欢乐家研究报告：罐头筑牢本源，椰基聚势发力.pdf

欢乐家研究报告：罐头筑牢本源，椰基聚势发力。罐头基本盘稳固，椰基为增长主引擎 。欢乐家前身成立于 2001 年，以水果罐头起家，2007 年成为“中国 罐头工业十大优秀品牌”。2014 年公司推出生榨椰汁产品，逐步 推出建厂投产、邀请品牌代言人、引进先进生产线等举措，2023 年椰汁营收成功突破 10 亿元，推出厚椰乳及“椰鲨”椰子水，寻 求新业务增长点。另外，公司亦在原料供应端加码，在越南寻找合 适产地建设椰汁加工厂，落地后预计进一步提升供应链整合能力。

罐头：认知刷新红利延续，头部品牌集中受益 。1）罐头行业产量出现下滑，市场规模稳定增长。2022 年我国罐头 行业产量 889.73 万吨，同比下降 2.49%；2023 年果蔬加工市场规 模 153.76 亿元，同比增长 8.91%。2）出口市场预计仍能保持稳定 增长，内需增长主要因素仍在消费者认知变化与消费场景培育端。 3）2023 年果蔬加工市场 CR12/CR5 分别为 27.6%/22.6%，竞争格局 较分散，但行业整体向头部集中，先发优势与规模优势为关键因 素。4）公司罐头产品价格优势明显，具备成本控制优势，同时品 牌影响力较强，消费者基础扎实；最新推出 200g 产品零食渠道铺 货，定位轻量化、小型化、休闲化，期待放量。

椰基：供需双振促增长，供应链整合为趋势。 1）2023 年我国椰子液体饮品市场规模预计 168.90 亿元，同比增 长 8.20%。2022 年包装椰子水加工市场规模 5.7 亿元，同比增长 3.64%。2）以市场扩容与竞争加剧为主线，整体考验企业生产端整 合与营销端品宣能力。椰汁方面，头部企业具备品牌基础，重要突 破点在于渠道精细化运作以抢占份额，产品间差异相对较小。椰子 水方面，各品牌体量均较小，关键在于上游资源整合与成本优化以 降低产品单价，同时需加强营销宣导强化消费者认知，提高渗透 率。厚椰乳方面，品类已完成初步导入，各品牌需提升生产能力以 满足 B 端客户定制化需求。3）在产品同质化严重、各家品牌争相 逐鹿的初期，首先即需建设品牌力，稳固消费者心智，形成产品独 特认知；中期搭配强势的渠道力与经受得住考验的产品力；长期仰 赖最难以复制的供应链整合力。目前欢乐家椰基产品发展方向正 确，期待后续效果。

多元渠道开发促增长，供应链整合稳生产。 1）目前公司处于网点大力开拓期，期待覆盖面扩大后提升单点贡 献。截至 2023 年年末，公司拥有经销商 2157 家，较去年同期增长年同期增长 20 万家，2024 年公司力争实现百万网点目标。2）合 资建厂更换为全资子公司推进建厂，加快推进购置土地、厂房工 作。公司海外工厂建成后以保障原料稳定性与产品品质为先，同时 预计对成本优化有一定利好，亦在 B 端业务上贡献一定收入增量。