普源精电发展历程、财务及业务成本拆分

自研芯片组稀缺标的，进军高端研发领域。

1. 公司简介：高端示波器一枝独秀，公司业绩再创新高

国内首家具备数字示波器核心芯片组自研能力的公司。普源精电是一家专门从事电 子测试测量仪器行业的公司，产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器和万用 表等，其中公司数字示波器品类的全球市占率在国内企业中排名第一、在全球企业中 排名第五。公司采取经销为主、直销为辅、少量 ODM 的整合式销售模式。产品行销 全球，客户分布在 90 个以上的国家和地区，并且通过本地化策略形成了立足中国、 覆盖全球的国际化营销梯队。

创始团队深耕电子测量行业 20 余年，历时十年推出自研芯片组。普源精电创始人于 1998 年创立北京工作室并迈入测试测量仪器领域，公司自 2002 年起推出首款市场 化的台式示波器，于 2017 年推出“凤凰座”示波器芯片组，历时十年研发（公司自 2007 年起投入示波器芯片研发），成为国内第一家搭载自主研发数字示波器核心芯 片组并成功实现产品产业化的中国企业。产品品类方面，公司规模日益扩张，形成了 数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载和万用表及数据采集器的 5 大类电子测量产品矩阵，且于 2022 年上市科创板。

实控人为公司创始人兼董事长，公司股权集中。截至 2023Q1，公司实控人为创始人 及董事长王悦先生，直接控制公司 6.41%的股份，通过苏州普源精电投资、锐格合 众、锐进合众合计间接控制公司 42.21%的股份。此外，王铁军、李维森分别直接持 有公司 8.67%的股份。王铁军、李维森与王悦为一致行动人，三人合计直接、间接股 共计 65.97%。

2.财务情况：营收规模处于上升通道，利润扭亏为盈

业绩保持高速增长，高端产品业绩亮眼，净利润实现触底反弹。2022 年公司营收达 到 6.31 亿元，较 2021 年同比增长 30.30%，其中公司 2022 年第四季度营业收入同 比增长 39.79%。业绩持续保持高速增长主要系由于高端产品持续发力，其中公司最 高带宽 2GHz 以上数字示波器同比增长 98.14%，5GHz 带宽旗舰级数字示波器 DS7000 系列同比 521.84%。利润方面，2022 年公司实现归属于上市公司股东的净 利润为 0.92 亿元，同比扭亏为盈，主要系高端数字示波器利润高、股份支付费用减 少和三费费率下降等因素。ODM 业务方面，由于部分原材料紧缺导致的材料成本上 升，毛利率下降较快，公司已战略性逐步停止 ODM 业务。

经营活动现金自上市以来持续上升，经营状态良好。公司现金流自上市以来逐年好转，从 2020 年的 0.28 亿元增长至 2022 年的 1.04 亿元，表明公司经营状况良好， 现金流充沛。

3.业务拆分：盈利能力整体稳定，示波器仍为核心基本盘

公司基本盘为电子测试测量仪器，全品类发展势头迅猛。公司锐意进取，不断更新各 类产品，电子测试测量仪器营收从 2021 年的 4.31 亿元增长至 2022 年的 5.62 亿元， 同比增长 30.30%，2022 年占总营收的89.05%；且2018-2022 年CAGR 达 21.14%。 从产品细分来看，数字示波器和电源与电子负载产品增长最为强劲，分别从 2018 年 的 1.31/0.28 亿元，增长至 2021 年的 2.41/0.47 亿元，CAGR 分别达 22.56%/18.69%。 增 长 贡 献 最 大 的 为 数 字 示 波 器 业 务 ， 2021/2020/2019 贡 献 总 营 收 增 长 的 50.57%/81.02%/33.23%。

示波器为毛利润主要来源，射频类仪器为毛利率最高产品。盈利能力来看，通用电子 测试测量仪器毛利率基本保持稳定（于 49%-52%之间浮动），其中数字示波器是毛 利润主要来源，而射频类仪器为公司毛利率最高的产品。2018 年-2021 年，普源精 电数字示波器/射频类仪器/波形发生器/电源及电子负载/万用表及数据采集器毛利率 分别从
48.26%/72.82%/49.16%/42.66%/40.57%变动至 48.83%/65.23%/50.83%/3 4.09%/35.23%，分别变动+0.57/-7.59/+1.67/-8.57/-5.34pct。

国内逐渐成为发展核心区域，近两年增速超 40%。国内/国外营收分别从 2018 年的 1.15/1.72 亿元，增长至 2022 年的 3.52/2.68 亿元，CAGR 分别为 32.34%/11.69%。 国内营收 2022/2021 年增速均高于国外营收增长速度，且 2021 年起国内营收（2.51 亿元）大于国外营收（2.33 亿元），主要系受益于国内积极的国产替代政策和成熟的 直销战略布局，国外营收（主要为欧美市场）则受到俄乌战争、汇率波动等不利因素 影响。