科思股份研究报告：美护原料龙头，静待周期反转.pdf

上传者：D***
时间：2025/06/12
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科思股份研究报告：美护原料龙头，静待周期反转。全球美妆与个人护理行业高端化趋势明显，高端彩妆、线上渠道、防晒品渗透率持续提升。香精香料行业稳步增长，根据Precedence Research数据，2024年规模预计达323亿美元，中国市场集中度较低，发展空间广阔。科思股份凭借技术与市场优势，正迎行业机遇，加速增长。

产品：凭借强大研发实力，公司持续优化产品布局。2023年研发投入 1.13亿元（yoy+40.79%），推出P-S、EHT等高毛利防晒剂，并加快 PO去屑剂、氨基酸表面活性剂、卡波姆等高端洗护原料，顺应行业高端化趋势。

客户：稳固的客户资源助力业绩稳定增长。依托帝斯曼、宝洁、欧莱雅等国际巨头，前五大客户常年贡献60%+收入，确保业绩稳定。同时，公司加速拓展中小客户，提升定价权和毛利率，并通过直销+经销模式强化市场覆盖，增强盈利能力。

产能：募投项目持续扩张产能，大客户战略确保高效产销协同。2024 年，公司化妆品活性成分产能利用率达54.98%，2023年产销率稳定超90%。同时，公司凭借强大的成本转嫁能力，在原材料价格波动时，能够有效传导成本压力，维持稳健盈利能力，进一步巩固行业竞争优势。