泰和新材经营表现如何？

高性能纤维龙头，超强研发引领成长。

1.公司是国内芳纶氨纶行业先行者，技术积累雄厚体系结构完善

公司为芳纶、氨纶行业的标杆企业。公司成立于 1987 年，前身是烟台氨纶厂，是全 国首家氨纶纤维生产企业。1989 年氨纶一期工程建成投产。2004 年间位芳纶产业化工程 投产。2008 年，烟台氨纶成功在深交所上市。2011 年更名为泰和新材，同年对位芳纶产 业化工程投产。2017 年成立宁夏宁东泰和新材有限公司，2018 年建设泰和新材宁夏宁东 产业园，成立宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司，实现烟台、宁夏双基地建设。2020 年公 司通过发行股份收购国内芳纶纸龙头企业民士达，2022 年民士达开始筹备北交所上市。 截至 2022 年底，公司拥有氨纶名义产能 7.5 万吨，芳纶名义产能 1.7 万吨，其中芳纶在 国内占据绝对优势地位。

长期精耕细作，创新能力和产业化技术雄厚。公司是国家火炬计划重点高新技术企业， 国家创新型试点企业，拥有国家认定企业技术中心、国家芳纶工程技术研究中心，具有高 素质的研发团队和资深的专业技术人才、突出的关键技术研究攻关和产业化能力。根据公 司公告，公司现有氨纶相关专利技术 68 项，芳纶相关专利技术 79 项，获国家科技进步奖 三次，省部级以上科技创新奖 16 次，牵头和参与编写了 80 多项国家和行业标准，被中国 化学纤维工业协会授予全国首家“国家高性能纤维材料研发生产基地”。公司的技术实力 是巩固氨纶、芳纶龙头企业地位的坚实基础。

公司的实际控制人为烟台市国资委，员工持股平台激励骨干员工。烟台市国资委通过 烟台国丰投资控股集团有限公司及其子公司共持有泰和新材 19.94%的股份，成为控股股 东。烟台裕泰投资股份有限公司作为员工的持股平台，共持有 17.00%的股份，这部分股 份由泰和新材的部分高管和核心骨干员工通过烟台裕和投资有限公司和烟台裕丰投资有 限公司间接持有。公司通过直接持股或间接持股共控股烟台泰和新材销售有限公司、烟台 民士达特种纸业股份有限公司等 23 个子公司。

公司精干主业，主要从事氨纶和芳纶等高性能纤维的研发生产及销售。公司目前的主 导产品为纽士达®氨纶、泰美达®间位芳纶、泰普龙®对位芳纶，获得国际环保纺织标准 100 认证证书，在国内外皆享有较高声誉。公司产品性能优异，在多个领域广泛应用。根 据公司公告，2022H1 氨纶、芳纶合计贡献营业收入 24.31 亿元，占总营业收入的 99.64%。

2.公司营收稳中有进，芳纶为主要盈利增长点

除 2022 年疫情影响外，公司营业收入及净利润稳中有进。2011-2020 年，公司营收 年均增长率为 5.25%，归母净利润年均增长率为 7.21%。2021 年下游行业景气上升，氨 纶及芳纶销量增加，氨纶价格上升，公司业绩表现优异。根据公司公告，2021 年实现营 业收入 44.04 亿元，同比增长 80.41%，实现归母净利润 9.66 亿元，同比增长 270.45%， 达到历史最好水平。2022 年前三季度，受疫情和经济下行压力影响，下游纺织服装消费 增长乏力，叠加氨纶产能集中释放，公司氨纶盈利承压。2022 年前三季度公司实现营业 收入 28.03 亿元，同比下降 14.60%，实现归母净利润 3.05 亿元，同比下降 58.31%。

除 2021 年景气高点外，公司利润率稳中有升。2021 年氨纶行业处于高景气周期，公 司毛利率、净利率攀升至历史最高点。根据公告，2021 年公司毛利率为 37.23%，同比增 长 13.99 个百分点；净利率为 25.56%，同比增长 13.79 个百分点；ROE（加权）为 26.29%， 同比增长 16.98 个百分点。2022 年氨纶在“强供应” 及“弱需求” 的错配中价格大幅 下跌，公司毛利率和净利率受到较大影响，但由于芳纶利润占比提高，2022 年前三季度 公司净利率为 12.32%，较 2020 年仍有提升。

芳纶利润占比过半，成为公司主要利润增长点。营收结构中，芳纶占比逐渐增加。根 据公告，公司 2021 年氨纶营收占比 64.20%，芳纶营收占比 35.80%。2022 年上半年芳 纶营收占比首次超过 50%，达 51.83%。2017-2020 年，芳纶的利润占比均超过 50%，2021 年氨纶行业处于高景气周期，芳纶利润占比降至 38.77%，2022 年上半年芳纶利润占比达 79.54%。 氨纶周期性波动较大，毛利率变化较大，2021 年氨纶处于高景气周期，毛利率达 35.50%，2022 年上半年毛利率为 10.69%。芳纶毛利率稳定且呈增长趋势，2013 年芳纶 毛利率为 18.35%，2021 年为 40.31%，8 年间增长 21.96 个百分点，2022 年上半年芳纶 毛利率为 38.63%。未来，我们认为随着公司芳纶产能不断扩张，公司盈利中枢有望上移。

公司三大费用维持在较低水平，研发投入较高。根据公告，2022 年前三季度，公司 销售、管理、财务费用率分别为 1.58%、3.64%、-1.64%，三费率从 2017 年的 9.76%下 降至 2022 年前三季度的 3.58%。2021 年，公司研发费用为 1.93 亿元，同比增长 65.78%， 研发费用占营业收入的比例为 4.39%，2022 年前三季度研发费用为 1.23 亿元，占营业收 入比例为 4.37%，公司投入大量费用支撑新产品的研发与应用。