瀚川智能发展战略、股权结构、营收及业务布局分析

汽车智能装备龙头，驶入换电业务新赛道。

1、专精特新小巨人，聚焦汽车电动化、智能化主航道

苏州瀚川智能科技股份有限公司成立于 2007 年，总部位于苏州，在深圳、赣州和诸 暨拥有生产基地。2019 年完成 IPO，是科创板首批高端装备制造上市企业。公司科 创属性较强，于 2021 年荣获国家级“专精特新”小巨人称号，截至 2022 年 6 月 30 日，已获得授权专利 379 项，有 582 项专利正在申请中，公司通过专利布局建立深 厚的技术壁垒和市场壁垒，为公司未来能够持续创造具有核心优势的领先产品奠定 了坚实基础。

聚焦以汽车电动化、智能化产业为主线的智能制造业务，依靠深厚的 研发实力、持续的技术创新、强大的人才团队及丰富的工艺 know-how 积累和项目实 施经验等优势，公司在汽车智能制造装备、电池智能制造装备和充换电智能制造装 备等细分单元提供专业的整体解决方案，积累了众多全球知名客户。

公司为及时响 应客户需求，在欧洲、美洲以及东南亚设立了近十家子公司和办事处，业务现已覆 盖全球 20 多个国家，具备与国外一线同行持续竞争的实力。在汽车智能装备业务板 块，全球前十大零部件厂商中，有八家为公司客户，且合作深度和广度在拓展；在 锂电池设备业务板块，公司拥有亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇、正威集 团等优质客户且保持良好的业务合作关系；在换电设备业务板块，公司陆续开拓了 宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛（吉利汽车全资控股公司）、蓝谷智慧、特来电领充 等优质客户。公司与国内外知名客户建立了长期、稳定的合作伙伴关系，通过高质 量的产品交付，客户黏性不断增强。公司优质客户提供了相对稳定的下游需求和持 续的反馈，提升了公司前瞻性业务、技术工艺提升和解决方案层面的实力，为公司 未来持续发展奠定了坚实基础。

制造业的核心逻辑是产品与流程的标准化与规模化，从而达成在时间与空间上的自 我复制能力。经过多年的业务实践及对下游行业的深度理解，公司已建立了先进的 单元化、模块化的产品设计与开发理念，可以将下游客户复杂的制造工艺与流程分 解为若干个生产作业，对应开发具有不同功能但接口（机械、电气、数据）统一的 工艺模块。同时针对制造业数字化、网络化及智能化的发展趋势，公司陆续开发了 工业数据采集、清洗、传输、存储、分析、预测、可视化等工业互联系统模块。

大 量的模块积累形成了公司智能制造装备研发与制造的基础平台。与此同时，公司对 整个业务流程进行了全方位的梳理，在采购、生产、销售、供应链、研发等方面实 现协同管理，重塑了公司的“操作系统”，不断改善运行效率。公司自 2019 年 IPO以来，为进一步提升管理运营效能，公司强化战略目标和业务逻辑，持续对组织结 构进行优化调整。2021 年，公司重新确立了“1+N”战略模式：聚焦汽车智能化、 电动化等主航道业务，拓展原有汽车板块至新能源三电系统、热管理系统业务，将 原有汽车电子 BU 更名为汽车 BU；将原有新能源板块的充换电业务独立新设充换电 BU，大力拓展汽车换电市场，并将原有新能源 BU 更名为电池设备 BU，同时关闭 非主线主业，进一步实现主业聚焦。

2、股权结构较集中，核心管理团队稳定

公司创始人、董事长蔡昌蔚先生通过瀚川投资、瀚川德和、瀚智远合合计控制公司 43.67%股份，为公司实际控制人，公司股权结构较稳定。副总经理陈雄斌先生、郭 诗斌先生等核心高管均具有 15 年以上精密制造行业经验，对先进制造行业有着深刻 理解和 know-how 积累，分别分管电池设备 BU 和汽车 BU，自瀚川成立伊始即加入 公司，高度认同公司战略愿景和公司文化。

核心技术人员钟惟渊先生毕业于北京大 学计算机及其应用专业，曾担任快播科技技术总监，目前担任公司全资子公司瀚码 技术总经理，瀚码技术定位为工业企业提供数字化升级转型产品及解决方案；方正 飞先生硕士毕业于清华大学精密仪器与机械学系仪器科学与技术专业，曾担任中国 航天员中心主管机电工程师、库卡工业自动化研发部经理，目前担任公司研发总监。 公司核心高管团队平均年龄 40 岁，年富力强，兼具产业经验与进取精神，是公司持 续推进经营管理体系建设，提升运营管理能力的核心驱动力。

3、在手订单充足，支撑营收持续增长

根据公司公告，截至 2022Q3 公司在手订单总金额为 27.64 亿元(含税)，其中充换电 智能装备在手订单 8.58 亿元，占比 31.04%；汽车智能装备在手订单 7.99 亿元，占比 28.91%；新能源电池智能装备在手订单 11.07 亿元，占比 40.05%。在手订单约为公 司 2021 年营业收入 7.68 亿的 3.6 倍，公司现有产能基本覆盖在手订单的交付，面对 快速增长的订单，已经在规划新的产能。

2019-2022 前三季度，公司营业收入分别为 4.57 亿、6.03 亿、7.56 亿、7.04 亿，同比 增速分别为 4.93%、31.84%、25.67%和 41.18%，实现了较高速增长。归母净利润在 2020 年同比下降 39.76%，出现暂时性下滑，主要是因为公司汽车智能制造装备业务 的主要客户为泰科、大陆、法雷奥、森萨塔、莫仕等跨国企业，受新冠疫情影响， 公司境外项目及客户境内子公司项目的投资建设进度均有所放缓，公司汽车智能制 造装备的销售受到一定程度的影响；其次，下游汽车整车行业整体产销量略有下滑， 导致上游包括汽车电子在内的零部件行业的投资较为谨慎，导致公司归母净利润受 到短暂影响。公司 2022 年前三季度盈利能力已超越疫情前 2019 全年盈利水平，随 着换电站设备等新业务持续放量，公司营收规模和盈利水平有望进入高速增长期。

4、产品力国内领先，覆盖全球头部客户

公司以汽车智能制造装备起家，汽车电子领域是公司汽车板块的传统优势项目，公 司在控制技术、执行技术、数字化技术、人工智能技术等四大领域沉淀了多项核心 技术，并形成了在汽车行业独特的行业 know-how，从多维度形成强有力的技术支持。

目前公司主要服务于全球知名企业先进生产线的智能化，将客户前沿、创新、个性 化的制造工艺、生产管理模式等落实到具体的生产装备与工业软件，与世界一流企 业协同发展的机制使得公司技术与产品始终处于行业领先地位。公司聚焦“新四化”， 赋能汽车“智”造，专注汽车连接系统、ADAS、热管理系统、电驱动系统的组装和 测试解决方案，提供大批量 PCB 板加工所需的高速插针和智能分板标准解决方案， 产品主要聚焦传感器、线束、连接器、三电系统、热管理系统、控制器等下游领域。 公司在汽车行业具有丰富的智能制造装备项目实施经验，为客户提供一站式解决方 案，助力客户提升生产力。

布局扁线电机设备和脉冲强磁场焊接机，加速实现国产替代

根据公告，公司拟投资 21,627.19 万元建设智能电动化汽车部件智能装备生产建设项 目，建成投产后将新增扁线电机定子装配自动化解决方案 12 套/年、脉冲强磁场焊接 机 120 套/年产。在扁线电机定子装配自动化解决方案，国外的设备供应商如日本日 特、意大利 ATOP、法国 REDEX、德国 GROB 等技术实力较强，但同时售价较高， 一条产线价格约 2 亿元，国内的电机制造商对扁线电机制造设备的国产替代、降本 增效的需求迫切。

扁线电机未来是新能源汽车发展的重要趋势之一，基于公司在 IBS 电池传感器和 48V BSG 电机自动化解决方案的成功经验，公司拟开发扁线电机定子 装配自动化解决方案的相关工艺，并提升相关的生产能力应对下游市场的需求。相 较于目前应用较广的电阻焊接、激光焊接，脉冲强磁场焊接输入量极低、无热影响 区、无需焊剂焊料、无需保护气体、加工能量可参数化控制、节能环保，同时具备 高速成形和固相连接的双重优点，在异种金属焊接中具有独特的优势。未来该方面具有丰富的应用场景和广阔的市场前景，而目前国内没有能够量产脉冲强磁场焊接 机的厂家，进口设备的价格又相对较高，公司通过产学研合作将量产项目落地，在 该领域实现国产化的突破。

2019-2022 前三季度，公司汽车智能设备收入分别为 41,947.48 万元、25,479.16 万元、 44,985.50 万元、32,143.48 万元，公司 2020 年收入下降主要受新冠疫情和汽车缺芯 影响，汽车整车行业整体产销量略有下滑，导致公司主要客户投资建设进度均有所 放缓。若定增项目顺利投产，则公司高毛利业务汽车智能装备收入有望实现快速增 长，并进一步带动公司整体毛利率上升。

发力锂电池后段设备，储能业务可期

公司电池设备产品包括电芯高速装配设备和化成分容设备，分别运用于数码电池领 域包括软包电池、圆柱电池和扣式电池，以及动力电池领域包括动力软包、动力圆 柱和方形电池。其中，电芯装配方面，有电芯生产线、激光清洗机、切叠一体机、 PACK 全自动线等；在化成分容方面，主要有化成分容一体机、热压化成分容产线、 负压化成分容柜等。公司已与亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇等锂电池行 业领先企业建立了长期稳定的合作关系。公司在锂电池装配、化成、分容、检测、 数据追溯等中后道专业领域具备独特技术，特别是在化成分容设备细分领域，受益 于“器件归一”和“标准化设计”工作，公司的锂电池设备在成本优化和产品价格 上相较同行业具备较强竞争优势。

公司 2022 年 11 月公告披露，与深圳埃克森新能源公司签订战略合作协议，埃克森新能源拟向公 司下达首批 3GWh 的储能锂电池相关设备采购订单，并在后续的 50GWh 投资中， 在满足技术、商务等同等条件下优先采购公司设备。截止到 2022Q3，公司新能源电 池智能装备在手订单 11.07 亿元。2019-2022 前三季度锂电设备收入分别为 33.43 万 元、16,053.48 万元、21,360.81 万元、10,231.01 万元，规模实现了较快增长。我们认 为，公司在手订单充足，锂电池设备在成本优化和产品价格上相较同行业具备较强 竞争优势，有望高于行业平均增速维持营收增长。

定增加码换电业务，巩固行业龙头地位

充换电设备业务板块，在“助力客户提升充换电运营效率”为使命、致力成为“充 换电设备行业头部企业”的愿景下，公司凭借多年在智能制造领域积累的技术优势， 已开发完成底盘、分箱、侧向、顶吊式等不同充换电技术路线，拥有乘用车充换电 站、商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品，分别在乘用车、 轻卡、重卡、矿卡、无人机、船舶等多场景布局，可适应高温、高寒、沿海、高海 拔等区域，为整车厂、动力电池厂和运营商等客户提供整体解决方案与服务，在助 力客户实现车电分离和动力电池全生命周期管理上发挥了重要作用。

凭借多年在智 能制造领域积累的技术和经验优势，公司在切入换电领域后迅速掌握了换电设备及 相关产品的核心技术，在换电站设备的智能化程度、设备运行稳定性、批量交付能 力等指标和售后服务能力方面具有领先优势。截止 2022Q3，公司拥有苏州和诸暨两 个换电站生产基地，已形成换电站产能约为 680 套/年，其中乘用车换电站 380 套/ 年，商用车换电站 300 套/年，公司的换电站生产场地利用率为 93.75%，接近饱和。

公司 2022Q2 提出定增预案，拟投资 7.2 亿元加码换电站业务，项目建成后将新增乘 用车换电设备和商用车换电设备各 1000 套/年，以满足快速增长的行业需求。在募投 项目实施并投产后，有望带动公司智能换电业务营收高速增长。此外，“智能电动化 汽车部件智能装备生产建设项目”的建设将形成年产 12 台套扁线电机定子装配自动化设备及解决方案和 120 台套脉冲强磁场焊接机的生产能力，形成公司汽车设备智 能制造板块新的业绩增长点。