金山办公WPS优势及增长空间如何？

WPS Office 通过差异化竞争手段抢占市场，对比微软，WPS 的优势一在于内嵌更加丰富的个性化功能。

通过深度体验 WPS Office 和 MS Office 两款产品，可以发现WPS下的各类产品在基础办公功能与功能大类上均与 MS 保持较高的一致性，二者可能仅在软件界面与功能按键的布局上存在一定差异。但是 WPS 拥有更多的个性化功能，能够优化用户的使用体验，在一定程度上讨喜用户：比如在 Excel 软件中的填充功能大类中，相较于 MS 内置的基础功能，WPS 拥有“录入 123 序列”、“计算并录入排名”等个性化功能；在 Excel 软件中的删除功能大类中，WPS 拥有“删除空格”、“删除0值”等个性化功能。

优势二在于多元化的增值服务。WPS Office 根据用户办公场景的实际需求，将众多增值服务应用融合进客户端（部分功能需要会员权限）。比如创作类应用，包括思维导图、脑图、CAD 编辑等；便捷工具应用，包括音视频转文字、WPS 清理大师、论文查重等；文档处理应用，包括金山 PDF 转换、稻壳资源、文库、文档比对等。

优势三在于更好的移动端体验。公司从 2011 年开始，着手布局移动办公应用市场，在竞争对手移动端发展滞后之时，重点针对移动办公用户的需求和应用场景进行分析、研究，实现对多平台应用适配、多终端自适应排版以及基于云端的移动共享等核心技术的突破，快速推出移动版系列办公产品，并通过移动应用商店在全球范围内发布，迅速占领移动应用市场。随着人工智能和大数据分析技术的创新发展，在用户文档创作、在线协同过程中，公司产品能够精准向用户推送其所需办公应用服务，帮助客户提升办公效率，增强产品核心竞争力，持续巩固领先地位。公司 WPS Office 产品曾获“GooglePlay年度最佳应用”和“App Store 年度精选”，在移动系统平台的优势非常明显。优势四在于本土化优势。相较于 MS Office，WPS Office 能够为国内用户提供更贴近国民办公习惯的资源及支持服务。稻壳儿（Docer）是 WPS 官方办公内容资源平台，它是公司近年来针对用户需求提供的办公模板及素材的服务平台。稻壳儿平台上拥有5大模板库、10 大素材库、千万文库资源以及近亿级的内容资源，帮助用户快速、高效地制作专业、优质的办公文档。同时，公司为用户提供专属的定制设计服务，客户只需要向设计者提出需求，即可得到专属定制的个性化模板，为个性、场景化办公提供极大便利。

优势五在于云办公。公司自 2018 年提出云办公战略，用户使用WPS云服务粘性逐渐加强，公司从云存储入手，逐步将个人办公场景迁移在线办公，云文档的同步使得文档实现跨设备能力。截至 2023H1，个人及中小企业用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从 2018 年末的 175 亿份增长至约 1,900 亿份。随着时间推移，用户将更依赖云存储的便捷性和安全性，云文档数将加速增长。

优势六在于更灵活的定价策略。WPS Office 个人版实行免费政策，用户仅需注册会员即可免费使用；此外在免费版基础上新增大量权益形成了超级会员和超级会员Pro两档会员体系，超级会员的包年价格（148 元/13 个月）为MS Office 个人版（398元/年）的 35%左右，超级会员 Pro 的包年价格（248 元/13 个月）为MS Office 个人版的60%左右。相较于微软，相近权益水平下 WPS 价格更便宜，且可供选择的权益套餐更加丰富。相比之下 MS Office 家庭版拼车价格（498 元/（2-6）人/年）虽然更加便宜，但存在较大风险：1）家庭版管理员存在道德与信任风险；2）云端数据泄露与丢失风险。

公司的个人订阅业务收入可以大致拆分成用户数量×付费率×ARPPU值。考虑到移动端大多为轻办公场景，付费办公需求主要集中在PC端。假定付费用户均来自于 PC 端，在此主要讨论 PC 端的用户数量、付费率和ARPPU值情况。PC 端用户数量远期空间为 4 亿人左右。截至 2023 年末，PC 端用户数为2.65亿人。PC 端用户数量=线上办公用户规模×WPS PC 端用户覆盖率，其中线上办公用户规模和WPS 用户覆盖率都有一定上行空间：1）线上办公用户规模：线上办公用户规模=网民规模×线上办公使用率。23H1 我国线上办公用户规模达到了5.08 亿人，未来网民规模将会进一步扩大，办公软件使用率也将稳步提升，预计远期线上办公用户规模能够达到6亿人左右。2）WPS PC 端用户覆盖率：WPS PC 端用户覆盖率=WPS PC端用户数/线上办公用户规模。截至 2023 年末，PC 端覆盖率已经达到 52.27%，考虑到未来用户正版化意识加强和上节中提到 WPS Office 的独特优势，预计远期PC 端覆盖率能够达到70%以上的水平。综上，预计 24-26 年 PC 端用户规模年均增长9%/8%/7%达到2.89/3.12/3.34亿人，远期能够达到 4 亿人（6 亿线上办公用户×70%WPS PC 端用户覆盖率）。

付费率天花板远未达到。PC 端付费率=累计付费个人用户数/WPS Office PC端月度活跃设备数。截至 2023 年末，WPS PC 端付费率达到13.39%，同比增加1.01pct，对标产品 MS Office 达到了 25%左右的付费率。考虑到 WPS Office 在个性化功能、增值服务、移动端体验等方面的优势，PC 端付费率还有较大的提升空间，预计24-26 年PC端付费率能够达到 14.2%/15.2%/16.4%，远期能够达到 20%以上。全新的会员体系将打开 ARPPU 值的提升空间。ARPPU 值（每付费用户平均收入）=个人订阅业务收入/累计付费个人用户数，直接取决于订阅价格与用户订阅周期。截至2023 年末公司 ARPPU 值达到 74.76 元，同比增长 9.29%（6.35 元）。公司在2023年4月发布全新的会员体系，首次提高产品的订阅价格中枢，一年期价格从原会员体系的89/89/189 元提升至新会员体系的 148/248 元左右，进一步打开了付费空间。随着公司进一步优化会员运营，提高长周期订阅用户数，ARPPU 值有望快速增长。考虑到目前超级会员包年付费价格在 140 元左右以及公司提价周期在 5 年左右，预计24-26 年ARPPU值达到 85/95/105 元，远期能够达到 150 元以上。

综合以上考虑，预计 24-26 年公司个人订阅收入达到34.76/44.84/57.39 亿元，增速为31%/29%/28%，远期市场空间可达百亿级别（4 亿 PC 端用户数×20%付费率×150元ARPPU 值）。由于 WPS AI 商业模式暂未明确，以上估算暂未考虑WPS AI 影响，但我们十分看好 WPS AI 全面打开公司 C 端业务用户数量、付费率和ARPPU值的增长空间。