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冰轮环境深度报告：工商业制冷设备龙头，AIDC+核电业务驱动成长。

冰轮环境：中国工商业制冷领军企业，内生外延完善产业布局

公司始创于 1956 年，是中国工商制冷设备龙头企业，形成了工商制冷、暖通空 调、绿能装备、精密成型和数智工业的经营版图，实际控制人为烟台市国资委。 公司深耕制冷行业 60 余年，通过收购顿汉布什、华源泰盟、神舟制冷等优质资 产，不断完善产业链布局。2014-2024 年，公司营收从 16.9 亿元增长至 66.4 亿 元，复合增速 14.6%；归母净利润从 2.1 亿元增长至 6.3 亿元，复合增速 11.7%。

工商业制冷设备：全球千亿美元市场规模，龙头企业优势明显

2024 年全球制冷设备市场规模 1077 亿美元，中国制冷设备市场规模 2500 亿元， 2013-2024 复合增速 4.3%。双碳目标和冷链物流快速发展推动工业制冷需求持续 提升。工商业制冷设备市场集中度较高，公司是国内工商业制冷设备龙头，螺杆 式压缩机荣获国家科学技术进步奖二等奖，是国家制造业单项冠军示范企业。

暖通空调：百年品牌顿汉布什助力，高端市场地位稳固

全球暖通空调市场规模 2025 年为 2042 亿美元，预计 2034 年将增长至 3486 亿美 元，复合增速 5.8%，其中数据中心暖通空调市场增速最快。子公司顿汉布什是 五大欧美中央空调品牌之一，在地铁、核电站暖通空调份额第一。2024 年，冰 轮香港（顿汉布什）营收占比 34%、净利润占比 36%，净利率从 2021 年的 4.7% 提升至 2024 年的 10.8%，助力公司业绩稳健增长。

节能制热业务：余热利用前景广阔，政策红利持续释放

受中国可回收余热资源行业市场需求的增长，2025-2031 年中国可回收余热资源 总量平稳上升，预计 2031 年中国可回收余热资源总量 18.94 亿吨标准煤。随着 节能环保政策加码，余热利用市场有望迎来快速发展期。子公司华源泰盟专注工 业余热利用，已成为基于吸收式换热的热电联产集中供热领域的领跑者。

新兴业务：数据中心+核电+深海，成长空间巨大

数据中心领域，AI 算力需求激增推动数据中心建设加速，公司已服务几十家国 内外数据中心客户。核电冷却领域，顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥 有 20 余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用、核岛制冷机品 种最全的生产厂家，有着丰富的国内外案例。深海领域，公司船用螺杆压缩机组 行业领先，深海捕捞智慧解决方案助力海洋经济发展。