美丽田园医疗健康发展历程、管理层、品牌定位及业务收入分析

三十年打造一站式美与健康领先平台，独创业内双美 模式。

 1.从 1 到 N 步步深耕，打造美丽健康全方位建设

公司从传统美容服务起家，持续深耕打造全方位美学健康平台。1993 年，公司 首家门店在海南成立；1998 年，公司的非全资附属公司上海美丽田园发展注册 成立，总部迁往上海市。2004 年，集团主要经营附属公司上海美丽田园在中国 注册成立有限公司；2005 年，在上海成立美丽田园培训中心，成立贝黎诗； 2011 年，首家提供能量仪器与注射服务的门店正式开张。2013 年，北京信聿完 成对上海美丽田园的投资；2016 年，参与贝黎诗的战略投资；2018 年，启动线 上客户关系管理平台并在上海首次以“研源”品牌开设医疗中心；2023 年 1 月，正式登陆港股市场。

2.管理层经验丰富，股权集中且稳定

管理层在各自领域深耕多年，经验丰富。董事会由 8 名董事组成，包括两名执 行董事，三名非执行董事和三名独立非执行董事。董事长李阳曾任海南省房地 产总公司总经理、海南省国有资产管理办公室副局长等，具有敏锐的行业洞察 力和多年的领导经验及能力；执行董事连松泳在化妆品行业拥有逾 10 年经验； 非执行董事翟先生和耿先生在投资管理行业拥有多年经验，且担任多家公司董 事。首席财务官周敏则有超过 20 年的连锁企业财务管理、投资及并购经验。 公司股权较为集中。截至 2023 年 6 月 30 日，公司前五大股东持股比例为 75.31%。Thriving Team Limited 和 Crest Sail Limited 为员工持股平台，共 持有公司 5.67%的股份。

3.品牌定位分层明确，聚焦高端人群快速布局

差异化业务布局，全面覆盖生美/医美/亚健康评估及干预。美丽田园和贝黎诗 主要提供非医疗非介入性质的传统美容服务，包括面部及身体护理服务项目， 主要经营方式为直营和加盟两种。秀可儿主要提供医疗美容服务，包括能量仪 器及注射服务。此外，秀可儿还提供风险较低的一级医疗项目的外科手术类医 疗美容服务，例如双眼皮成形、脂肪填充服务及抽脂手术。研源主要提供亚健 康评估及干预服务。秀可儿和研源均为直营模式经营。 定位高端人群，高线城市布局广泛。公司门店率先以人口众多及人均收入高的 一线城市为据点，针对高端客户群体，享有较高的知名度，并获得时尚 COSMO 年度美容连锁机构大奖、时尚 COSMO 年度达人推荐品牌大奖、最受女性欢迎品 牌等多项大奖。

直营模式为主，快速搭建门店矩阵。截至 2023H1，公司直营店数量由年初的 189 家增长至 196 家，其中新增加门店 8 家，收购门店 3 家，关闭门店 4 家；加 盟店由年初的 189 家增长至 194 家，其中新增加门店 14 家，卖出门店 3 家，关 闭门店 6 家。截止 23 年底，美丽田园旗下品牌直营和加盟门店正式突破 400 家。2023H1 直营店的总客流达到 61.4 万次，平均到店次数达到 6.6 次，平均消 费为人民币 12882 元，复购频率达到 79.6%。直营店活跃会员人数达到 7.4 万 人，较 2022 年同期上升 21.3%，其中新入会活跃人数同比增长 54.3%，充分证 明了公司以专业优质的服务使得受众顾客数不断增长，活跃会员快速增加。此 外，公司加盟店服务会员人数达约 3 万名，较 2022 年同期上升 28.3%。

直营模式核心品牌美丽田园占比 46%+，秀可儿占比提升至 42+%。直营模式从品 牌维度拆分：美丽田园 2022 年营收 7.69 亿元，3 年 CAGR 达 4.4%，占比 47%， 下降 1.1pct；贝黎诗 2022 年收入 0.66 亿元，3 年 CAGR 达-7%，占比 4%，下降 1.9pct；秀可儿 2022 年收入 6.20 亿，3 年 CAGR 达 10.1%，占比 37.9%，上升 6.8pct；研源 2022 年收入 0.68 亿元，3 年 CAGR 达 2%,占比 4.2%，下降 0.4pct。从品牌毛利率来看，秀可儿位居四大品牌首位。研源医疗位居第二， 美丽田园第三，贝黎诗毛利率最低。

4. 传统美容为基石，医美/亚健康评估及干预强势增长

生美贡献核心收入，医美、亚健康评估及干预服务增速显著。从业务维度拆 分：①传统美容服务营收由 2019 年 8.76 亿增长至 2022 年 9.47 亿，3 年 CAGR 达 2.6%，其中加盟模式毛利率显著高于直营模式。②医疗美容服务营收由 2019 年 4.65 亿增长至 2022 年 6.2 亿，3 年 CAGR 达 10.1%，高于生美增速，毛利率 位于 55%-60%的区间，与生美加盟商毛利率接近。③亚健康干预服务营收由 2019 年 0.64 亿增长至 2022 年 0.69 亿,3 年 CAGR 达 2.1%。2023 年 H1 营收增速 显著，同比增长 60%，毛利率也显著提升至 48.1%，医美及亚健康评估干预服务 快速增长，体现更多潜在消费者被美丽田园高质量的服务与声誉所吸引，进而 被成功引流至公司旗下医美和亚健康评估及干预机构，实现业务良好协同。

4.1 生美：美丽田园底座扎实，贝黎诗完善业务矩阵，共建日常护理龙头

美丽田园+贝黎诗：携手打造健康美丽管理服务新标杆。自 1993 年创立以来， 美丽田园作为国内历史悠久的健康美丽管理服务连锁品牌之一，创立之初引进 了德国品牌丹妮嘉（DEYNIQUE）的全套技术、并以其服务和理念为标杆，不断 追求卓越。历经二十多年的发展，美丽田园不断在全球范围内整合引进先进的 产品和技术，以提供更优质的服务。贝黎诗是一家专注于高级日常面部及身体 护理服务的提供商，自 2005 年成立以来一直致力于为客户提供改善皮肤状况和 身体健康的相关服务。美丽田园与贝黎诗携手合作，旨在为广大消费者提供更 加全面、专业的健康美丽管理服务，服务项目平均价格范围约为人民币 100 元 至 2000 元。 传统美容服务以直营为主，加盟门店持续拓展。2022 年公司生美直营门店营收 约占生美整体营收的近 90%，直营 22 年收入 8.36 亿元，3 年 CAGR3.22%，23H1 收入 5.07 亿元，同比增长 32.4%，23H1 占比 48.9%，对比 2019 年下降 5.2pct；加盟 22 年收入 1.11 亿元，3 年 CAGR-1.41%，23H1 收入 0.40 亿元,， 同比降低 10.3%，23H1 占比 3.9%，对比 2019 年下降 4.3pct。加盟整体收入增 长有所波动，但门店仍持续扩展，2019-2023H1 门店持续攀升至 194 家，新增 68 家。

美丽田园贡献主要生美直营份额。美丽田园 22 年收入 7.69 亿元，3 年 CAGR4.39%；贝黎诗 22 年收入 0.66 亿元，3 年 CAGR-7.72%。贝黎诗是公司生美第二大品牌，定位与美丽田园相似，目标客户群体为具有高消费能力的顾客。 近年来，贝黎诗的门店数量保持稳定，未来扩展将侧重于在一线城市开设直营 店，提高一线城市的渗透率。

生美直营拆分阶段：公司生美直营门店主要有新成立、发展中和成熟三阶段。新 成立门店 22 年收入 0.76 亿元，3 年 CAGR-0.43%，23H1 收入 0.56 亿元，同比增 长 35.1%，占比 5.4%，对比 2019 年下降 0.1pct；发展中门店 22 年收入 2.30 亿 元，3 年 CAGR-3.76%，23H1 收入 1.22 亿元，同比增长 36.7%，23H1 占比 11. 8%，对比 2019 年下降 6.5pct；成熟门店 22 年收入 4.75 亿元，3 年 CAGR3.7 8%，23H1 收入 3.08 亿元，同比增长 24.6%，23H1 占比 29.7%，对比 2019 年下降 0.6pct。

客流及活跃会员持续攀升，2022 年因疫情影响略有扰动。活跃会员、人均到店 及单次消费金额在 2019-2021 整体呈现向上的趋势，2022 年受疫情扰动有所下 降。2023 年 H1，公司传统美容服务的总客流达到 57 万人，对比去年同期上涨 32.1%，其中活跃会员人数为 7.2 万人，同比增长 20.4%。量价拆分来看，每名 活跃会员的到店次数在年初疫情影响的情况下也达到 6.2 次，高于去年同期的 5.5 次，每次到店平均消费（客单价）为 1080 元。按发展阶段来看，截止 2021 年 12 月，新成立/发展中/成熟门店每名活跃会员平均年消费分别为 0.7/0.8/1.3 万元。 利用率整体保持上升趋势且仍有增长空间。2019-2021 年公司各阶段门店利用 率整体呈现上行趋势，但整体仍有上行空间。

4.2 医美：秀可儿强势布局，发展第二增长曲线

秀可儿主要提供能量仪器与注射服务。美丽田园于 2011 年创立秀可儿 （Cellcare），秀可儿致力于整合和探索世界前沿医学技术、医疗资源。秀可 儿主要在全国一二线城市的地标性商业中心布局，定位高品质女性客户，旨在 提供专业、安全、舒适的医美诊疗全流程体验。秀可儿以非外科手术医美服务 为主，服务项目覆盖肤质管理、肤色管理、复合微整、无创提拉、体雕塑形、 手术精雕 6 大服务领域，涵盖超过 300 个 SKU，同时是保妥适、乔雅登、热玛 吉、科医人等产品/项目/公司的制定授权机构。外科手术医美服务项目主要包 括双眼皮成形、脂肪填充服务及抽脂手术，均由专业注册医师进行，公司非手 术类项目为绝对拓展重点。作为公司第二增长曲线战略布局，秀可儿承接生美 客户的医美需求。

医美客群快速增长，人均到店受疫情扰动已恢复向上，客单价相对稳定。秀可 儿定位医美服务，2019 年起营收增速显著，2022 年收入 6.2 亿，3 年 CAGR10.1%，2023H1 营收同比增长 59.6%。医美业务收入占比快速提升，体现了公司生美引流的显著优势。拆分来看，从消费人群数量维度，2019-2022 年即使 在疫情期间，仍每年维持 10%以上的活跃会员增长，2023 年 H1 客户到店人数达 约 3.5 万人，与 2022 年同期相比增长近 50%，活跃会员数也达到近 1.7 万人， 同比增长 36.5%。从人均到店来看，前期受疫情有所扰动，2023H1 已恢复向上态 势；从客单维度，2023H1 客单约 12866 元，整体已快速恢复至 2021 年水平。生 美客户的成功引流加上疫情影响减小，医美业务重回正轨。

4.3 亚健康评估及干预：研源提供健康业务，前瞻布局医疗赛道

研源医疗，领先医疗抗衰机构。美丽田园集团于 18 年创立研源医疗，是一家整 合国际先行医疗技术与医学专家团队的医疗抗衰机构。截止 23 年 H1，全国共有5 家研源医疗中心，分别位于北京、上海、深圳、重庆、武汉五座城市。研源医 疗通过针对性的关注不同年龄和状态下的客户，持续整合全球先进的生物科技 和专业诊疗手段，旨在全面改善客户亚健康问题，提升生活品质。截止 22 年 6 月，研源医疗中心提供 6 类抗衰医学服务项目，涵盖近 400 个 SKU，并引进德国 阿登纳免疫热疗等先进技术，提供精准医疗、个性化的健康管理。

服务新兴市场，营收增长创新高。研源医疗定位抗衰医学服务行业，发展处于 相对早期阶段的新兴市场。2019-2023H1 除了 21 年均呈现双位数增长的强势状 态，2021 年公司营收下降主要系公司在 20 年 12 月出售海南启研，主要业务为 干细胞生物技术与研发。因其业务与公司核心服务无直接关系，创新研发需大 量精力，故进行出售。2023 年 H1 研源医疗营收 0.5 亿元，同比增速创新高，达 到 60.5%，毛利率从此前 40%左右上升至 48.1%。

后疫情时代高速增长，会员情况持续可观。随着后疫情时代人们对健康的关注 增加，研源亚健康评估及干预服务持续保持高速增长。2023 年 H1 到店总人数达 8264 人，同比增长 98.3%，与 2021 全年客户数量几乎相同。活跃会员数也显著 增长，与 2022 年同期对比增速 57.3%。