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ESG投资框架与工具之权益篇：脱虚向实，行稳致远。ESG 在权益投资领域是一种整合工具，投资者通过分析 ESG 因素与财务因素全面地 评估投资标的；ESG 投资新范式下，投资者将更为关注财务实质性议题，将其与基本 面分析整合从而为权益资产定价；市场预期回报对绿色资产的溢价较为稳健，市场实 际回报对绿色资产的溢价受短期风险和投资者偏好扰动而可能出现调整。

实质性、可衡量性和市场定价是决定 ESG 投资有效性的三大因素。识别实质性 议题是 ESG 投资的前提；可衡量性决定 ESG 指标的应用与效果；市场定价是落 实有效性的关键一跃。

ESG 权益投资策略可归纳为四类：筛选、整合、主题投资和尽责管理。A 股市 场泛 ESG 股票型基金主要为主题投资类基金，对 ESG 整合策略的应用仍较为匮 乏；ESG 整合的核心在于将 ESG 因素与财务分析结合以提升投资表现。

ESG 投资在权益资产中的应用可分为基本面整合、量化与指数投资。基本面整 合涉及整合分析、预测和估值、组合构建以及投后管理上等四个环节的 ESG 整 合；ESG 量化与指数投资则主要包括挖掘 ESG 因子开发主动量化策略和利用 ESG 数据构建被动指数等两个方面。

行业实质性议题分析需要回归投资者视角，并将定性判断与定量分析相结合。 投资者视角下的行业实质性议题分析流程包含五个步骤：构建议题指标库、确定 行业议题框架、形成行业自我认知清单、对议题进行财务实质性“转置”和最终 确定行业实质性议题；同时，ESG 议题预测基本面因子的初步结果支持了我们 对行业实质性议题的判断。