资本市场现状、策略及业绩表现分析

从产品 的收益分布图来看，相对价值策略私募基金产品收益率位于-8%-14%的产品居多。

1. 2022 年资本市场回顾

1.1 股票市场

A股震荡下行，煤炭行业领跑

2022年A股市场跌幅明显，一季度在经济增长压力和外围局势的双重影响下投资者 热情低落，而随着疫情好转，复产复工的展开也推升了投资者对于经济复苏的预期，尽 管下半年我国多地疫情有所反复，但整体形势可控，A股再次触底回升。截至2022年12 月31日，上证综指下跌15.13%，深证成指下跌25.85%。风格上，成长价值齐跌，价值 略优于成长。代表指数方面，上证50指数下跌19.52%，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%，中小板指下跌26.49%，创业板指下跌29.37%。行业方面，30 个中信一级行业中仅3个行业上涨，其中表现居前的行业分别为煤炭、消费者服务、交 通运输、银行和商贸零售，2022年度收益率分别为17.52%、6.39%、2.31%、-5.51%和 -5.55%，跌幅居前的行业为电子、综合金融、计算机、国防军工和传媒，分别下跌35.75%、 25.21%、25.14%、24.85%和24.55%。

1.2 债券市场

债市全年偏震荡

2022年债市偏震荡，尽管有避险情绪升温、经济下修等利好因素的加持，但受到人 民币贬值和美债收益率飙升以及地产托底政策的影响，全年来看，债市呈现震荡格局。 主要指数方面，截至2022年12月31日，中债总净价总值指数上涨0.11%，中债国债总净 价指数上涨0.34%，中债金融债总净价指数下跌0.11%，中债企业债总净价指数下跌 1.79%。受到权益市场下跌的影响，中证转债指数全年下跌10.02%。

1.3 商品市场

商品市场大涨，能源价格飙升

2022年大宗商品市场在俄乌冲突持续的背景下继续上涨，全年来看，南华商品指数 上涨19.66%，从大类板块来看，金属和工业品表现较佳，南华金属和南华工业品指数分 别上涨21.98%和21.19%，此外南华能化上涨16.84%，农产品和贵金属的涨幅分别为 10.33%和9.27%。

海外市场上，2022年美联储共加息7次，美元指数全年上涨了7.84%。而由于美元 的强势上涨，黄金价格承压，COMEX黄金2022年上涨0.08%。石油方面2022年NYMEX 原油全年上涨7.05%，而由于俄乌冲突持续和北溪管道停运等原因，欧洲天然气价格飙 升，能源指数整体上涨42.29%。

1.4 海外市场

全球股市普跌，英国股市表现出色

2022 年全球通胀压力较大，而经济尚未完全恢复至疫情前的状态，多国央行纷纷宣 布加息，全球各主要经济体股市均有不同程度的下跌。美国市场方面，道指下跌 8.78%， 标普 500 下跌 19.44%，纳斯达克指数下跌 33.10%。欧洲市场方面，法国 CAC40 指数 下跌 9.50%，德国 DAX 指数下跌 12.35%，英国富时 100 指数上涨 0.91%。亚太市场 方面，日经225指数下跌9.37%，台湾加权指数下跌22.40%，韩国综合指数下跌24.89%， 香港市场方面，恒生指数全年下跌 15.46%。

2.2022 年私募基金整体表现

从私募基金全年各策略的整体表现来看：全年表现最佳的为纯债策略，平均收益率 接近 20%，不过值得注意的是，有部分产品参与了高收益债的投资（如地产债等），在 去年债券市场波动较大的情况下取得了异常突出的收益，这些极高收益产品的存在一定 程度上拉高了纯债策略的平均收益。全年表现次佳的为配置了部分权益类资产的固收增 强策略和管理期货策略，2022 年股票策略和组合基金策略收益排名垫底。

从分策略的明细表现来看： （1）股票策略：由于 2022 年 A 股市场跌幅明显，去年股票策略整体表现不佳，全 年平均收益率为-14.65%，为所有策略中跌幅最大的策略。不过由于私募基金的风格差 异较大，还是有部分在选股和策略相对谨慎的私募获得正收益； （2）固定收益策略：2022 年债券市场趋于震荡，但其中不乏结构性机会，对于纯 债策略而言，私募基金的灵活性更高，能够在适当的时候采用信用下沉策略，参与高收 益债等品种的投资，这类产品中有部分在 2022 年债券市场波动较大的环境下取得了突 出的收益，也拉高了纯债策略的平均收益，纯债策略全年平均收益为 19.88%，而固收 增强策略由于加入了一定比例的权益类资产，平均收益率为 8.08%； （3）相对价值：作为相对价值策略中的主力策略，市场中性策略 2022 年表现并不 亮眼，由于市场参与者规模不断扩容，近两年市场中性策略的超额收益不断被压缩，全 年相对价值策略平均收益虽为正，但仅为 2.72%； （4）管理期货：2022 年商品期货市场整体呈现先涨后跌再温和上涨的走势，1-6 月受俄乌冲突等因素的影响，期货价格大幅上涨，但进入 6 月后，随着国内地产风险发 酵，美国多次大幅加息，期货市场跳水，随后缓慢修复，管理期货策略全年取得 5.62% 的正收益； （5）多资产策略：多资产策略涵盖了多个类别的资产，而在股票市场走弱、固收 市场震荡和商品小幅上涨的背景下，多资产策略小幅亏损，整体来看该策略全年收益为 -3.66%； （6）组合基金：目前国内组合基金投资中股票策略的配置比率较大，因此组合基 金和股票策略的收益率相关性较强，在 2022 年股票市场走弱的背景下，组合基金也有 不同程度的下跌，平均收益率-5.89%。

3. 股票策略私募基金

据私募排排网不完全统计，股票策略私募产品截至 2022 年 12 月底成立时间满 1 年， 且满足净值披露等筛选要求的产品共 12912 只，平均收益为-14.65%，其中的 1808 只 产品在 2022 年内取得了正收益，占比约 14%。为了对比私募和公募基金的业绩表现， 我们同时统计了公募基金 2022 年的业绩表现情况，满足条件的公募股混基金总计 6642 只，平均收益率-16.19%，其中 286 只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 4.31%。

从业绩分布的情况来看，私募产品的收益率更倾向于正态分布，而公募基金的收益 分布则明显呈现出“双峰”形态，私募基金收益率在-34%-3%之间的产品占比约为 80.56%，公募基金在-34%至-11%和-10%至 1%之间的产品占比分别为 63.43%和 30.56%，整体来看，由于私募基金更偏绝对收益的属性，在 2022 年的下跌市中，私募基金无论是收益分布还是平均收益率均要略优于公募基金，但由于私募基金投资范围广、 投资限制少，私募产品内部业绩分化仍然较大，区间统计显示，2022 年私募基金内部业 绩差距高达 309.44%，公募基金区间业绩差距仅为 98.64%，可见私募基金间的投资风 格和策略差异更大，当然这一结果也会受到公私募基金较大的样本数量差异和净值披露 的周期等因素影响。

从统计上来看，股票策略私募基金产品收益率平均数为-14.65%，中位数为 14.60%， 最大数为 216.59%，最小数为-92.85%，分化非常明显，与收益分布图给出的结论一致。 从回撤角度看，2022 年的权益市场震荡下行，整体波动幅度较大，因此私募基金的平均 最大回撤约为-27.04%。整体来看，私募基金各项统计指标均分化较大，因此对于私募 基金而言精选管理人是一个非常重要的环节。

4. 固定收益型私募基金业绩表现

4.1 纯债策略私募基金业绩表现

据私募排排网不完全统计，纯债策略私募产品截至 2022 年 12 月底成立时间满 1 年， 且满足净值披露筛选存续要求的产品共 446 只，平均收益为 19.88%，其中 399 只产品 在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 89.46%。为了对比私募和公募基金的业绩 表现，我们同时统计了公募基金 2022 年的业绩表现情况，满足条件的公募纯债基金总 计 2399 只，平均收益率 1.83%，其中 2209 只产品在我们的统计区间内取得了正收益， 占比约 92.08%。从统计上看虽然纯债策略私募基金的平均收益高于公募，但是收益为 正的基金数却低于公募基金。 从业绩分布的情况来看，公募债券型基金的收益表现更为集中，公募基金收益在 -2%-4%的产品占比 96.08%，同收益区间的私募产品占比仅为 20.18%。区间统计显示， 公募基金区间业绩差距为 23.66%，私募区间业绩差距高达 578.93%，部分原因是由于 公募基金存在着更为严格的投资限制，而纯债策略的私募基金在信用下沉等方面更具优 势，另一方面原因可能是部分划分为纯债策略的私募基金也会有小部分仓位投资于股票、 期货等标的，在一定程度上拉大了收益的差距。

从统计上来看，纯债策略私募基金产品收益率平均数为 19.88%，中位数为 8.70%， 最大数为 522.53%，最小数为-56.40%。从回撤角度看，纯债策略私募基金的最大回撤 平均为-6.20%。

4.2 固收增强策略私募基金业绩表现

据私募排排网不完全统计，固收增强策略私募产品截至 2022 年 12 月底成立时间满 1 年，且满足净值披露筛选存续要求的产品共 516 只，平均收益为 8.08%，其中 329 只 产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 63.76%。从业绩分布的情况来看，固 收增强策略私募基金产品收益率位于-5%-21%之间的产品居多，超过 75%的产品均处于 这一区间内。

从统计上来看，固收增强策略私募基金产品收益率平均数为 8.08%，中位数为 4.46%，最大数为 203.06%，最小数为-73.11%。从回撤角度看，固收增强策略私募基 金的最大回撤平均为-6.94%。

5. 其他类型私募基金业绩表现

5.1 相对价值私募基金业绩表现

据私募排排网不完全统计，相对价值策略私募产品截至 2022 年 12 月底存续的共 627 只，其中 453 只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 72.25%。从产品 的收益分布图来看，相对价值策略私募基金产品收益率位于-8%-14%的产品居多。

5.2 管理期货私募基金业绩表现

据私募排排网不完全统计，管理期货策略私募产品截至 2022 年 12 月底存续并披露 相关收益数据的共 1818 只，其中 1130 只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比 约 62.16%。从产品的收益分布来看，管理期货私募产品趋向于正态分布。

从统计上来看，管理期货策略收益率平均数为 5.62%，中位数为 3.74%，最大数为281.55%，最小数为-86.40%，首尾差达到 367.95%。从回撤角度来看，管理期货策略 的最大回撤为-93.60%，其余指标分化亦非常明显，对这类型产品投资者需谨慎挑选管 理人机构，并尽可能充分清楚地了解底层资产的风险收益特征。

5.3 多资产策略私募基金业绩表现

据私募排排网不完全统计，多资产策略私募产品截至 2022 年 12 月底存续并披露相 关收益数据的共 2308 只，其中 933 只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 40.42%。从产品的收益分布图来看，多资产策略私募基金的业绩分布较为趋向于正态分 布。

5.4 组合基金策略私募业绩表现

据私募排排网不完全统计，组合基金策略私募产品截至 2022 年 12 月底存续的共 873 只，其中 251 只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比约 28.75%。从产品 的收益分布图来看，私募组合基金策略产品的平均收益率约-5.89%，收益率位于 -18%-9%的产品较多，占比 83.62%，公募 FOF 产品平均收益约-11.17%，位于-22%至 -2%的产品较多，占比 92.06%。

从统计上来看，组合基金策略私募基金产品收益率平均数为-5.89%，中位数为 -5.58%，最大数为 122.83%，最小数为-65.39%，首尾差达到 188.21%。从回撤角度来 看，组合基金策略的平均最大回撤为-14.08%。