荷持续 降低，萤石价格迎来一波上涨。11 月后，下游主流制冷剂开工率逐步走低，萤石价 格有所回调。截至 2024 年 3 月 6 日，我国萤石 97 湿粉市场均价为 3300 元/吨，同 比 2022/2023 年均价上涨了 18%/3%。

短期来看，需求端下游制冷剂有所削减，供给端金石资源伴生矿项目逐步投产，萤石价格上行或有压力。 中长期来看，由于安全、环保、资源端监管严格等因素影响，我国萤石供给端扩 张相对有限，且存在小矿山开采年限较长，资源逐步枯竭，落后矿山不断被淘汰的可 能，叠加下游新兴领域对萤石需求的带动，萤石价格中枢有望不断攀升。