广汇能源煤化工业务经营情况如何?

煤化工成本优势凸显，利润贡献稳定。

1. 深度布局现代煤化工，油价上涨驱动景气回升

公司致力于现代煤化工建设，基于煤炭开采业务推动产业价值链延伸。公司目前煤 化工主要的产品是甲醇、提质煤、煤焦油以及煤化工副产品，生产原料为淖毛湖矿区自 产煤炭，供应稳定，成本优势显著。

公司煤化工产品种类丰富，主要项目包括： （1）120 万吨甲醇、7 亿方 LNG 项目：项目以煤炭为原料，主装置采用了鲁奇碎 煤加压气化技术和鲁奇低温甲醇洗技术，经液化处理形成甲醇、LNG 和硫化氢（副产 品）。该项目 2013 年投产转固，后续甲醇产量逐步增加，于 2016 年达产。 （2）1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目：根据工艺设计，该项目共分为三个 系列，其中炭化二系列、一系列和三系列装置分别于 2018 年 6 月、2018 年 12 月和 2019 年 11 月投产转固。项目以公司白石湖露天煤矿自产的煤炭产品作为原料，主要生产工 艺是对块煤进行分级提质、综合利用，从而建立“煤-化-油”的生产模式，即块煤经过 干馏生产提质煤和煤焦油。其副产荒煤气一是用作信汇峡公司煤焦油加氢项目的制氢气 源；二是用作环保科技公司“荒煤气综合利用年产 40 万吨乙二醇项目”生产乙二醇， 实现资源综合利用。 （3）荒煤气综合利用年产 40 万吨乙二醇项目：该项目是分级提质利用项目的产业 链延伸项目，于 2022 年 6 月投产转固，主要以清洁炼化公司副产的荒煤气为原料，生 产乙二醇产品。 （4）4 万吨/年二甲基二硫（DMDS）联产 1 万吨/年二甲基亚砜（DMSO）项目： 该项目于 2020 年 12 月投产转固，采用国内首创的甲硫醇硫化法生产二甲基二硫（DMDS） 联产二甲基亚砜（DMSO），主要以公司哈密煤化工工厂供应的甲醇、尾气硫化氢等为原 料，产出二甲基二硫（DMDS）和二甲基亚砜（DMSO）产品。 （5）120 万吨/年煤焦油加氢项目（一期 60 万吨/年）：该项目 2020 年 1 月投入试 运行，属于煤炭分级提质利用项目的产业链延伸项目。加氢装置以煤焦油及氢气为原料， 生产液化气、轻质煤焦油（石脑油）、粗白油（柴油）等主产品，兼顾尾油、干气、硫磺 等副产品。

煤化工板块毛利率与油价关联性强，营收及毛利随油价呈周期性波动。公司煤化工 业务生产采用自产煤炭，成本端较为固定，但产品价格受油价影响大，导致毛利率随油 价波动较为剧烈。 2019-2020 年，原油价格下跌背景下化工品价格持续走低，公司煤化工板块营收和 毛利随之下滑。2021 年以来，受需求端修复以及地缘政治影响下国际能源供应紧张等因 素，原油价格迎来高景气时代，公司盈利大幅提升，22 年全年煤化工业务实现营收 87.73 亿元、毛利 30.48 亿元，同比分别增长 113.57%、45.75%。

2. 产品价格有望维持高位，低成本带来稳定业绩支撑

受 OPEC+减产持续加码影响，23 年 6 月以来原油价格中枢一路抬升并站稳 80 美元 上方，油价上涨为煤化工产品提供了成本端支撑。综合来看，公司煤化工产品（包括甲 醇、乙醇、煤焦油及其他副产物）产销基本稳定，在当前原油价格中枢维持相对高位的背景下，受益于公司业务生产成本较低，预计将对业绩形成稳定支撑。

甲醇产销量保持稳定，预计价格高位延续。公司近年甲醇产品产销量稳步增长，2022 年实现产量 112.64 万吨、销量 138.48 万吨，同比分别增长 21.03%和 21.03%。同时价格 方面，石油等能源价格上涨推高甲醇价格，2021 年以来冲高后震荡回落，但整体价格中 枢仍居于相对高位，截至 2024 年 1 月，新疆地区甲醇市场均价约 2069.20 元/吨，同比 增长 7.78%。

煤基油品方面，公司煤基油品产销量稳步增长，2022 年产量和销量分别为 62.28 万 吨和 66.49 万吨，同比分别增长 3.96%和 8.91%。后续随着煤炭分级提质清洁利用项目 负荷提升，预计公司煤基油品产销量仍有上升空间。同时，公司煤基油品以中低温煤焦 油为主，中温煤焦油与原油价格走势基本一致，2023 年 6 月以来国际油价及煤炭价格中 枢明显上移，成本对煤焦油价格支撑明显。

公司依托 1000 万吨/年煤炭分级提质综合利用项目的副产品荒煤气作为原料制乙二 醇，由于原料煤属于自产，故成本相对较低。根据《广汇能源可转换公司债券反馈意见 回复》，公司乙二醇生产成本为 1533 元/吨，完全成本为 2357 元/吨，远低于行业煤制乙 二醇成本 3750-3950 元/吨水平，成本竞争优势明显，有望为公司带来新的盈利点。