冰轮环境业务布局情况如何？

拓展央空和换热事业，布局氢能打造高增长点。

1.培育央空、节能换热业务，补全冷热产业链

在逐步夯实传统工商制冷业务之后，公司开始向更广阔的产业领域延伸。 2015 年，冰轮环境通过定向增发的方式收购冰轮香港 100%股权，冰轮香港主要资产为其 持有的 98.65%顿汉布什控股股权和 25%重型机件公司的股权，此后顿汉布什正式进入冰轮 环境上市公司体内，在 2015 年实现并表。

顿汉布什的主营业务为中央空调的研发、设计、生产及销售，是中央空调五大欧美系品牌 之一，与另外四家欧美品牌（麦克维尔、江森自控约克、开利、特灵）共同占据国内中央 空调市场约 20%的市场空间。

我们认为收购顿汉布什是冰轮环境从传统工商制冷企业向全球化冷热解决方案企业发展的 重要一步： 1）从工业到商用，产品布局进一步完善：细分来看，顿汉布什目前提供中央空调、供热产 品、工业制冷、智慧控制、系统解决方案五大类别的产品和服务，产品线包含压缩机、大型 冷水、热泵机组、空气侧换热产品、小型商用空调机组、低温冷冻机组、冷却塔等。顿汉布 什控股是较早进入中国地铁用中央空调、轨道交通中央空调领域的企业，具有较高的市场占 有率；此外顿汉布什的产品的客户、应用项目还包括了国家体育场、上海世博会、四川五粮液、娃哈哈等。 通过顿汉布什的布局，冰轮环境形成了从工业和大型商用制冷领域向靠近消费者的中央空 调产品、轨道交通空调等领域的更广覆盖，有利于进一步提升企业的影响力。

2）借助顿汉布什全球化体系，推动海外业务发展。从全球来看顿汉布什的销售及服务网络 遍布全球 100 多个国家和地区，拥有美国、墨西哥、俄罗斯、南非、马来西亚、中国六大 生产研发制造基地。顿汉布什作为全球颇具规模的暖通空调厂商，在全球范围内都拥有一 定的客户和渠道基础，冰轮环境或可通过顿汉布什的海外布局加快企业向海外业务发展的 速度。

3）强化服务覆盖。在国内，顿汉布什的售前技术支持和售后服务网络已经覆盖了中国 46 个主要城市和地区。顿汉布什下属的服务中心为用户提供热泵、水冷机、离心机、风冷机、 各种小型机组、各种工业冷冻、食品冷冻及石化专用等Dunham-bush空调冷冻设备的开机、 调试、保用、保养、维修、技术改造、人员培训以及制冷系统咨询和服务等一条龙服务。

除了在产品布局、客户渠道等方面为冰轮环境带来协同效应，顿汉布什也稳定地为冰轮环 境带来收入和利润的增量。22 年冰轮香港实现营业收入 17.03 亿元，同比增长 12.84%，实 现净利润 1.14 亿元，同比增长 62.48%。23H1 冰轮香港实现净利润 0.99 亿元，同比增长 202.62%。在净利润率方面，2019 年至今冰轮香港的净利率持续改善，23H1 公司净利率达 到 8.91%，盈利能力仍在不断提升中。

除了中央空调业务，冰轮环境还在 2014 年收购北京华源泰盟节能设备有限公司(持股比例 60%)，布局节能环保领域。华源泰盟专注于工业余热利用以及城市集中供热领域，为用户 提供一系列个性化、专业化、系统化的全面解决方案。已成为这一领域的开拓者、倡导者和 领跑者，是国家级高新技术企业。

在双碳政策的背景下，国家对于废气、废水、废渣等余热资源的重视程度也在不断提升。 根据国家发改委等部门关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见：到 2025 年， 通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重 点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过 30%，行业整体能效水平明显提升，碳排 放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。到 2030 年，重点行业能效基准水平和标杆 水平进一步提高，达到标杆水平企业比例大幅提升，行业整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平，为如期实现碳达峰目标提供有力支撑。

根据华源泰盟官网显示，我国工业能耗占全社会总能耗的 2/3，但是能源利用效率低下，各 行业的余热总资源约占其燃料消耗总量的 17%-67%，可回收利用的余热资源为余热总资源 的 60%。目前我国工业余热利用效率约为 30%，国内先进水平为 40%，国外先进水平为 50%，行业发展潜力较大。根据智研咨询数据，2022 年我国余热发电投资规模达到 153 亿 元，较 2021 年增长 21.08 亿元，预计 2023 年我国余热发电投资规模有望达到 174.08 亿 元。

华源泰盟掌握了基于吸收式换热的热电联产集中供热技术、烟气余热深度回收技术、工业余 热回收技术、MVR 机械式蒸汽再压缩技术、吸收式制冷技术等环保节能核心技术。此外， 华源泰盟还原创了：1）水热同产同送技术，可以实现零能耗止水和单管长途输送；2）跨 季节储热技术；3）大温差模式低温核供热技术。

2022 年华源泰盟实现营业收入 6.25 亿元，同比增长 13.5%，尽管 22 年和 23 年上半年业 务有所亏损，但 23H1 亏损同比明显缩窄。我们认为随着国家双碳政策的推进，国内余热利 用需求有望进一步增长，华源泰盟所负责的节能板块业务存在营收进一步增长及利润改善 的空间。

2. 发挥压缩机业务优势，积极推动新版块应用

“双碳”政策下，不仅节能板块成为了热点，能源结构也在发生变化，随之也为工商制冷企 业带来了更多产品应用场景，如氢能、多晶硅、CCUS、天然气液化等业务领域都为冰轮提 供了新的营收增量可能。

1）氢能。2021 年我国年制氢产量约 3300 万吨，同比增长 32%，成为世界上最大的制氢国。在氢气 运输与储存过程中，一般需要运用压缩机对其进行加压变成高压气体或者液体状态，为燃料电池充装氢气燃料的加氢站也需要用到相应的压缩机，氢能行业的快速发展将带动压缩机等 工业制冷设备需求增长。

氢能产品是公司重点布局的新事业板块。公司下属全资子公司山东冰轮海卓氢能技术研究院 有限公司致力于产业化技术突破和关键装备研制，形成氢的制、储、输、用的完整产业链和 氢能源体系，实施新旧动能转换。公司的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池氢气循环泵通 过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定，鉴定意见为“填补了国内空白，产品整体 性能达到国际先进水平”，高压加氢压缩机被鉴定为整体性能达到国际先进水平，入选了 22 年山东省首台（套）技术装备名单，氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机入选了国家能源局 第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。

冰轮海卓氢能研究所是现行国家标准《液氢储存和运输技术要求》的起草单位之一。公司 还在持续进行氢能压缩机系列化开发，截至 22 年底已经完成了 22MPa 和 90MPa 隔膜压缩 机的设计、试制，后续将进一步完善氢能压缩机型谱。我们认为未来随着氢能的推广普及， 公司布局的相关产品销售规模有望实现快速增长。

2）CCUS。近年来，我国围绕碳捕集、利用与封存（CCUS）持续加大了政策支持力度。在 2016 年 10 月时，生态环境部印发了《二氧化碳捕集、利用与封存环境风险评估技术指南（试行）》，规 范和指导 CCUS 项目的环境风险评估工作，2021 年 1 月，生态环境部实施《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021 年版）》，进一步明确 CCUS 有关项目环评分类管理要求。

随着政策力度的提升，CCUS 项目规模不断扩大。2021 年 8 月，中国海油正式启动首个海 上二氧化碳封存示范工程，实现了我国海上 CCUS“零突破”；2022 年 1 月，我国首个大规 模百万吨级 CCUS 项目“中国石化集团齐鲁石化—胜利油田 CCUS 项目”全面建成，是国内 最大 CCUS 全产业链示范基地和标杆工程，涵盖了碳捕捉、利用、封存三个环节。将二氧 化碳注入油层中可提高油田采油率，大幅度增加油田可采储量。

CCUS 长期降本空间大，市场空间可观。根据《中国二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）年 度报告》，目前我国 CCUS 技术整体处于工业示范阶段，现有示范项目规模多数较小，未来 存在较大的降本空间。预计到 2030 年，我国全流程 CCUS（按 250 公里运输计）技术成本 为 310~770 元/吨二氧化碳，到 2060 年，将逐步降至 140~410 元/吨二氧化碳。2050 年和 2060 年，需要通过 CCUS 技术实现的减排量分别为 6～14 亿吨和 10～18 亿吨二氧化碳。 冰轮环境在我国首个大规模百万吨级 CCUS 项目中中标了相应压缩机设备。我们认为公司 作为 CCUS 核心装备的领军企业，有望受益于 CCUS 行业的长期发展带来的收入增量。

3）天然气。根据国际能源书（IEA）估计，到 2030 年，中国在液化天然气(LNG)有效合约中的份额将从 2021 年的 12%翻番至 25%左右。从产量角度来看，我国 LNG 产量也在稳定增加，23 年 1 至 11 月，国内液化天然气产量累计达到 1838.40 万吨，同比增长 14.74%。我们认为随着对清洁能源转型，未来几年中国对天然气的需求或持续增长。液化天然气相关设备需求也或 将持续放量。

22 年冰轮环境工业压缩/液化业务领域稳步增长。公司拥有特殊工艺气体压缩装备，适用的 能源气体包括 BOG、管道天然气、混合冷剂（MRC）、油田伴生气、乙烯、丙烷、丙烯、 焦炉煤气、煤层气、闪蒸气、沼气等。天然气及天然气化工领域可以用于井口气压缩机、 BOG 压缩机、管道天然气压缩机、混合冷剂（MRC）压缩机、预冷压缩机、丙烷压缩机等。