天马科技核心优势及产业布局情况如何？

鳗鱼销量快速增长，2023 年继续高增。

1.公司坐拥鳗鱼产业多重核心优势

种苗资源

依靠公司资金、信用、养殖规模等优势，公司拥有较强的议价能力并能维持长期稳 定的鳗苗供应关系，并且在鳗苗的质量、数量等方面都具有明显优势，另外还可供 公司根据不同品种的养殖效益进行灵活调整养殖结构。 1）海外美洲鳗苗供应：美洲鳗苗的进口需要农业部进口批文、经海关验收备案的隔 离场等资质，而公司建有目前国内最先进的鳗苗隔离场及足够规模的绿色环保养殖 场，能够直接对接海外供应商，目前已与海外美洲鳗苗产地供应商建立了长期战略 合作关系； 2）国内日本鳗苗供应：三十余年的产业深耕帮助公司在国内建立的强大的收购网络， 并与国内几大日本鳗苗供应商形成长期合作伙伴关系，助于公司稳定获取鳗苗资源。

饲料配方

公司作为全球最大鳗鲡饲料供应商，掌握了从玻璃鳗到幼鳗再到成鳗各阶段配合饲 料的核心技术，能充分覆盖鳗鱼从种苗期至养成期的养殖全阶段饲喂需求。依托于 高效优质的饲料配方，公司鳗鱼养殖饵料系数可低至 1.2，明显优于行业平均 1.3-1.4 水平。同时，公司凭借生产规模、信息优势、工艺技术等综合优势，公司原料采购 也更具成本优势，综合饲料成本显著低于行业竞争对手。

养殖设施

相较于传统鳗鱼土塘养殖方式存在资源利用效率低、环境不友好及水质稳定性较低 等缺点，公司打造的现代化、标准化、设施化、自动化、数智化的工厂化养殖模式 及池塘生态养殖模式，具有高效环保、水质稳定、全程可控多方面优势。在未来养 殖业生态环保管控逐渐加强的情况下，公司将引领鳗鱼养殖业现代化发展。 1）工厂化养殖模式：采用“种养一体化”绿色生态式特种水产循环水养殖创新模式， 其中内循环系统配备鱼厕所可即时循环回用养殖尾水至养殖池，大幅度降低水资源 消耗量和外循环系统尾水处理压力；外循环系统配备固液分离系统及植物“中央厨 房”、种养殖一体化“鱼菜共生”系统，承接内循环系统鱼厕所输出的沉淀物的固液分 离、资源化处理工作，实现循环使用及回用养殖尾水的同时，生产生物有机肥、生 态绿色有机农产品； 2）池塘生态养殖模式：采用集中连片养殖池塘标准化改造和尾水治理处理示范，融 合智能管控与信息化装备，实现水产养殖节能、减排、增效可持续发展。

养殖技术

公司在鳗鲡产业深耕多年，积累了大量专业人才团队和技术研发经验。公司鳗鱼成 活率高达 95%以上，并且生长速率、饵料系数等指标均位居行业前列。同时，公司 单体养殖场规模优势明显，相同出鱼量情况下，平均用工人数是个体养殖户的一半 左右、能源成本是传统煤加热模式的三分之一左右等。

2. 养殖基地持续建设，支撑鳗鱼产能扩张

鳗鱼销量快速增长，2023 年继续高增。2021 年以来公司鳗鱼养殖规模快速扩张，当 期新增鳗鱼销售收入 6440 万元，毛利率达到 48.1%。2022 年公司鳗鱼养殖业务出 塘节奏加快，前三季度鳗鱼销量为 5819 吨，实现鳗鱼收入 4.9 亿元。截止 2022 年 上半年，公司消耗性生物资产已经达到 8.5 亿元，按照每条鳗鱼公允价值 10 元进行 估算，公司鳗鱼存塘量超过 8000 万条，2023 年鳗鱼销量预计将达到 2 万吨。

鳗鱼基地引领乡村振兴，多地开展政府引导合作。鳗鱼养殖需要良好的水域生态环 境与交通便利、水源充足、电源通达等可供建场养殖的土地资源，而相应的水域资 源并不多有并且一般的养殖户不易获得当地政府批地许可，只有具备良好、规范、 绿色、智慧现代养殖企业才能获得政策扶持。天马科技通过政府引导、龙头业主导、 农户/农业合作社参与、金融服务配套四位一体的发展模式帮助农民增收，助力乡村 振兴，同时也在政府的支持下获得了丰富的养殖水域资源，目前已经在福建、江西、 广东、广西、湖北、湖南、安徽、浙江八省布局建设绿色生态智慧养殖基地。

基地建设稳步推进，白鸽山万亩基地投产。目前公司在福建、江西、广东等地所规 划的鳗鱼养殖基地均已投入建设当中，其中漳州诏安工厂化养殖基地和广东生态智 慧养殖基地在 2021 年四季度已实现首批出鱼。近期，公司白鸽山万亩产业基地也全 面投入生产，鳗苗已全面顺利入池。该项目养殖面积可以达到 15 万平方米，年养殖 鳗鱼可以达到 7000 吨以上。

多个鳗鱼养殖项目在建，养殖规模持续扩张在望。公司还在持续扩张鳗鱼养殖产能， 目前在建鳗鱼养殖项目预算合计投入高达 8.95 亿元。随着在建工程陆续投产，近年 内公司精养殖水域面积就有望达到 200 万平米，从而支撑公司鳗鱼养殖规模持续快 速扩张。

公司业务网络具有广阔多元的扩张空间。依靠在资金、技术、成功经验、水域资源、 研发能力等多方面的优势，公司可通过业务链的复制实现同行业的横向扩张和产业 链的纵向延伸。公司目前已经建立了从特种饲料、鳗鱼养殖到食品业务的鳗鱼全产 业链，随着公司“十条鱼”战略的持续推进，公司有望借助鳗鲡饲料的成功经验持 续打造下一个优势特种料，同时依靠饲料业务的发展带来对相应下游养殖的深入了 解以及公司所拥有地水域资源，公司可有选择地延伸产业链，扩大水产养殖品类，并进一步拓展到食品业务，丰富水产食品矩阵，拓宽成长空间。

3.. 打造知名烤鳗品牌，渠道拓展稳步推进

烤鳗销量逐年攀升，品牌势能逐渐积累。鳗鱼的食用形式多样，包括烤鳗鱼、红烧 鳗鱼、清蒸鳗鱼等，其中烤鳗是鳗鱼主要的产品形式，占据鳗鱼总消费量的 90%以 上。公司在 2018 年开始布局鳗鱼食品业务，过去几年烤鳗销量逐年攀升，2021 年 实现烤鳗销量 2067 吨，与 2018 年相比接近翻番。公司成功打造了“鳗鲡堂”烤鳗 品牌，以蒲烧烤鳗和白烧烤鳗产品为主，目前已经具备一定的市场知名度，其中蒲 烧烤鳗畅销海内外 60 多个国家和地区，接连荣获位于比利时布鲁塞尔的国际风味 评鉴所 2021 及 2022“顶级美味奖章”三星奖等多个国际国内奖项，品牌势能逐渐 积累。

养殖业放量保障优质活鳗原料供应，产品矩阵不断丰富。过去公司的烤鳗产品的活 鳗原料获取方式是与鳗鱼养殖户签订收购合约，随着公司自有鳗鱼养殖业开始出塘 放量，未来烤鳗产品将拥有优质稳定、规模庞大的原料供应端，支撑公司食品业务 的快速扩张，进一步完善鳗鱼全产业链。除了烤鳗产品外，公司目前的食品条线还 拥有鳗鱼饭便当、姜母鸭、烤鲭鱼等多个品类，其中“红脸雁”牌姜母鸭产品也是 福建地区的畅销产品。随着未来新建食品产业基地建设项目落地投产，公司有望加 速打造世界级全产业链食品供应链平台。 加大销售渠道建设，充分开拓国内市场。秉承着产品、品牌等优势，公司未来将通 过“线上+线下”结合的方式持续加大国内 B、C 两端市场的开拓：线下渠道方面， 公司未来将加强商超、中央厨房及餐饮等主要销售渠道的全面布局，另外公司自主 打造了“鳗小堂”连锁品牌餐饮模式，有助于贴近终端消费者、强化公司品牌形象 以及加强终端渠道的自主管控；线上渠道方面，公司一方面将持续布局京东、天马 优选、天猫等线上平台，另一方面借助抖音、小红书等新兴媒体进行品牌宣传，今 年双十一，公司创造了“鳗鲡堂”全新国潮 IP，借助“国货国潮”的特征加强鳗鱼 这一传统水产对 C 端年轻消费者的吸引力，产品一经登录李佳琦直播间便取得了良 好的营销效果，直播单日的销售量破三万件，在淘宝双十一烤鳗类目中排名第一。

烤鳗消费更为稳定，有助平抑鳗鱼价格波动。烤鳗可以保存较长时间，消费也更为 稳定，其价格波动幅度相对活鳗更加平缓。因此，理论上鳗鱼养殖和加工一体化企 业可通过调整和烤鳗的产品结构比例来一定程度上平滑价格波动的影响，增强鳗鱼 产业链的抗风险能力。