淮北矿业的核心亮点体现在哪？

位与资产质量并佳，成长动能连绵不绝。

1.地处华东腹地，区位优势显著

靠近华东经济核心区域，下游产品消费需求旺盛。公司地处华东经济腹地，靠近长三角地 区，区域内电力、焦化、钢铁等煤炭下游消费旺盛。焦炭方面，2019 年，安徽及周边 6 省 份（江苏、山东、浙江、河南、湖北、江西）焦炭消费量 1.35 亿吨，全国占比 29.1%。电 力方面，今年 1-9 月份，安徽及周边 6 省份用电量 2.4 万亿千瓦时，占全社会用电量的 37.6%。

我国煤炭行业供需呈现区域分布不均衡特性，煤炭资源整体分布于北部、西部而煤炭主要 的消费集中于东南沿海经济发达地区。 “十三五”以来随着能源结构调整与煤炭供给侧改 革，安徽以及相邻 6 省份（江苏、山东、浙江、河南、湖北、江西）煤炭消费量与煤炭产 量的全国占比均有所下降，而从比例和降幅来看，安徽及周边 6 省份煤炭供给相对煤炭消 费减量更为显著，供需缺口处于放大态势。2019 年，7 省份煤炭消费量 13.8 亿吨，占全国 煤炭消费总量的 34.4%；7 省份原煤产量 3.5 亿吨，占全国原煤产量的 9.4%，2021 年，该 比例进一步降至 7.6%。 伴随着国内煤炭生产逐步向中西部集中，公司地处国内煤炭主消费地的优势有望持续凸显。

依托密集运输网络，业务深度拓展。公司位处安徽省北部，水路交通运输发达，北靠陇海 线，东临京沪线，西有京九线，三大铁路运输干线及京福（北京－福州）、连霍（连云港－ 霍尔果斯）两大高速公路贯穿其间。公司自营货运铁路干线、支线里程 500 公里以上，实 现各个矿区、洗煤厂、焦化厂之间的铁路直连；作为中国铁路总公司大客户成员，公司可获得相应运费减免。对于华东各省市客户，既可通过便利的铁路网络实现煤炭产品的朝发 夕至，又可借助大运河、淮河、长江等水运通道节省运输费用。除煤炭运输外，公司依靠 自有铁路网络为客户提供钢材、水泥等产品运输服务，进一步增强了客户黏性。2020 年， 安徽及周围 6 省份铁路营业里程 3.62 万公里，占全国铁路营业总里程的 24.7%；交通货运 量 180.6 亿吨，占全国货运总量的 38.2%；水运货运量 40.8 亿吨，占全国水运货物总量的 53.5%。

区位优势助力公司产、销两旺。以公司焦炭生产为例，凭借便利的交通设施、靠近消费地 的区位优势，公司产品销售稳定，产销率维持高位。2018-2021 年，公司煤炭、煤化工板 块产销率长期维持在 97%以上。同时，良好的对外销售状况也使得公司焦化业务产能利用 率长期维持业内高位水平，增强了公司盈利能力与经营稳定性。（2022 年公司对焦炉进行 了干熄焦工艺改造，造成产能利用率略有下降）

耦合产品优势与运输优势，公司积累大量优质客户。借助稳定、优质的煤炭、煤化工产品 优势与自营铁路优势，公司与马钢、宝钢、安徽电力、海螺水泥等下游客户通过签订中长 期煤炭购销协议的方式，形成了长期稳定的合作关系，增强客户黏性。2021 年，公司主营 业务前五大客户业务收入占比 39.12%。

2.供给侧改革先行者

根据国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发 2016-7 号文），明确 煤炭行业去产能的工作目标是：从 2016 年开始用 3 至 5 年的时间，退出产能 5 亿吨左右、 减量重组 5 亿吨。

公司产能去化顺利，优质资产“轻装上市”。2016 年产能去化伊始，公司核定煤炭产能 4164 万吨。2016 年关停刘店煤矿，袁庄煤矿，海孜（大井）煤矿，产能分别为 150 万吨/ 年， 69 万吨/年，120 万吨/年，合计 339 万吨/年，同时对海孜煤矿（西部井）、朱庄矿、 桃园矿和朱仙庄煤矿进行了产能调整；2018 年集团岱河煤矿正式关闭，退出产能 120 万吨 /年，同时调整了孙疃煤矿及袁店二井煤矿两个矿井的产能；2019 年，集团朔里煤矿正式 关闭，退出产能 210 吨/年，同时对公司旗下朱庄煤矿、临涣煤矿、童厅煤矿、祁南煤矿进 行产能核减，分别核减 30 万吨/年、40 万吨/年、30 万吨/年、40 万吨/年。2020 年初杨庄 煤矿关闭，退出产能 165 万吨/年。截止 2021 年末，公司核定产能 3555 万吨，基本实现生 产矿井的高安全性，较长服务年限，和优异的盈利能力。

原煤产量未受影响，产能利用率显著提升。退出矿井均为资源枯竭、灾害严重、扭亏无望 的矿井，从产量上看，这些矿井的退出并未造成公司实际生产能力的下降，2016-2021Q3 年，公司原煤产量分别为2730、2939、2801、2650、2713、1853万吨，产能利用率分别 为 69.1%、82.2%、77.7%、81.4%、83.3%、69.5%（2021年产能利用率有所下降为信湖 煤矿投产处于产能爬坡阶段所致）。低效产能的退出、过剩产能的去化，进一步增强了公司 矿井的安全生产水平，降低了环保治理难度，全方位提升了公司资产的盈利能力。

人员改制较为彻底，减人提效与矿井智能化改造持续推进。煤矿产能“供给侧改革”期间， 公司持续调整人员结构，减少用工总量，提升人均工效。2018 年重组上市后，公司在职员 工总人数 59246 人，生产人员 50593 人，生产人员人均商品煤产出为 461 吨/年。截止 2021 年底，公司在职员工人数降至 48173 人，较 2018 年减少 11076 人，生产人员 38417 人，较 2018 年减少 12176 人，生产人员人均商品煤产出为 559 吨/年，较 2018 年增加 98 吨/年。

此外，公司持续推进煤矿智能化水平，矿井智能化投入不断提升，2021 年，公司针对煤矿 智能化建设、煤矿重大灾害防治和提高煤炭洗选产品品质开展技术攻关，研发投入超过 16 亿元。2022 年杨柳煤矿顺利通过国家级智能化示范矿井评估验收、信湖顺利通过省级智能 化示范矿井评估验收，分别成为安徽省内第一座国家级、省级智能化示范矿井，开启了“智 慧矿山”建设新时代。

3.内生成长启动，主营业务增长潜力持续兑现

煤炭产能周期背景下，公司内生增长能力尤为珍贵。“十三五”期间，受煤炭行业整体产能 去化政策指导，煤炭行业资本开支大幅度下滑，新批新建煤炭项目数量快速下降，叠加产 能去化政策，大量矿井关停退出，导致了当前“十四五”期间，煤炭供给弹性不足，国内 煤炭供需持续紧张的格局。分煤种来看，国内炼焦煤新增产能数量更为稀少。 在此格局下，公司信湖煤矿于 2021 年正式投产，2022 年煤炭生产增量显著；陶忽图煤矿 （动力煤）建设持续推进，预计“十四五”末投产，公司也借此成为少数在“十四五”期 间具备持续成长能力的煤炭企业。在当前煤炭供需持续偏紧，煤炭价格在未来 3-5 年或将 持续处于历史高位的能源通胀背景下，公司有望深度受益其煤炭产能的不断成长。 煤化工业方面，为进一步增强公司对行业周期性波动的抵抗能力，公司启动了新型煤化工 产业链的强链、补链、延链工程，先后布局规划了 50 万吨/年焦炉煤气制甲醇项目和 60 万 吨/年乙醇项目，充分发挥公司煤种优势，实现对产业链条的深度延伸。根据公司公告，50 万吨/年甲醇生产项目已于 2022 年 9 月收到安徽省应急管理厅颁发的《安全生产许可证》， 正式投入生产，进入产能爬坡阶段，我们预计 2023 年公司甲醇产量将获得显著提升。

3.1 信湖煤矿产能爬坡顺利，2022-2023 年焦煤产量持续释放

信湖煤矿位于安徽省涡阳县境内，该井田可采煤层煤质稳定，以中灰、中-中高挥发分、低 -中高硫、特低-中磷、含油（3 煤层为富油煤）、高热值、具强粘结性的焦煤（47.01%）和 1/3 焦煤（51.93%）为主。截止 2022 年 3 月，信湖煤矿煤炭资源储量 7.93 亿吨，可采储 量 2.76 亿吨，设计生产能力 300 万吨/年，预计服务年限 66.51 年。 2021 年 5 月，信湖煤矿进入试生产阶段，同年 9 月份，信湖煤矿收到《信湖煤矿项目竣工 验收鉴定书》，正式投入生产。该矿井为安徽省“861”计划重点建设项目，在建设时即规划 为高起点高标准建设智能化现代化示范矿井，2022 年 10 月，信湖煤矿通过省级智能化示 范矿井评估验收，成为安徽省内第一座省级智能化示范矿井。 根据公司公开披露，经过为期一年的产能爬坡，信湖煤矿当前产能利用率已达到 70%以上， 带来原煤产量增长超过 200 万吨。凭借智能化现代化的设计思路与建设理念，2023 年信湖 煤矿产能利用率有望达到接近满产状态，进一步贡献原煤和炼焦精煤产量，同时随着产量 爬升，可变成本有望进一步摊薄，产量的边际利润弹性或将进一步体现。

3.2 陶忽图煤矿 800 万吨/年动力煤产能预计 2025 年释放

陶忽图煤矿项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市西南方向的乌审旗境内，隶属于国家大型煤 炭基地——神东煤炭基地的纳林河矿区。公司于 2019 年 1 月获得陶忽图井田勘探探矿权， 2022 年 2 月，发改委能源局正式对该项目进行核准批复，同年 4 月，生态环境部对该项目 进行了环评公示，当前该项目正在办理采矿权新立手续。 根据公司公告，陶忽图煤矿资源储量 14.29 亿吨，核定产能 800 万吨/年，设计服务年限 60.2 年，预计项目建设投资 85.75 亿元，建设工期 52 个月，根据公司规划，预计 2025 年 该煤矿可投产。 陶忽图煤矿产品为高热值优质动力煤，煤种为不粘煤和弱粘煤，选洗后的块精煤和末煤产 品收到基低位发热量均超过 6000 大卡/kg，为优质的化工原料用煤以及动力用煤。根据环 评报告，公司已经与华电集团、国电投等多家大型电力生产企业下属电厂与燃料采购公司 签订了煤炭运销协议。根据公司公告，预计项目达产后，在综合煤炭售价 355 元/吨（不含 税）的假设下，陶忽图煤矿预计年实现销售收入约 28.4 亿元，利润总额约为 10.4 亿元。

3.3 煤化工产业延链补链强链工程持续推进

50 万吨年产能甲醇生产项目：2022 年 9 月，公司全资子公司碳鑫科技“焦炉煤气综合利 用项目”收到安徽省应急管理厅颁发的《安全生产许可证》，标志着公司年产 50 万吨焦炉 煤气制甲醇项目正式投产。该项目粉煤加压气化工艺对焦炉气制甲醇弛放气综合利用生产 甲醇，该技术成熟先进在满足焦炉气综合利用的同时，也实现了煤炭的高效清洁转化。 根据公司测算，该项目投产后预计平均每年新增销售收入 124,404.64 万元，平均每年新 增利润总额 23,641.52 万元。

随着该项目正式投入生产，公司煤化工板块甲醇产能达到 90 万吨/年。根据公司公开披露， 该项目目前仍处于产能爬升阶段，预计 2023 年底达到满产状态，满产后将为公司 60 万吨 年产能乙醇生产项目（甲醇综合利用项目）提供稳定生产原料。 60 万吨年产能乙醇生产项目：为充分发挥煤种优势，延伸产业链条，优化产品结构，公司 持续推动新型煤化工产业链的强链补链延链工程，以碳鑫科技为主体规划运营了甲醇综合 利用项目。该项目以焦炉煤气综合利用项目生产的甲醇为原料，配套煤气化装置、净化装 置、一氧化碳和氢气分离装置，选用“二甲醚羰基化/乙酸甲酯加氢制乙醇”工艺路线，以 自产甲醇反应脱水生产二甲醚，二甲醚与一氧化碳羰基化生产乙酸甲酯，乙酸甲酯加氢生 产乙醇，符合国家技术创新方向和安徽省产业政策与规划要求。该路线成熟稳定，在国内 乙醇生产领域具备先进性。项目预计建设周期 2 年。

基础设施完备，建设工期有望缩短。本项目实施所在地安徽（淮北）新型煤化工合成材料 基地为安徽省 5 个特色化工园区之一，园区供水、供电、供气等配套功能和基础设施完备 齐全；园区铁路、公路交通运输便捷；同时可以利用现有污水处理设施和能力，满足本项 目生产废水排放的环保处理需求，能够节省项目投资，缩短建设工期。根据公司介绍，该 项目有望于 2023 年底投入生产。

恪守粮食、能源安全底线，煤制乙醇市场前景广阔。燃料乙醇是是良好的辛烷值调和组分 和汽油增氧剂，能够有效减少汽车尾气中的 PM2.5 和一氧化碳。从下游消费端来看，是部 分替代汽油的良好选择，可补充化石燃料资源，降低石油资源对外依存度，有力增强我国 能源自给能力，实现“能源的饭碗要端在自己手里”的能源安全发展主旨要义。从生产端 看，煤制乙醇是对生物制乙醇，特别是一代技术的玉米制乙醇的有效替代，对我国粮食安 全保障具有重大意义。当前生物制甲醇的三种主要路线中，以谷物制乙醇（玉米、小麦和 稻米，其中玉米制乙醇为主）工艺最为成熟，纤维素制乙醇和木薯乙醇工艺受制于工艺技 术以及原料进口限制，尚不具备大规模推广的能力，难以满足未来国内燃料乙醇需求。而 玉米制乙醇受玉米价格持续上涨因素，经济性不断减弱，同时国内玉米作物产量关乎下游 畜牧养殖饲料生产，是粮食安全供应的重要部分，大规模生产玉米乙醇对于我国粮食安全 同样构成巨大挑战。在此背景下，鉴于我国煤炭资源储量丰富，煤制乙醇有望实现对玉米 乙醇的替代，契合当下能源安全与粮食安全发展主线。 乙醇价格稳定，产品附加值更胜甲醇。价格角度来看，乙醇产品价格更高，波动相对平稳， 相对于甲醇而言，乙醇产品具有更高的附加值与盈利能力，进一步增厚公司业绩，公司有 望从化工板块“延链强链补链”战略发展方向中持续获益。