淮北矿业主营业务、股权结构、资源分布与盈利分析

华东炼焦煤领军企业。

1. 重大资产重组上市，多元化布局

淮北矿业是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。前身为“雷鸣科化”，2018 年8 月，为整合优质资源、发挥协同效应、完善上市公司的产业链布局，雷鸣科化通过发行股份及支付现金方式购买淮矿股份 100%股份，完成重大资产重组上市。重组上市后，公司主营业务由“工业炸药、工业雷管的生产与销售、爆破工程服务以及矿山开采”变更为“煤炭采掘、洗选加工、销售，煤化工产品的生产、销售”，为突出主业，公司于 2018 年 10 月正式更名为“淮北矿业”，业务规模及盈利能力显著提升。其后，随着 2019 年 12 月、2022 年9 月两次发行可转债及转股，公司成为华东区域炼焦煤龙头新军。

重大资产重组前后，公司实际控制人均为安徽省国资委。截至2024年底，淮北矿业集团及其一致行动人合计持股比例为 60.5%，为公司控股股东，股权结构集中且相对稳定。 多元化布局，公司旗下子公司涉及煤化工、煤炭、商品贸易及民用爆炸品等业务，已经形成从煤炭开采、洗选、加工到焦炭冶炼、甲醇生产及煤化工产品加工、煤泥矸石发电为一体的煤炭综合利用产业链条，避免了单一产品存在的市场风险。公司煤炭产品主要包括炼焦精煤和动力煤，煤化工产品以焦炭为主、以甲醇为辅，具备较强的市场竞争力。 基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，进一步增强投资者信心，公司控股股东淮北矿业集团计划自 2024 年 12 月 6 日起6 个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司 A 股股份，增持总金额为人民币3-5亿元。

2024 年 12 月 13 日，淮北矿业集团首次增持公司2,294,000 股，约占公司总股本0.09%，持股比例从 59.52%提升至 59.61%，成交总额3347.5 万元。截至2025年4月 10 日，公司再增持 0.46%，持股比例提升至 60.07%。

2. 地理位置优越，煤种优质

我国煤炭资源分布和消费结构不平衡，2022 年华东六省原煤产量占全国比为4.8%、煤炭消费量占全国比却高达 26.7%；晋陕蒙疆原煤产量占全国比80.1%，煤炭消费量占全国比却只有 37.8%。煤炭主产区距离消费区较远，导致我国煤炭运输的基本格局为“北煤南运”和“西煤东送”。

公司位于安徽、地处华东腹地、靠近经济发达的长三角地区，所处淮北矿区为两淮基地的重要组成部分，两淮基地是全国重点建设的14 个亿吨级煤炭生产基地之一。区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达，华东六省2022 年焦炭产量占全国的14.4%，生铁产量占全国的 28.4%。公司作为华东地区主要煤炭生产企业之一，区域竞争优势突出。 公司煤炭产品主要通过铁路对外运输，拥有内部铁路专用线，运力有效保障。矿区内浍河、涡河经淮河可直达长三角及沿海地区，公转水/公铁水多式联运发展迅速。公司客户主要为华东地区的大型国有钢铁企业，运输距离近、产品运输便捷、运输成本低，具有较强的竞争优势。

除了地理位置优势外，公司具备煤种齐全、煤质优良、资源储量雄厚的特点：①煤种齐全：拥有焦煤、肥煤、瘦煤、1/3 焦煤、贫煤、气煤等八大煤种，其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约占公司煤炭总储量的85%以上。②煤质优良：具有低硫，特低磷，中等挥发分，中等～中高发热量，粘结性强，结焦性良好的特点，所产煤炭产品含硫量低，磷、砷、氯等有害元素含量极少，属于“绿色煤炭”，有着很强的市场竞争力。

3. 煤炭+煤化工业务贡献主要盈利

公司营业收入主要来自煤炭、煤化工、商品贸易业务，2024 年营收占比分别为25.7%/15.8%/45.1%。从利润端看，商品贸易业务更多在于提升收入规模、盈利贡献非常有限，2024 年毛利率仅为 0.9%，贡献毛利润占比仅为2.3%；煤炭和煤化工业务贡献主要盈利，2024 年毛利率分别为 49.8%/19.3%，毛利润占总毛利比分别为70.0%/16.7%。

复盘公司重组上市以来业绩表现：盈利随煤炭量价变化，商品贸易规模影响收入规模。2019 年，受开采煤质变化及杨庄煤矿去产能影响，煤炭业务营收毛利有所下滑，但在公司商品贸易规模扩大下，营收及归母净利润有所增长。2020年-2022年主要受煤价影响，2020 年煤价波动走弱，营收及归母净利润均呈现负增长；2021-2022 年随着煤价迅速上涨，营收同比分别+24.3%/+6.3%，归母净利润更是分别大幅上涨+37.8%/+46.6%。2023 年虽然煤价下降明显，但公司通过提升商品贸易规模实现了营收 6.3%增长，但由于商品贸易业务贡献盈利极低，2023 年归母净利润同比大幅下滑 11.2%。2024 年，受市场行情影响，公司煤炭量价减少、焦炭售价降低，缩小商品贸易规模，营收及归母净利润均呈现负增长，2024 年公司营业收入657.4亿元，同比-10.4%；归母净利润 48.6 亿元，同比-22.0%，归母净利率7.4%，同比-1.1pct。2024 年业绩下滑主要系 24Q4 影响，24Q1-4 营收同比分别-8.8%/+8.8%/+6.6%/-49.2%，归母净利润同比分别-24.7%/-8.9%/-18.1%/-38.6%。25Q1 受煤价大幅下跌影响，实现营收 105.7 亿元，同比-39.0%；归母净利润 6.9 亿元，同比-56.5%。

期间费用管控能力强。上市以来，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均呈现下降趋势。2024 年，受可转债转股及其他有息负债减少的影响，公司财务费用率为 0.7%，同比-0.3pct。