华依科技发展历史、主营业务及布局进展如何？

聚焦汽车下线测试设备与服务的动力总成测试龙头。

1.公司深耕汽车下线动力总成测试设备多年

公司历史悠久，由动力总成测试设备拓展至动力总成测试服务，并前瞻布局惯导 业务。公司创立于 1998 年，并于 2021 年上市科创板。公司创立后经过多年研发， 完成冷试技术的突破，并于 2004 年完成首台发动机冷试台架的交付。公司 2013 年 开始快速拓展业务线条并成立对应子公司，2016 至今各板块依序突破，目前公司测 试设备及测试服务业务已落地，IMU 已获奇瑞定点。

公司股权稳定，励寅是公司实际控制人。公司实际控制人励寅，黄大庆、秦立罡 为一致行动人。截至 2023 年 1 月 19 日，公控股股东、实际控制人励寅持有股份 1784.5 万股，占股本总数 24.5%，励寅及其一致行动人合计持有 3118.1 万股，占股 本总数 42.8%。

公司有 11 家子公司，2 家孙公司，1 家联营企业，子公司业务分工明确。子公 司除霍塔浩福为 90%控股外，其余均为全资子公司。其中华依软件负责软件开发业 务；华依检测、华依混动、华依动力负责新能源汽车动力总成测试服务业务；华依智 (苏州)作为首次发行募投项目中智能测试设备扩能升级建设项目、测试中心建设项目 和研发中心建设项目的实施主体；联营公司昱耀工业中为当地大型石油化工提供检测、 咨询服务。

2.公司由动力总成测试设备拓展至新能源汽车动力总成测试服务

公司是能覆盖汽车动力总成系统核心零部件测试的专业供应商，主要产品可以 分为汽车动力总成智能测试设备和测试服务，其中测试服务主要针对新能源汽车动 力总成，同时公司着手智能驾驶惯性导航中的 IMU 业务，建立 IMU 研发及生产线。 公司的汽车动力总成智能测试设备包括发动机智能测试设备、变速箱测试设备、涡轮 增压器测试设备、水油泵装配及检测装备和新能源汽车动力总成测试设备五大主要产 品线，同时，公司能够提供面向下游客户动力总成产品研发设计的测试服务业务，通 过产品的工程试验和测试数据提升客户的研发效率。此外公司拓展智能驾驶业务，开 发多个研发项目，着手智能驾驶惯性导航中的 IMU 业务，建立 IMU 研发及生产线。

2017-2021 年公司业务快速放量，营收由 0.99 亿元增长至 3.21 亿元，其中动力 总成测试设备为公司业务基本盘，测试服务业务快速增长。公司跟随下游发展趋势， 业绩快速增长，2017-2021年公司营收由0.99亿元增长至3.21亿，CAGR 为34.18%。 分业务板块看，公司动力总成测试设备/测试服务 2017 年营收分别为 0.69/0.18 亿元， 2021 年分别 2.3/0.87 亿元，CAGR 分别为 35.12%/48.27%。2021 年公司测试设备 占总营收 71.70%，测试服务占 27.21%，整体上动力总成测试设备为公司业务基本 盘，测试服务业务快速增长。

公司专注服务于汽车领域知名客户，了解客户和行业的需求并为之提供定制化的解决方案，获得了行业内主流客户的广泛认可，公司在各业务板块均与知名客户合 作。公司客户包括上汽通用、广汽本田、长安福特、长安马自达、上汽集团、一汽集 团、东风集团、福田汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、潍柴集团、蔚来汽车、博格华纳、 电产、西门子、卡特彼勒等国内外知名品牌车企及汽车零部件供应商，公司产品具备 测试节拍快、自动化程度高、测试工况多样性及独特的自研智能分析软件优势，得到 了国内外客户的广泛认可，有望长期受益于行业及客户发展的正向影响。

在生物药方面，利卡汀是一款被誉为“生物导弹”的国家一类新药，也是全球 首个针对原发性肝细胞肝癌的单克隆抗体免疫靶向药物。利卡汀荣获国家重点新产 品称号，而心血管疾病预警系统产品——氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒（酶联 免疫法）被列入国家火炬计划项目。公司立足于全球市场需求，汇聚国际研发人才， 打造全球技术创新孵化平台，以低成本、环保和公益创新为动力，努力成为细分领 域全球前三的中间体和原料创新企业。 在合成生物学领域，公司加强在优质仿制药方面的研发投入，2022 年建立并启 动了“原料+化学仿制药”一体化制药业务，以引领未来医药业务快速实现规模化销 售，提升市场竞争力。

在产业投资方面，基于原料药及中间体产业在医药集采政策背景下催生的巨大 市场潜力，积极组织投资上海凌凯及子公司山东凌凯药业，布局特色原料药、合成 生物及绿色化学中间体等产业领域，构建可持续发展的细分产业体系和新的利润增 长点。为进一步落实生物医药发展战略，子公司成都华神生物技术有限责任公司于 2022 年 8 月以增资入股方式，投资 5572.55 万元持有山东凌凯药业有限公司 49% 股权。该投资将有助于公司提前布局特色原料药、绿色化学中间体等领域，以快速 切入合成生物及化学合成产业赛道。

3.公司自建测试台架+出租实验室，成本控制能力强

公司以测试设备起家，对标全球行业龙头，将逐步形成综合测试设备、服务和工 程咨询等协同业务体系的汽车动力总成测试服务专业供应商。在奥地利 AVL、英国 Ricardo、日本 Horiba 等国际知名企业半个多世纪的发展历史中，基本都经历了从单 一的设备产品发展为多品类设备供应，最终形成综合设备、服务和工程咨询为一体化 方案的演变过程。公司紧跟行业前沿企业的发展脚步，通过对标参照国际龙头企业奥 地利 AVL 的技术业务演变历程，将逐步形成综合测试设备、服务和工程咨询等协同 业务体系的汽车动力总成测试服务专业供应商。

公司在提供高技术、高品质的测试设备同时，紧跟新能源智能汽车领域的发展趋 势，充分利用自身长期从事动力总成测试技术研发的实践积累，不断扩大新能源汽车 动力总成测试服务的规模。公司测试服务试验室类型全面，具备整车、汽车动力总成、 高速电机、变速箱、减速器、动力电池及汽车零部件试验等方面测试能力，能满足各 种类型试验需求。公司试验室自研自建、测试软件自主开发，根据客户测试需求，灵 活组合测试设备，自定义打造试验室，匹配不同客户各种测试需求，满足客户的定制 化需求，并且配以公司强大软件团队做技术支持。

公司自主研发软硬件一体化测试设备，高转速测试设备具有领先竞争优势。公司 新能源汽车测试服务通过电机提供精确的模拟加载和负载，综合传统能源及新能源 两种动力结构的特点，使用环境舱模拟各种真实的环境条件，可以满足高转速、高动 态、小间距、大扭矩以及环境模拟的复合试验要求，实现了国六标准下的精准排放测 试和新能源续航里程的精密测试。公司实现 15000rpm、18000rpm 等多项高转速测 试服务，20000 rpm 将覆盖大部分车型，将在服务市场有更大优势，新研发项目高 速电机 25000rpm 已结题，检测上限进一步提升。汽车产业的“新四化”（电动化、 智能化、网联化、共享化）将带来行业变革，汽车产业面临着旧有工艺设备更新换代、 新技术新产品不断涌现等全方位的挑战，新能源汽车发动机的扭矩和转速不断提升， 需要多轴、大功率高速电机进行高精度检测，公司自主研发软硬件一体化测试设备， 具备领先技术优势。

公司通过采购测试台架组成部件并自行组装的方式搭建测试服务台架，自建实 验室向有研发新产品需求的客户提供测试设备，可随时根据客户的各类测试需求进 行定制化改装调试，灵活和开放地实现多样化的测试环境。公司自建测试设备均为汽 车动力总成生产线中的核心设备，公司自建 EV 减速机测试台、DHT 混动专用变速 箱测试台和 EV 电机测试台，对比市场上测试功能少、精度差、转速扭矩小的同质化 产品和服务，形成明显的差异化竞争优势。

公司设备均为自建，成本控制能力强，因此公司测试设备和测试服务毛利率在同 行中均处于较高水平。由于公司能够自主设计、研发和生产动力总成检测设备，因而 公司测试设备和测试服务毛利率均处于同行中较高水平。2020 年初，受新型冠状病 毒引起的肺炎疫情影响，客户的研发工程师复工延迟，被测试件无法送达试验室，执 行中的订单受疫情影响而中断，2020Q1 测试服务收入规模较小、毛利率为负，从而 导致 2020 年测试服务毛利率低于以前年度，也低于同行业可比公司。2021 年，随着 疫情的逐步缓解，公司测试服务已恢复正常，盈利能力明显改善。

公司实验室以租赁形式提供给客户，实验室数目增加不会带来公司技术人员大 幅增加，人工成本相对均衡。公司实验室均以租赁形式提供给客户，客户可自行进行 测试，同时作为增值服务，客户可选择公司的工程师协助测试，因此实验室数目大幅 增加不会带来公司技术人员等比例上升，公司管理成本可控，人均创收显著高于同行 企业。

公司相继获得 CNAS、CMA、工信部检测资质认可，拓宽公司业务边界。2020- 2021 年，公司相继获得 CNAS 实验室认可证书、CMA 检验检测机构资质认定证书， 2022 年公司被认定为工业和信息化部检验检测机构，检验资质一方面证明了公司具 备检测能力，另一方面也拓宽了公司的业务边界，为公司业务开展打下坚实基础。

下游车企快速步入新能源，新车型快速推出引起检测需求提高。公司提供面向下 游客户动力总成产品研发设计的测试服务业务，为汽车动力总成性能、功能、品质的 设计、开发、改进提供工程试验和分析验证。公司检测服务业务客户有上汽集团、江淮汽车、长城汽车、中国一汽、长安汽车等，相关客户旗下多个品牌齐头并进步入新 能源领域。根据工信部数据，2022 年公布新能源车车型数有 2869 个，其中公司相关 客户公布约 744 个，约占总数 25.93%，新能源车的快速推进推动检测需求提高。

测试服务毛利率较高，公司业务重心由智能设备销售向测试服务转移。2021 年 公司测试服务收入为 0.87 亿元，目前市场份额仍较低。2017-2021 年，公司测试服 务业务毛利率分别为 72.44%/57.74%/59.53%/39.97%/59.16%，依次高出设备业务 21.39/23.52/20.59/-3.66/12.25pcts。2020 年，受新冠疫情影响，公司执行中的订单 中断，测试服务收入规模较小。随着疫情的逐步缓解，公司各项业务已恢复正常，2021 年公司测试服务毛利率已经恢复到 60%左右水平。公司营收中动力总成测试服务比 重逐渐增大，2021 年动力总成测试服务营收 0.87 亿元，占总营收 27.21%，同比增 长 97.15%，五年 CAGR 为 48.27%，公司业务重心由智能设备销售向测试服务转移。

募资建设测试中心，实验室数量持续增加，检测服务业务产能进一步上升。公司 测试服务收入规模及占比不断提升，现有场地及设备无法满足日益增长的测试订单需 求，2021 年 7 月，公司首次募集资金涵盖测试中心建设项目；2022 年 12 月，董事 会募资新建新能源车动力总成测试/智能驾驶测试/德国新能源测试中心等项目，项目 将提升公司在新能源汽车动力测试及汽车性能检测方面的实验服务能力，丰富公司的 新能源汽车动力测试类型，进一步提升测试服务质量，增强公司测试服务的市场竞争力，为满足日益增长的市场订单需求奠定坚实基础。

公司不断加速实验室的建设进程，2022 年在建及运营中动力总成及整车实验室 达到 100 个，处于国内领先地位公司。随着募投项目逐渐落地，我们预计公司实验 室有望在 5 年内达到 500 个，其中大约 1/3 布局在海外。我们预测满产后国内每个 实验室年收入约为 250 万/年，海外实验室年收入约为 500 万/年；由于项目将逐年落 地，同时随着实验室数目的增加，开工率或相应下降，因此我们预计每年约 75%的实 验室可以产生收入，平均开工率约为 70%。在我们的预测下，2023-2027 年，公司实 验 室 个 数 将 依 次 为 180/300/370/440/500 个 ， 对 应 检 测 服 务 收 入 依 次 为 2.36/4.59/6.04/7.35/8.53 亿元。