文灿股份核心看点在哪？

客户、产品、产能全面拓展，未来成长路径清晰。

1、订单饱满，充分享受核心客户销量高增长

客户目前客户涵盖传统主机厂、新能源车企与电池厂： 海外主机厂，包括大众、奔驰、宝马、奥迪、雷诺等； 国内车企，包括特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、广汽埃安、比亚迪、吉 利、长城、赛力斯等； TIER 1 供应商，主要包括：采埃孚、博世、大陆、麦格纳、法雷奥、本特勒等； 电池厂公司在 2021 年还与亿纬锂能、欣旺达及阳光电源等知名电池厂商建立了合 作关系。公司目前主机厂客户占比近半，且大众、蔚来、特斯拉、奔驰为前四大客户。根据公司 年报，随着车身结构件产销放量，公司主机厂客户收入占比逐年提高，2017-2020 年， 公司前四大主机厂客户收入占比由 14%提升至 47%。展望未来，考虑整车销量及价值 量的提升，我们预计蔚来、大众、理想、奔驰的收入占比将进一步提高，此外，比亚迪、 广汽埃安、赛力斯预计亦将贡献增量收入。

订单饱满，有望持续受益于核心客户销量增长。凭借生产端与供应链端优势，公司在车 身结构件领域持续获得多个定点项目。此外，公司在电动车三电系统也获得多个项目定 点，预计未来将持续受益于新能源客户的销量提升。

2、产能梯度清晰，布局安徽&重庆增量市场

公司产能规划、投产梯度清晰。1）2019 年可转债项目已陆续进入爬坡期。公司此前 2018 年 IPO 募投 5.08 亿，用于子公司南通雄邦的车身结构件产能扩张，规划新增 150 万套 件年产能，该项目已于 2019 年 4 月进入达产期。此轮可转债发行于 2019 年，募投 9.3 亿元，布局电机壳、底盘及车身结构件项目，目前已经陆续进入爬坡期。2）公司 10 月 公告，拟非公开发行股票募集资金总额不超过 35 亿元（含本数），扣除相关发行费用后 拟用于以下项目：安徽新能源汽车零部件智能制造项目（10 亿）、重庆新能源汽车零部 件智能制造项目（10 亿）、佛山新能源汽车零部件智能制造项目（8 亿）、补充流动资金 （7 亿），其中安徽和重庆工厂有望就近配套当地产业集群，未来增量可期。

安徽：政策定格支持，规划宏大，力争将合肥打造成为全国新能源汽车之都。为推进新 能源汽车产业的进一步发展，安徽各级政府发布了一系列的产业支持政策。2022 年 2 月， 安徽省发改委印发《安徽省“十四五”汽车产业高质量发展规划》，此后安徽省政府于 6 月印发《安徽省新能源汽车产业发展行动计划（2021—2023 年）》，进一步细化发展目标 及实施方案。与省级规划配套，公司项目所在的六安市亦积极采取行动，相应合肥、六 安同城化发展机遇，全力打造智能电动汽车产业配套基地。 公司安徽工厂投资额 10 亿元，实施主体为安徽雄邦，实施地点位于安徽省六安市经济 技术开发区。该项目拟新建生产厂房，并购置压铸岛、熔化炉、加工中心等先进生产设 备及配套设备，项目建成投产后，将进一步提升公司新能源汽车零部件的生产能力。

头部车企布局整车产能，产业集群已经显现。2021 年安徽全省汽车产量 150.30 万辆， 同比+29.5%，其中新能源汽车产量 25.2 万辆，排名已经跃居全国第四。目前比亚迪、 蔚来、奇瑞、大众均在安徽布局新能源汽车产能，规划产能合计 350 万辆，较现有产量 10 倍以上提升，公司未来配套空间大。重庆市作为我国六大汽车产业集群之一，当地包括赛力斯、长安汽车、长安福特、上汽通用五菱、北京现代、力帆股份等优质的整车制造产业资源。公司重庆工厂投资 10 亿 元，实施主体为重庆文灿，并购置压铸岛、熔化炉、加工中心等先进生产设备及配套设 备，项目建成投产后，将进一步提升公司新能源汽车零部件的生产能力。

新增安徽、重庆后，公司产能已实现全国布局：1）公司本部目前在广东（佛山）、江苏 （南通、宜兴）、天津设有产能；2）公司 8 月公告，拟在六安经济技术开发区投资建设 新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目，项目总投资约 10 亿元，其中固定资产约 8 亿 元；3）2022 年 9 月公告，拟在重庆建设“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地 项目”，总投资 8 亿元，主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统 零部件等关键产品；4）法国百炼集团全球基地分布在墨西哥、中国（武汉、大连）、法 国、匈牙利、塞尔维亚等国家。

3、一体化压铸布局领先，电池盒&副车架有望贡献新增量

公司深耕车身结构件十余年，技术积累深厚。在车身结构件领域，公司从 2011 年开始 研发车身结构件产品，目前量产产品的良品率达到 90%以上。在此基础上，公司进一 步开发了大型一体化结构件，2021 年 3 月，本公司与华南理工大学等高校共同完成的 “大尺寸薄壁复杂新能源汽车铝合金结构件制备技术的研发与产业化”项目获得中国铸 造协会主持的科技成果评价会通过，该项目实现了大型、复杂、薄壁件一体化制造，克 服了车身结构件普遍存在尺寸大且薄壁的技术难点，并在奔驰、特斯拉、蔚来汽车、小 鹏汽车等客户的车型中得到了批量应用。2021 年 12 月，该项目获得中国机械工业科技 进步三等奖。

设备布局领先，大吨位压铸机足以满足量产需求：截止 2021 年，公司共有 1100T-4500T 大型压铸机 40 多台、6000T 压铸机 2 台、9000T 压铸机 2 台。并规划在 2022 年新增采 购 10 台大型压铸机，用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产，进一步满足公司的 产能需求，具体压铸机吨位包含 2 台 2800T、3 台 3500T、2 台 4500T、2 台 7000T 和 1 台 9000T。

模具：公司设有模具公司文灿雄邦，此前所有车身件的模具都是自主设计制造，是国内 少数拥有大型和复杂模具自制能力的汽车铝合金压铸企业。2021 年，公司设立文灿铸造 研究院，长期与清华大学、东南大学等知名高校开展产学研合作，开展压铸产品的材料 研发、模具设计、工艺设计开发等多项工作。 材料：与立中集团战略合作，保障免热合金材料供给。2022 年 5 月，公司公告，与立中 集团在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发 和工艺应用领域建立战略合作关系，并签订《战略合作框架协议》。立中集团拥有自主研 发的免热合金材料专利，性能处于行业第一梯队。

4、百炼整合效果显现，盈利能力有望拐点向上

公司 2020 年收购法国百炼集团。2019 年 12 月公司公告，拟收购法国百炼集团 （LeBelierS.A．）公司，并于 2020 年 12 月完成对法国百炼集团 100%的股份收购，2021 年 4 月公司公告百炼集团股权激励计划。百炼集团与文灿的技术产品、客户互补性强： 1）产品&技术方面，百炼集团优势产品为刹车部件，主要采用重力铸造和低压铸造（砂 铸工艺），与公司高压压铸为主的工艺类型互为补充；2）客户方面，百炼集团客户包括 本特勒、采埃孚、博世等主机厂，文灿股份原有客户以大众、自主、新势力为主。

整合接近完成，百炼 2022H1 盈利能力回升，未来业绩有望进一步改善。百炼 2022H1 收入 13.0 亿元，预计盈利能力呈回升趋势。未来随着公司在技术研发、业务协同、财务 管理、生产基地升级及人力资源管理整合的持续推进（截止 2022H1，公司已开始在法 国百炼集团的墨西哥工厂导入高压铸造产线，并计划 2023 年择机将在法国百炼集团匈 牙利工厂导入一体化压铸），未来盈利能力有望进一步回升。