德生科技发展历程、业务布局及财务分析

深耕社保领域的综合 IT 服务商。

德生科技成立于1999年，是A股唯一一家专注社保民生行业的上市企业。公司在2004 年成为规模最大的社保卡供应商之一，2010年、2014年先后进入社保卡信息化服务 和社保卡服务应用服务领域， 2017年上市。 此后公司一直围绕社保开展民生服务，目前主要开展城市居民一卡通、社保卡发行 服务、数字化就业服务、智能知识运营服务、社保金融服务、乡村振兴服务。

二十余年深耕社保，衍生业务有序展开。在“搭建政府与民生的桥梁”的愿景指引 下，德生科技以“大数据”为底座、以“互联网运营”为工具，开展城市居民服务一 卡通体系建设和运营服务，并提供城市政务、就业、生活、金融等多种场景服务。业 务覆盖了28个省级行政区，累计服务了6亿多人次。

公司股权较为集中，治理架构稳定。截至 2022年末，公司控股股东、实际控制人为 虢晓彬（董事长兼总经理），持股比例 36.3%，持股比例较为集中且稳定。

社保卡开启换代节奏，驱动公司业绩步入新一轮增长期。根据公司年报，2022年公 司实现营业收入9.05亿元，同比增长21.91%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长 24.26%，实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长25.32%。 2022年业绩高增长主因系社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇。公司在居 民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现主动发卡 模式在多地市落地，全年发卡量同比增长42.34%。同时，公司助力多个地市开启数 字化场景建设，拓展居民服务“一卡通”在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等场 景应用，并不断推动场景应用的横向拓展和纵深化推进。

社保卡产业具备较高资质要求。根据人社部门的规定，社保卡产品需通过 IC 卡 COS 检测。而随着金融社保卡的大面积推广，卡片供应商除需通过加载金融功能的 社保卡COS检测外，还需获得银联标识产品企业资质认证证书。截至2016年底，通 过IC卡COS检测并同时拥有银联资质的金融社保卡厂商仅有20余家。 根据公司披露的调研信息（2022年4月18日投资者关系活动记录表），2021年三代 社保卡发卡量约为7000万张，其中公司发卡量约为2500万张，2021年德生科技三代 社保卡市占率已经超过30%，未来市占率有望进一步抬升。从行业格局看，社保卡 制卡公司的还有恒宝股份、天喻信息、易联众等公司，但竞争格局相对集中。 公司实施社保卡与数据运营并行推进战略，业务间协同效应明显。在众多的社保卡 制卡公司中，利用社保卡进行数据运营的公司较少，绝大多数制卡公司同时有多种 类别的制卡业务，因此倾向于仅发卡，而不进行与之相关的数据运营业务；与此同 时，进行社保数据运营的公司绝大部分也不参与社保卡制卡。 从公司业务实践来看，社保卡与数据运营业务之间具有明显的协同效应，加之公司 较高的社保卡市占率，无形中提高了数据运营业务的需求粘性。

社保卡一般生命周期约为8-10年，在政策发力、银行付费积极性等多重因素共振之 下，未来二代卡将会逐步全部替换为三代卡。从1999年第一张社保卡发行到2020年 第三代社保卡发行经历了约21年，平均来看，一代社保卡有8-10年的使用周期。 据人社部统计，截至2021年底，社保卡的普及率达到了95.7%，在政策发力、银行 付费积极性等多重因素共振之下，未来二代卡将会逐步替换为三代卡。

假设公司三代社保卡市占率维持30%的情况下，公司未来可以分享到的市场规模约 为165亿元。根据公司2021年11月19日在投资者互动平台表示，社保卡各地价格有 所不等，单纯卡片的价格基本在10元左右，但三代卡涉及到改造系统、铺设设备、 建设场景等，所以单卡价格应以银行投入的单个用户价值来测算，单个用户价值可 到30元以上，此外根据公司披露信息，广州、德阳等地区社保卡单卡价值量超过60 元。 根据我们测算，假设三代社保卡单卡价值量约为50元，预计未来将有11亿张发卡潜 力（根据公司披露信息，截至2022年9月底，我国第三代社保卡持卡总量约2亿张， 从国内人口总量角度匡算，预计还有11-12亿张左右三代社保卡需求量），测算出三 代卡社保领域全生命周期市场规模为550元，保守假设德生市占率约为30%，德生未 来可以分享到的市场规模约为165亿元。

足传统主业优势，公司有望开拓数据要素产品运营新模式。数据要素资源化环节：公司深得政府认可，天然贴近社保数据，亦沉淀了大量民生。数据要素资产 社保卡内涵信息丰富，可刻画出持卡人就业、就医等详细画像。社保卡全称“中华 人民共和国社会保障卡”，是劳动者在劳动保障领域办事的电子凭证，涵盖有持卡 人个人基本信息：姓名、性别、身份证号码、银行卡号、有效期限、头像。 从功能来看，社保卡功能强大，可当身份证使用，也可以当银行卡使用，目前的社保 卡是一卡两个账户，分为医保个人账户和金融账户。 此外，可缴纳领取养老金、可办理出国业务、可申领各种保险金、可办理各种人力资 源业务、可查询公积金、还房贷、可定点买药刷卡，还可以进行就医和费用结算等。 公司23年坚持民生数据服务，凭借社保卡领域多年业务经验积累，深得地方客户认 可，同时也沉淀了大量民生类数据要素资产。公司目前已形成从社保卡到“一卡通” 应用，再到数据运营服务的综合业务体系，社保业务是最基础的民生工程，公司在 以社保卡为基础的各大战略业务落地实践中，先试先行开启了大数据赋能的数字化 服务体系建设，同时也沉淀了大量的民生类数据要素资产。

数据要素产品化及资产环节：毕节项目先试先行，公司已具备开发数据要素产品 业务经验。公司依托从社保卡业务开始所积累的技术平台和客户资源，在数据运营领域已取得 了丰富的沉淀和积累。在北京，公司将以社保卡为载体的居民服务“一卡通”建设 推到了一个全新的高度，以区块链技术打造了公民权益链产品，以高质量的公民数 据构建了居民权益的数据基础。

毕节项目为公司进军社保数据要素产品运营领域的先声。2021年，为全面掌握贵州 省毕节市劳动力资源数据，实现人岗精准匹配，公司与地方政府合力进行劳动力信 息数据采集分析应用工作。 公司作为毕节市就业运营服务商，建立分支平台——全口径劳动力大数据分析应用 平台，构建“市—县/区—乡镇/街道—村/社区”多级联动服务体系，助力当地试点街 道完成全办劳动力数据采集、分析、运用、联动等步骤，初步形成了劳动力就业工作 大数据管理、联动的工作模式。

未来在数据确权政策不断落地背景下，公司数据要素产品盈利模式有望更加清晰。 2022年及之前，一方面，由于政务数据的敏感性，各地政府对数据的开放程度、使 用模式没有统一标准，这一定程度上限制了公司数据运营类业务的标准化复制。另 一方面，数据运营过程中的商业模式创新也存在政策指引不清晰，公司在数据的使 用和商业化过程中一直小心谨慎，各地政府对此也并无统一指导原则。 在数据要素产业政策红利不断释放的背景下，公司立足社保领域的优势，结合前期 在贵州毕节等地积累的数据要素产品开发及运营经验，未来有望在全国层面大批量 复制，从而实现公司商业模式的本质性升级，打开更为广阔的业务空间。

人社运营及大数据服务收入快速增长，为更大规模的数据要素产品运营业务奠定基 础。公司有三大主营业务， 2019年到2022年，公司营收中来自传统社保卡及读写设 备、一卡通及AloT应用、人社运营及大数据服务的占比由63.02%、33.87%、3.11% 变为4.63%、77.13%、18.24%。 2019-2022年一卡通及AloT应用营收CAGR达62%，人社运营及大数据服务营收 CAGR达122%。

毛利率总体稳定，期间费用率总体稳定在26%-30%区间。2022年报中，公司毛利率 为45.32%，同比上升2.15pct，净利率为13.55%，同比提高0.98pct。 公司期间费用率总体稳定在26%-30%区间，2022年公司销售费用率为11.90%，同 比下降0.17pct；研发费用率为9.25%，同比下降0.59pct；管理费用率为6.30%，同 比下降0.52pct。