德生科技发展历程、业务逻辑、业绩及股权结构介绍

民生数字化探索者，数据能力打造第二曲线。

1.从“一卡通”供应商，到民生综合服务商

公司发展基本分为四个阶段，从社保卡开始，通过场景积累，数据能力探索，逐渐成 为民生综合服务商，并推出数据产品并上线。 1） 社保卡重要供应商（2004—2009） 公司于 1999 年 8 月成立，从事的主要业务是社保卡等智能卡的制造及应用开发， 随着 2004 年全国劳动保障信息化建设的“金保工程”开展，用卡环境逐步完善， 公司抢占先机，成为社保卡的重要供应商 2） 社保卡信息化解决方案服务商（2010-2017） 随着社保卡发卡量的上升，以及政策惠民的要求，社保卡进入更多场景，公司开 始重点投入研发相关软件系统，为政府提供社保卡相关信息化服务。根据公司公 告，公司在此阶段完成“公众服务自助终端管理系统”、“社会保障卡管理系统”、 “发卡中心管理系统”、“交通 IC 卡管理软件”、“金融社保卡发行服务软件” 等的研发，转型成为围绕社保卡的信息化解决方案服务商。

3）民生运营服务商（2017-2019） 社保卡的功能的增加，结合其特殊的“唯一性”身份识别功能，以及逐步具备的 金融属性，使得应用场景迅速丰富，也逐步成为“民生大卡”。其应用不局限在 社保领域，公司经过 20 年的深耕，快速捕捉新增需求，顺应场景推出新的服务， 成为民生运营的服务商。 4） 民生综合服务商（2020 至今） 2020 年开始，公司创新业务模式，在多年沉淀的“数据”能力基础上，选用“互 联网运营”为工具，开展城市居民服务一卡通体系建设和运营服务，并前瞻探索 数据产品业务模式，于 2023 年 4 月份在福建数交所上线民生类数据产品。

公司业务逻辑清晰，已经形成围绕居民和场景的两大商业闭环： 1） 以“卡”为核心： 在数字政府的指导和需求下，银行作为主要付费方，德生提供综合的面向居民和政 府的民生服务。 核心是通过持续的一卡通场景建设，提高使用频率，拉动更为活跃的交易和资金流 动，从而为银行创造价值。 2） 以“数据”为核心： 在一卡通及场景建设过程中，沉淀了大量的民生数据，公司在政府指导下，叠加自 身数据资源和技术能力，可进行数据的开发运营，形成标准化的数据产品。目前公 司四款数据产品已上架福建数交所、贵阳数交所。 在数据产品的深度开发过程中，可以进一步实现数据运营服务，此类数据可以精确 到个人，服务对象主要是政府相关部门，目前在就业服务场景下实践广泛，在贵州 毕节等地已有对应案例。

两个商业闭环相辅相成，是数据类产品和交易中较为清晰的逻辑。同时，也通过数据 沉淀和数据支撑，来形成了坚实的壁垒。一卡通建设为数据开发提供场景，数据运营又能 进一步提升一卡通实现的价值，形成良性循环，不断加深“护城河”。

2.业绩稳健增长，数据业务展望第二曲线

据公司年报，2022 年全年实现营业收入 9.1 亿元，同比+21.9%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比+24.34%，保持稳健增长。 2017 年前业务随发卡周期波动大，后期随着数据服务类占比提升，实现近年稳健增长。 与上文中公司发展历程对应，2017 年前公司主要是社保卡重要供应商，以及社保信息化服 务商，主要核心均在“发卡量”，因此业绩呈现明显“周期性”；2017 年后，随着公司数 据能力及运营服务占比的不断提升，实现稳健增长。

一卡通业务高速成长，数据类业务实现开拓。公司自 2020 年以来，转型升级为民生综 合服务商，业务拆分相应整合为“一卡通及 AIOT 应用”、“人社运营及大数据服务”、 “传统社保卡及读写设备”三类。 其中，一卡通业务较快增长，2020-2022 两年实现收入翻倍，2021 年毛利率下降， 主要系上游芯片成本上升所致，22 年已经修复。 数据服务类业务实现快速突破，22 年实现收入 1.65 亿元，同比+150%，已经初具规 模，随着标杆案例更多落地，软件属性的服务类产品有望实现快速成长。毛利率方面，2020 年由于规模较小，毛利率较高，21-22 年为抢占市场，推广未来成长核心，毛利率有所下 行，但 22 年依然保持 46%的较高水平。

费用控制有效，经营性净现金流创近七年新高。 公司 2022 年销售/管理/研发费用率分别为 11.9%/6.3%/9.3%。销售费用率主要系新 产品业务前期拓展影响基本保持，管理费用率持续走低。 研发费用率主要系产品预研阶段投入较高，且营收增速较快，绝对值同比+14.6%，产 品化能力实际得到体现。此外，公司研发资本化率为 0%。 由于一卡通业务高增，数据业务实现诸多突破，公司经营性净现金流在 2022 年达到 0.76 亿元，实现近七年新高。

3.股权结构集中稳定，激励彰显发展信心

股权结构稳定，董事长具备技术背景。公司创始人、董事长虢晓彬先生持股比例 36.3%， 第二大股东自然人持股比例 8.44%，股权结构相对集中稳定。据公司公告，虢晓彬先生创 立公司前身“德生有限”之前，曾在广州军区技术局就职，具备密码学等相关技术背景。

时隔三年发布新股权激励方案，彰显公司发展信心。2022 年 12 月公司发布 2022 年 股权激励方案，系 2019 年后又一次发布股权激励以绑定核心人员关系，激励对象包括 5 名副总经理、董秘，以及 238 名中层管理和核心技术人员。此次股权激励计划的行权条件 彰显公司发展信心，2023 年的目标值为“以 2021 年营业收入为基数，2023 年营业收入 增长率不低于 110%；或以 2021 年净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于 110%”。 即 2023 年业绩考核触达值为：营业收入 13.4 亿元（对应同比+47.6%），或净利润 1.65 亿元（对应同比+44.7%）；目标值为：营业收入 15.6 亿元，或净利润 1.92 亿元。