欢乐家经营特征有哪些？

罐头椰子饮料双驱动。

欢乐家食品集团股份有限公司成立于 2001 年广东省湛江市，致力于水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等产品的研发、生产和销售，经过二十余年的发展，已经形成水果罐头+椰子汁双驱动的发展战略，其中“欢乐家”品牌水果罐头国内市场销售量和销售份额从 2017-2021 年连续五年位居全行业前三名。2021 年 6 月2 日，公司在深圳证券交易所创业板上市，募资 3.74 亿元。2023 年，公司实现营收 19.23 亿元，同比+20.47%，归母净利润 2.83 亿元，同比+39.35%。 公司为民营企业，股权结构集中。截止 2023 年三季报，公司控股股东为广东豪兴投资有限公司，持股比例为 50.98%。公司实际控制人为李兴、其妻朱文湛、其子李子豪、其弟李康荣，共持有公司 75.74%股份；李兴为公司董事长兼总经理，持有44.97%股份；朱文湛持有 28.85%股份；李子豪为董事长特别助理，持有 0.03%股份；李康荣为副总经理，持有1.89%股份。

罐头业务方面，2022 年实现营收 6.48 亿元，贡献营收 41%。水果罐头贡献绝大多数的罐头收入，2022 年实现营收 6.03 亿元。橘子和黄桃罐头是两大核心产品，2022年分别实现收入 1.98 亿元和 1.84 亿元，分别占水果罐头收入 33%、31%，其余小品类水果罐头实现收入 2.21 亿元，占比 37%。 饮料业务方面，2022 年实现营收 9.35 亿元，贡献营收 59%。从品类来看，椰子汁饮料是主要品类，2022 年实现营收 8.04 亿元，占饮料收入 86%；其他饮料收入1.31亿元，包含了乳酸菌饮料、果汁饮料等。椰子汁饮料的产品结构来看，1.25LPET 瓶装椰子汁2022年实现收入 4.30 亿元，占椰子汁整体 54%，定位聚会宴席场景；245ml 蓝彩铁罐装椰子汁实现营收 1.76 亿元，占椰子汁整体 22%，定位个人即饮和送礼场景。

产能布局：公司目前拥有湖北枝江、山东临沂、武汉汉川三个生产基地，在建广东湛江生产基地。为了保证水果原料的新鲜度、节约运输成本，公司将生产基地设在水果产地周边地区，方便鲜果的运输和储存，2010 年建成投产的湖北枝江生产基地靠近橘子产区，2012年建成投产的山东临沂生产基地靠近黄桃产区。为了缓解公司旺季产能不足的问题，公司IPO时募投项目之一为广东湛江 13.65 万吨饮料、罐头建设项目，总投资2.58 亿元，占募集资金投资项目的 62%。从产销比来看，公司饮料实际产能为 17.43 万吨，2022 年实际产销比为99%；罐头实际产能为 6.74 万吨/年，2022 年实际产销比为106%，目前处于较为饱和的状态。目前，广东湛江 13.65 万吨中 3.65 万吨罐头产线已经全部竣工、进入生产设备调试阶段，我们认为随着罐头和饮料产线的陆续投产，有望缓解公司在旺季的产能压力。

销售模式：公司销售模式以经销为主、直营和代销模式为辅。2017-2022 年，公司经销模式贡献收入 95%以上，直营和代销模式占比在 5%左右。具体来看，1）经销模式：公司下设销售全资子公司深圳众兴利华，所有客户均与其签署销售合同，各生产子公司生产的产品均由深圳众兴利华统一实现对外销售。在结算模式上，公司以先款后货为主，给予少部分经销商一定的循环信用额度或者临时信用额度。由于饮料终端网点数量较多，公司对经销商施行扁平化和下沉式的管理模式，分布范围较广，减少经销层级，部分销售区域细分至县城市场甚至建制镇，便于公司快速收集市场信息。2）直营模式主要是京东、天猫、拼多多、抖音等平台开设的官方旗舰店销售，而代销模式是京东自营和天猫超市等渠道。

区域结构：华中和西南为公司两大重点市场，西北和东北市场潜力较大。从区域市场来看，由于华东和华南市场经济发达，消费者可选择较多，市场竞争激烈，因此公司差异化布局，对华中、西南等竞争稍弱的蓝海市场加大投入。 1）公司的基本盘是华中地区，2017-2022 年营收占比在 35-40%左右；西南市场发展较快，营收占比从 2017 年的 13%提升到 2022 年的 18%，2020-2022 年CAGR为11%；华北地区营收占比在 11-13%左右，新冠之后恢复较好，2020-2022 年CAGR为13%. 2）西北和东北则是公司正在开发的潜力市场，东北市场2022 年收入近亿，2020-2022年CAGR 为 22%，增速最高；西北市场 2021 年收入过亿，2020-2022 年CAGR为14%。3）华东和华南则是公司的弱势市场，两大市场的收入体量从2017 年至今皆有不同程度的下降。一方面，华东市场有本地品牌特种兵椰子汁、元气森林等新锐品牌导致市场竞争激烈；另一方面，华南市场椰树牌椰子汁、天地壹号苹果醋的市场占有率及品牌影响力较大，且盛产多种新鲜水果，罐头消费量较小。

盈利能力：椰子汁饮料高毛利，提振整体毛利率。2017-2022 年公司毛利率保持30%以上，其中椰子汁饮料毛利率（2017-2022 年平均为 42.8%）高于罐头产品（2017-2022年平均为 26.2%），我们认为主要原因在于罐头产品偏向于农产品加工，内容物较多，导致成本较高，同时品牌溢价并不明显；在较高的平均吨收入下，椰子汁饮料毛利率也明显高于其他饮料（乳酸菌、果汁饮料等）。净利率方面，公司销售净利率从2017 年的7.0%提升到2020年的 14.3%，主要原因在于 1）产品结构中高毛利产品椰子汁饮料增速较快、2）生榨椰子汁饮料和 PET 无菌冷灌生产线投产，公司将部分椰子汁包装从PE 瓶换为成本更低的PET瓶，椰子汁饮料毛利率也在同步改善。2020 年后，由于大宗原材料价格上涨后毛利率承压，2021-2022 年公司销售净利率在 12.5%左右。