金山办公主要产品及财务分析

整体来看，公司收入和利润都保持着稳定增长的趋势。

1.主营业务和产品

公司主要产品为 WPS Office、金山文档、金山办公数字平台，其中WPSOffice 是核心产品，金山文档是 WPS Office 云端生态的扩展，数字办公平台是WPSOffice 和金山文档的集成产品，灵活赋能企业办公数字化。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网推广业务。参考微软订阅制转型后收入表现，公司在双订阅制转型后现金流和收入增速有望更平稳。 收入构成：公司 2021 年把收入口径调整为个人订阅业务、机构订阅业务、机构授权业务以及互联网推广业务；2022 年个人订阅业务占比 52.77%，机构授权业务占比21.51%，机构订阅业务占比 17.81%。个人订阅业务收入占比大于机构授权和订阅业务，基于优化用户使用体验的长期发展战略考虑，公司持续调整互联网广告业务方向，广告业务从16年开始呈现平稳收缩的趋势。

调整机构授权模式：对于机构授权业务，公司未来计划逐渐将其向机构订阅业务转移，从 License 授权转向订阅制，该调整有望使得公司的现金流以及收入增速更平稳。参考微软推出 Office 365 前后收入增速的对比。2011 年 6 月 28 日，Office 365 发布，微软从以往的授权业务模式转为授权和订阅模式；在这之前，受 License 销售模式影响，相关产品的收入增速边际变化大，在推出订阅制产品后，经过几年过渡后，微软Office收入增速趋于平稳（2011-2015 年之间的收入增速波动是授权产品逐渐在向订阅产品转移，而订阅产品的价格是比授权产品便宜的，转移过程中收入增速波动比较大是合理的）。

产品战略：公司产品的开发路径是步步推进的，2011 年，WPS Office 移动版上线，在移动端扳回一城，用户数量上实现对微软 Office 反超；2014 年，微软重整旗鼓，推出“云优先、移动优先”，着重布局 Office 365 云端生态，WPS 也紧跟步伐，2015年推出“WPS+云办公”战略，在 WPS Office 上推出云端服务；经过三年的云端生态开发，公司技术逐渐趋于成熟，于 2018 年推出金山文档，实现了云端和本地端办公的一体化；随着金山文档的用户增长，以及陆续推出的一系列协作工具，金山办公完成了从单机版文档处理工具到面向多人的协同工具的转变，而十四五规划所提出的数字化建设对企业的数字办公转型做出了要求，公司的发展重心也由原来的专注个人办公需求逐渐转向赋能企业数字办公转型，公司推出金山数字办公平台，集成金山文档和 WPS Office 功能，为技术力各异的企业办公系统建设提供服务。

1.1 WPS Office：移动端反超微软，PC 端持续发力

小结：WPS Office 办公软件是公司的核心产品，主要通过向C端和B端客户提供增值服务创造收入，为 C 端用户提供功能型和内容型两种增值服务，为B端用户提供办公云服务、办公解决方案等增值服务。PC 端渗透率离微软 Office 仍有一定差距；在移动端，公司产品则处于优势地位。 产品基础功能由四大模块构成，即 WPS 文字，WPS 表格，WPS 演示，PDF阅读器。产品通过 WPS Office 桌面版（Windows 版本、Mac 版本、Linux 版本）及WPSOffice 移动版（Android 版本、iOS 版本），实现了多端覆盖。产品所提供的增值服务主要包括企业办公增值服务和个人办公增值服务；企业办公增值服务为组织级客户提供专业级产品、企业办公云服务及办公解决方案；个人办公增值服务为个人用户提供功能型和内容型两种增值服务，包括 PDF 编辑、精美 PPT 模板等。通过统一账号系统，客户可借由邮箱、QQ、微信、手机号等多种登录方式享受 WPS 办公增值服务。

从桌面端和移动端 Office 的 MAU（月活跃用户数）来看，目前公司整体用户总量已经进入了一个较高基数区间，自 2022 年 Q1 开始，增速有所放缓；2022 年，桌面版WPSOffice 的 MAU 达 2.42 亿，同比增长 10.5%，移动版 MAU 达3.28 亿，同比增长2.18%。高基数用户带来更多可进行付费转换的用户，后续公司有望通过产品创新持续提高付费率。

WPS Office 桌面端渗透率仍有差距，移动端使用量占优势地位。根据艾瑞的数据统计，截至 2022 年 6 月，微软 Office 和 WPS Office 在国内市场Windows 平台的平均市场覆盖率分别为 81.5%和 68.7%。而在移动端，根据艾瑞数据的统计，WPS相比于其他的办公文档 APP，占有明显优势地位，截至 2022 年 10 月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达 2.61 亿，远高于微软的移动端 Word（939 万）和Excel（447 万）以及腾讯文档的194 万。

1.2 金山文档：“云+端办公一体化”深筑护城河

小结：2015 年，金山办公发布“WPS+云办公”战略，在传统WPS Office基础上加入云模板、云储存、云办公、文档协同等功能，同时推出办公服务订阅功能，为个人和企业提供办公增值服务。2018 年，金山办公整合 WPS Office 部分云功能并添加了在线协同办公功能，推出了金山文档，至此，WPS 实现了“云+端办公一体化”，建立起金山办公能力产品矩阵。 金山文档是一款支持多人实时协作的在线文档服务。金山文档基于HTML5技术Windows、MacOS、Linux、Android、iOS、iPadOS 平台上，通过浏览器、微信小程序、QQ 小程序等多种途径支持在线文档和 Office 文档的管理、查看、编辑、协作等文档处理能力。金山文档通过降低文档样式调整时间成本，为跨越桌面端和移动端的办公提供便利条件。同时，依托于金山办公自研的 Office 内核引擎服务化，实现了与WPSOffice客户端产品族的完美兼容和无缝整合。

对于 Office 文档，用户可以选择用金山文档在线高效协作，也可以选择用WPSOffice 客户端深度编辑，在两个不同偏向的需求之间灵活切换。该产品支持独立设置不同协作成员的查看或编辑权限，文档数据安全可控、自动保存、实时同步，可为用户提供场景多样化的云办公体验，与 WPS Office 一起共同构建了金山办公能力产品矩阵。

1.3 金山数字办公平台：集成产品生态，赋能企业数字化转型

而随着金山文档的用户增长，以及陆续推出的一系列协作工具，标志着金山办公完成了从单机版文档处理工具到面向多人的协同工具的转变。公司也逐渐开始转移战略重心，在思考如何帮助个人办公的同时，重点考虑如何帮助组织进行数字办公的升级和转型。金山数字办公平台通过集成 WPS Office 和金山文档，为企业办公数字化赋能。2021 年，公司发布金山办公数字平台，其通过集成 WPS Office 以及金山文档功能，并对其进行云化改造以及二次开发 API 化改造，形成文档中台和协作中台，实现了三种赋能方式，即全套平台、模块组合、能力嵌入，为技术能力各异的企业提供了办公数字化改造服务，打造了基于公有云、混合云、私有化及全信创环境的四种交付方式。作为办公数字化转型交互枢纽，可支撑政府、国企、央企、规模民企在内的大型、超大型组织，建立专属的数字化办公平台，也可向中小企业及组织提供一站式办公云服务。2022 年，公司数字办公平台（云和协作产品）相关收入同比增长57%，数字办公产品全年新增政企客户 3990 家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。

2.财务分析

2.1 正版化渗透提升，平滑信创授权订单下滑

公司的收入主要由订阅业务，机构授权业务以及互联网广告业务构成；2021年公司调整业务口径，将订阅业务拆分为机构订阅以及个人订阅业务。疫情推动线上办公加速普及再加上信创订单的落地，公司的机构授权业务和订阅业务收入大幅增长，2019-2022年复合增速分别为 19%和 59%。同时，公司营收和归母净利润实现高速增长，近三年复合增速分别为 35%和 41%。2022 年，公司业绩持续保持增长，实现营业收入38.8亿，同比增长18.44%，归母净利润 11.18 亿，同比增长 7.33%。个人订阅业务收入20.5亿元，同比增长 39.91%；机构订阅收入 6.92 亿元，同比增长 55.06%；订阅总体收入为27.42亿元，同比增长 43.45%，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。公司密切关注信创领域政策变化及客户需求，提前布局各地下沉市场及行业信创业务，机构客户因正版化需求对公司产品采购持续增加，抵消了信创订单收缩的部分影响，2022 年机构授权业务收入 8.36 亿元，同比减少 13.18%，下滑幅度有限。 对于机构授权业务，未来计划逐渐向机构订阅业务进行转移（从License授权转向订阅，在部分区域试点时已经开始采用年授权（类订阅模式）的形式）；对于互联网广告业务，秉承优化用户体验原则，持续主动减少广告位数量及推送频次，未来或将主动地持续收缩这部分业务规模。

2.2 毛利率保持稳定，研发支出占比居行业前列

公司整体毛利率保持平稳；目前公司研发投入呈快速增长趋势，占营业收入比重保持平稳，和其他细分软件领域的龙头公司相比，研发投入率基本属于第一梯度；2022年公司研发人员数量基本和去年持平，共 2922 人。

2.3 合同负债稳定增长，经营性现金流稳定

公司经营性现金流近年来保持稳定增长，与净利润的比率近三年在140%以上；合同负债稳定增长，2022 年达 17.3 亿，同比增速 44.56%，对未来业绩形成稳定支撑。近年来公司的合同负债主要由长周期的个人业务以及机构授权业务和机构订阅业务构成，当项目验收或是服务到期后，计入公司的营收；在未来，公司丰富的办公增值服务有望使得付费用户粘性逐渐提高，增加其长周期订阅意愿，有望促使合同负债保持稳定增长。