科思股份发展历程、主要业务及营收分析

全球领先的防晒剂制造商。

1.二十余年征程，深耕合成香料及防晒剂细分赛道

公司成立于 2000 年，主营化妆品活性成分及合成香料两大业务，历经二十余年深耕，现 已发展为全球最主要的化学防晒剂制造商之一，以“美好、美化人们生活”为使命，目 标成为“全球最好的日用化学品原料供应商”，其主要发展历程可分为三大阶段：

1）2000-2009 年，建厂投产，积累生产经验：公司于 2003 年建成南京生产基地并 投产；2006 年，宿迁杰科化学建成投产；2007 年成立宿迁科思并于次年建成投产， 2009 年宿迁科思建成第一个 GMP 车间；

2）2010-2015 年，进军防晒剂领域，研发技术持续突破：2010 年成立安徽圣诺贝， 同年，宿迁科思通过国家高新技术企业认证；2012 年安徽圣诺贝正式建成投产， 2013 年通过 GMP 认证，2015 年通过国家高新技术企业认证与 FDA 审核，陆续进 入多家全球知名供应商体系；

3）2016 年至今，完成股改，成功上市：2016 年完成股改并于新三板挂牌。2017 年 启动转板，并成立马鞍山科思。2020 年成功登陆创业板，2021 年成立安庆科思化 学，并启动科思股份安庆研究院项目。

公司实控人持股 61.48%，股权激励平台绑定核心骨干。公司股权较为集中，实控人为 周旭明与周久京父子，截至 2023 年 3 月合计持有公司 61.48%股权。其中周旭明直接持 股 4.43%，通过全资持有南京科思投资发展间接持股 52.18%，周久京直接持股 4.87%。 高仕军所持 1.7%股权，为 2017 年经上海盛宇转让所得。截至 2023 年 3 月，前十大股 东中南京科投、南京科旭为公司对员工实施股权激励的持股平台，合计持股 3.3%，激励 制度较为完善。

管理层专业背景丰富，多位高管为化工相关专业。公司管理层学历与工作背景均较为专 业，绝大部分高管为相关专业本科以上学历背景。公司实控人、董事长周旭明为南京工 业大学高分子化工专业毕业，在相关领域有丰富行业经验；总裁、董事杨军为化学工程 与工艺（精细化工）专业；董秘曹晓如为经济法学硕士，副总裁陶龙明为高分子材料学 士，财务总监孟海斌为会计学学士。

2.两大业务竞争力强劲，防晒剂营收约占 7 成

公司主要业务包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料两大部分。上游为基础化工行业， 下游主要为化妆品、口腔护理等日化行业以及食品饮料行业等。其中，在防晒剂领域， 公司是全球最主要的化学防晒剂制造商，也是国内少数通过美国 FDA 审核和欧盟化妆品 原料规范（EFfCI）认证的日化原料制造商之一。公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主 要化学防晒剂品类，且涵盖了 UVA、UVB 的所有波段，凭借完整的产品线和严格的品质 管理，已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市占率超 20%；在合成香料领域，公司从 事研发、生产和销售已有 20 余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。

从财务指标来看，公司业绩整体呈稳健增长趋势，2019-2022 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 17.1%/36.2%，2022 年营收/归母净利润分别 17.6 亿/3.88 亿元，分别同增 62%/192%。季节性方面，防晒类产品销售旺季一般为春夏季，而大型化妆品生产商需 留下充足时间安排生产备货，所以防晒剂供应商的销售旺季为冬春季，公司第一四季度 的营收占比略高于二三季度，但由于客户覆盖全球多个国家和地区，因此季节性影响程 度不明显。盈利能力方面，呈稳定提升态势，其中 2021 年因原材料和海运价格大幅上涨 影响毛利率水平，因加大研发投入、新增产线产能利用率尚在逐步提升等影响利润率水 平，2022 年毛利率/归母净利率分别恢复至 36.7%/22.0%。

从营收结构来看，公司两大业务中，1）化妆品活性成分及其原料业务：营收占比大约 65%-80%，2019 年收入体量达 8.1 亿元，而后 2020 年因出行场景受限导致防晒产品需求减弱，且客户中亚什兰因自身战略逐步退出防晒产品业务，收入有所承压降至 6.5 亿 元，2021-2022 年营收逐步恢复至 7.3 亿/14.4 亿元；2）合成香料业务：营收较为稳定， 2020-2021 年因全球对洗涤消杀类日化品的需求提高，收入体量增至 3.2 亿元，2022 年 起随着需求回落，产品销量及收入同比有所下降，收入为 2.9 亿元。从销售模式来看， 公司以直销为主、经销为辅，直销收入占比较高。2017-2021 年直销收入占比基本稳定 在 82%-85%，2022 年直销占比提升至 90%。

具体产品方面：1）化妆品活性成分业务：主要为防晒剂（如阿伏苯宗、奥克立林、对甲 氧基肉桂酸异辛酯等品种），陆续有美白类活性成分向市场推出（如维生素 C 磷酸酯钠 （C-50））。主要客户有帝斯曼、亚什兰、德之馨等；2）合成香料业务：主要有铃兰醛、 合成茴脑等品种，主要客户包括奇华顿、芬美意等。

费用率方面，销售费用和管理费用主要构成为职工薪酬，随着收入规模的增加，销售费 率和管理费率呈下降趋势，2022 年分别为 1.0%/6.0%；随着研发投入持续增加，研发 费率呈上升趋势，2022 年增至 4.6%；2022 年财务费用为-0.26 亿元，对应财务费率为 -1.5%，主要是汇兑收益增加所致。