华光环能发展历程、主营业务及经营情况如何？

能源+环保双轮驱动的设备制造运营商。

无锡华光环保能源集团股份有限公司（以下简称华光环能）成立于 1958 年 8 月， 2003 年 7 月在上交所挂牌上市。公司重点发展能源和环保两大产业，在能源领 域开展锅炉设计制造、传统及新能源电力工程总包、热电运营、光伏电站运营的 全产业链服务，并同时在环保领域开展专业设计、环保设备制造、工程建设、处 置运营的全产业链系统解决方案和综合服务。2023 年一季度，公司实现营业收 入 22.06 亿元，同比增长 12.05%，实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 6.58%； 公司预计 2023 年合并报表实现销售收入 105 亿元，利润总额 11.2 亿元。

公司股权结构稳定，实控人为无锡市国资委。公司股权结构相对稳定，第一大股 东为无锡市国联发展（集团）有限公司（直接间接持股比例 73.47%），实际控 制人为无锡市国资委。此外，控股股东拟通过公开征集转让的方式协议转让不超 过 25%的公司总股本为公司未来发展引入战略资源（意向受让方递交申请的截 止日期为 2023 年 5 月 23 日），提升公司发展潜力。

聚焦能源+环保两大业务板块，通过一体化服务体系实现产业链全覆盖。公司通 过多年时间的发展和业务扩张，利用公司在锅炉生产制造的领先优势（环保领域，公司是国内最早实现“炉排+余热锅炉”双炉型一体化供货的厂家，生物质锅炉、 燃机余热锅炉市占率均排名前三；能源领域，公司在国内 20 余家具备制造电站 锅炉资质和规模化制造能力的企业中位列第二梯队前列），通过装备制造+工程 服务+运营管理的一体化服务体系实现两大领域的全产业链覆盖。

营业收入规模稳中有增，2022 年归母净利润阶段性下滑，但 2023Q1 重回增长 轨道。公司 2020 年至 2022 年营业收入保持稳健增长态势，2022 年营业收入同 比增长 5.52%至 88.39 亿元；但受到宏观环境、原材料涨价、参股公司分红及 联营企业投资收益下降等因素影响，公司 2022 年归母净利润同比小幅下滑 3.47%至 7.29 亿元。2023Q1 随着疫情影响缓解后公司光伏电站工程和市政环保 工程启动建设，公司归母净利润重回增长轨道。

盈利能力稳步提升，资产负债率及 ROE（摊薄）基本保持平稳。随着公司毛利 率相对较高的运营业务占比持续提升，以及节能高效发电设备规模提升所带来的 毛利率水平提升，公司毛利率从 2018 年的 15.34%提升至 2022 年的 19.95%，净利率从 2018 年的 6.58%提升至 2022 年的 9.90%。公司资产负债率基本保持 平稳，2022 年小幅增长 0.21 个 pct 至 56.99%，ROE（摊薄）则在 2018-2022 年期间在 8~10%的范围内小幅波动，基本保持平稳态势。

期间费用率保持平稳，研发支出持续提升。2018-2022 年公司期间费用控制较为 稳健，期间费用率在 10~12%范围内波动，2022 年下降 1.20 个 pct 至 10.76%。 此外，公司持续加码新兴技术和产品的研发，2022 年研发支出规模小幅下降至 2.44 亿元，占营业收入的比重小幅下降 0.25 个 pct 至 2.76%。

在手现金相对充裕，收现比维持高位。2019 至 2022 年公司经营活动现金净流 量已连续四年为正，在资本开支有所提升的情况下保证了在手现金的充沛。公司 销售商品提供劳务收到的现金在过去 5 年基本保持稳定，收现比在 80%~100% 之间波动，现金流质量相对较好。

业务结构切换顺利，保质保量持续发展。随着“十四五”环保行业进入稳健发展 时期，公司在环保领域优化业务布局，将发展重心从环保设备销售转移到更稳健、 现金流更好的环保运营服务业务；此外，随着“十四五”国家持续加大对火电和 光伏电站项目的建设，公司加大在能源板块的投入，先后通过收并购的方式提升 公司在热电及光伏发电运营业务板块的收入规模。

公司在环保和能源两块业务范畴上均有一定程度的突破：（1）环保业务方面，行业平稳发展期更加侧重稳健经营的运营项目开拓。公司凭借在锅炉设备上的领先制造能力和固废产业链协同发展及综合协同处置 能力，在无锡惠山区打造了具备自身业务特色的“城市综合固废处置中心”，并 成功建立垃圾焚烧全产业链平台，截至 2022 年底，公司已投运的各类型固废处 置能力分别达 2900 吨/天（生活垃圾焚烧）、2490 吨/天（污泥处置）、440 吨 /天（餐厨垃圾处置）、以及 1000 吨/天（蓝藻藻泥处置），并另有公主岭德联 二期垃圾焚烧项目（400 吨/天）、餐厨废弃物处置扩建项目（725 吨/天）、惠 山区飞灰填埋场二期（40 万立方米）等项目在建。

（2）能源业务方面，紧抓行业发展趋势，通过收购打开光伏业务新空间。2021 年，公司以现金约 3 亿元收购中设国联无锡新能源发展有限公司 58.25% 的股权。中设国联作为拥有开发运营能力以及成熟运营项目的新能源光伏发电领 域企业，能够提供专业的光伏发电服务和系统解决方案。截至 2022 年底，中设 国联开发运营有 37 个成熟的光伏运营项目，区域覆盖江苏、安徽、山东、浙江、 江西、广东等多省市地区。2022 年，中设国联实现光伏发电收入约 2.37 亿元， 净利润约 0.66 亿元。公司通过收购中设国联，拓展了光伏发电运营板块，契合 了自身能源结构调整、碳中和的战略方向。

除了公司在传统业务上稳中有进的战略布局外，我们更看重的是有着更广阔的市 场空间、更充分的发展潜力、和更具备战略投资价值的火电灵活性改造和绿电制 氢两个新型业务板块；公司在上述板块中一方面有着传统业务的协同储备，另一 方面已具备行业较为领先的技术水平，并有望于 2023 年实现突破。