中国ESG投资发展有何表现？

从发展历程来看，全球的 ESG 投资理念率先被资产所有人所接受，在 LP 群 体的期待或要求之下，投资管理机构的相关认知逐步提升。

1.ESG 与国家战略同频共振，是中国参与国际合作的重要语言体系

ESG 投资在欧美市场高速发展十余年，已经被全球主要资本市场和重要机构 投资者所接受，成为国际资本市场的一项“新规则”。于中国而言，ESG 虽是“舶 来品”，但其精神内核与国家发展战略同频共振，因此受到中国政府、监管机构和 资本市场的高度重视。加快建设 ESG 体系，也有利于我国更好地参与全球治理， 同时撬动社会资本流向更具社会效益、环境效益的领域。 从宏观环境来看，中国经济正处于从高速增长向高质量发展的结构转型关键期， 人口老龄化、收入分配差距扩大、气候变化等一系列问题逐步凸显。伴随着“双碳” 战略确立，向绿色低碳全面转型的诉求更为迫切。“二十大”报告中也强调了“生 态文明、乡村振兴、共同富裕、高质量发展”等发展思路。在此背景下，ESG 既 与高质量发展的要求高度契合，也与创新、协同、绿色、开发、共享的新发展理念 内在相通。ESG 投资正在以其独特的社会责任属性与投资原则，成为助力推动经 济高质量发展、实现国家战略目标的金融手段。

于中国企业而言，以 ESG 为工具提升内部管理能力，积极履行环境社会责任， 一方面有利于企业规范治理体系、提升管理水平和竞争能力，树立负责任形象、促 进可持续发展；另一方面，在碳关税、金融对外开放的大环境下，能够在一定程度 上降低国际贸易壁垒，有利于国际业务开展。对于希望“走出去”的中国企业，ESG 建设也将成为其与国际接轨的重要标志和要求。

2.本土 ESG 政策体系加速建立，信息披露监管要求逐步升级

从政策发展时间线来看，中国资本市场早期的 ESG 实践以 A 股为起点，政策 制定主要围绕社会、环境方面的信息披露展开。2006 年，深圳证券交易所发布了 《上市公司社会责任指引》，要求上市公司积极履行社会责任，定期评估社会责任 履行情况，自愿披露企业社会责任报告。2008 年上海证券交易所发布《上市公司 环境信息披露指引》，要求上市公司加强社会责任工作，并对上市公司环境信息披 露提出了具体的要求。2016 年，央行、财政部、发改委等七部委从构建绿色金融 体系的角度特别提出要逐步建立和完善上市公司和发债企业强制性的环境信息披露 制度。 2017 年，UN PRI 正式进入中国开展工作，再加上中国基金业协会积极推广， 倡导 ESG 投资理念，本土 ESG 政策体系快速建立。2018 年，证监会修订《上市 公司治理准则》，确立中国 ESG 信息披露基本框架。2019 年，科创板试点注册制， 在上市规则中明确了社会责任强制披露要求。2021 年，证监会发布的上市公司信 息披露规则开始要求所有上市公司强制披露环境相关性质的处罚信息，鼓励披露减 碳措施及效果等信息。

2023 年 2 月，深交所发布新修订的《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 3 号——行业信息披露》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 4 号—— 创业板行业信息披露》，针对性地对特定行业提高了 ESG 信息披露的要求，如对 特定重污染行业，细化其重大环境污染事故信息披露要求，推动上市公司处理好业 务发展与环境治理之间的关系；对特定的发生安全事故可能性较高、事故影响程度 较大的行业，细化其重大安全事故披露要求，推动上市公司切实承担社会责任。 总体来看，政策端关于 ESG 投资的倡导力度不断增强，相关政策体系正在加 速落地、逐步细化，ESG 信息披露的监管要求也从“倡导自愿披露”转向“部分 企业强制披露”。

3.PRI 签署机构数量逐年增加，签署方结构与全球市场差异较大

从 UN PRI 签署机构数量来看，2017 年以来，我国签署 PRI 的机构数量开始 有明显增长，尤其是 2021 年“双碳”目标提出后，国内签署机构数量激增。截至 2023 年 10 月 31 日，我国已有 136 家机构签署了 PRI 原则。

与全球市场由资产所有人群体率先接受 ESG 理念有所不同，中国境内市场主 要由投资管理人及第三方服务提供商带动 ESG 投资理念普及。具体来看，中国境 内 PRI 签约机构中投资管理人占比为 72.1%，仅比全球市场低 4.4 个百分点；服 务提供商次之，占比 25.7%，资产所有人最少，仅 3 家机构签约，占比 2.2%。而 全球市场资产所有人占比高于服务提供商，与国内市场正好相反。

国内与全球 PRI 签约机构中资产所有人占比差异的原因主要有三个方面。一是 监管规则。在 ESG 发展得比较成熟的国家，监管者可以通过有效立法和规则制定 去要求资产所有者，将一些具有公共资产属性的资金引导到 ESG 效益更高的领域。 而中国的 ESG 建设正处于高速探索阶段，总体生态环境仍比较稚嫩，尚不足以支 持监管方对资产所有者提出严格的、强制的 ESG 要求。二是市场观念。中国 ESG 市场成熟度不高，资产所有者 ESG 观念总体仍然欠缺，尚不明确 ESG 与投资绩 效有何必然关系，这在一定程度上也限制了资产所有者采取更主动的 ESG 投资方 法。同时，企业标的对 ESG 管理认知起步晚，实践披露水平距离投资者要求仍有 较大差距，导致国内资产所有者能选择的ESG金融产品比较少，规范程度也比较低。 三是能力建设。国内资产管理机构目前与国际先进市场仍存在较大差距，投资管理 机构能力的欠缺也反向制约了资产所有者参与 ESG 投资实践。一方面资产管理机 构做 ESG 决策的能力有所欠缺，部分机构对于制定 ESG 投资必要流程体系所需 的人力成本投入意愿较低；另一方面外部主体的能力相对不足，比如市场上 ESG 数据的覆盖度和质量不高，增加量化 ESG 投资绩效的难度，导致投资机构缺乏足 够的信息支撑，难以衡量 ESG 绩效及贡献。但值得关注的是，国内有超过 1/4 的PRI 签署方为第三方服务机构，市场对于 ESG 服务与数据的需求日益旺盛，服务 机构在能力支持、价值倡导等方面对提升中国资本市场 ESG 认识也起到较大的推 动作用。长远来看，国内 ESG 发展也将逐步与监管规则、市场认知及参与者能力 相辅相成，共同促进规范资产所有者，为资金源头注入 ESG 价值。

4.ESG 公募基金和绿色债券规模快速增长，上市公司 ESG 报告披露率 逐年上升

从投资端来看，自“双碳”目标提出以来，金融机构纷纷加速开发 ESG 投资 产品。公募基金市场方面，2020 至 2021 年间，与 ESG 相关的主题基金规模显著 增加。根据 WIND 基金概念分类及数据，国内公募基金市场上 ESG 主题的基金数 量在 2021 年达到峰值，2022 年有小幅回落，但其中纯 ESG 策略的基金数量在 2022 年仍保持高增速。具体来看，2022 年国内新成立的纯 ESG 基金共 36 只， 比 2021 年多 16 只，同比增长 80%。

从融资端来看，自 2015 年中国发改委发布《绿色债券发行指引》和《绿色 债券支持项目目录》以来，绿色债券发行逐步驶上快车道。根据 Wind ESG 债 券分类方法及统计，截至 2022 年 12 月 31 日，中国绿色债券余额合计达到 4.57 万亿元；其中 2022 年新增发行规模 1.67 万亿元，较 2021 年同比增长 47.9%， 发行规模再创新高，筹集资金主要用于清洁能源、基础设施绿色升级与节能环保 产业等领域。

从资产端来看，企业的重视程度与日俱增，A 股披露独立 ESG 报告的上市公 司逐年上升。根据 Wind 统计，2022 年，A 股披露独立 ESG 报告的上市企业共 1,828 家，披露率超过 36%，比 2021 年提高了将近 5 个百分点。

5.ESG 策略有效抵御风险，长期投资收益更优

ESG 投资具有长期风险调整下改善投资回报率的效果，将 ESG 因素纳入投资 考量因素能避免一定的金融风险。从二级市场收益来看，通过对比沪深 300 与相应 ESG 策略指数的历史表现，可以发现同期沪深 300 的年化收益率均小于 ESG300 指数；对比中证 500 与 500ESG 指数可以发现，2020-2022 年和 2018-2022 年 500ESG 的年华收益率表现优于中证 500，其中在市场氛围整体不佳的 2022 年， ESG 投资策略表现更为稳健，抵御风险能力更强。